明泰铝业-公司首次覆盖报告：经营基本盘稳固新业务培育新空间-231129（24页）.pdf

1、公公司司研研究究证证券券研研究究报报告告公公司司深深度度报报告告Table_TitleTable_RepTitle明泰铝业明泰铝业（601677.SH）首次覆盖报告：首次覆盖报告：经营基本盘稳固经营基本盘稳固 新业务培育新空间新业务培育新空间分析师：分析师：孟业雄执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920邮箱：公司评级公司评级当前价格：合理价格：上次评级：无本次评级：推荐推荐公司基本数据公司基本数据总股本（亿股）：11.92流通股本（亿股）：10.92流通 A 股市值（亿元）：144每股净资产（元）：13.24资产负债率（%）：26.88明泰铝业明泰铝业近一年

2、股价走势近一年股价走势资料来源：Wind，国开证券研究与发展部Table_Date2023 年年 11 月月 29 日日Table_Summary内容提要：内容提要：公司成立于 1997 年，是一家集科研、加工、制造为一体的大型现代化铝加工企业，主要从事铝板带箔的生产和销售，是中国知名的民营铝板带箔加工生产企业。目前，公司产品涵盖 1 系、2 系、3 系、4 系、5 系、6系、7 系、8 系铝合金等 8 个规格系列，主要产品有CTP/PS 版基、电解电容器用铝箔、单零箔、双零箔坯料、电子箔、合金料、深冲料、钎焊板、中厚板。产品广泛应用于航空航天、印刷制版、交通运输、汽车制造、包装容器、建筑装饰

3、、机械电器、电子通讯、石油化工、能源动力等各个行业。2023 年前三季度，公司加权净资产收益率为 8.99%，明显高于同业平均水平。公司近年来加大研发投入，2023 年前三季度研发费用率超过 5%，处于同行业较高水平。明泰铝业在铝加工技术方面具有较高的声誉。随着科技的进步，铝合金在新材料领域的应用越来越广泛。明泰铝业凭借其技术实力和研发能力，有望在新材料领域取得更多的突破和应用。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.39、1.63、1.88，对应 PE（以 2023 年 11 月 29 日收盘价计算）分别为 8.67、7.39、6.41。采用相对估值法对企业价值进行评估，选取与

4、公司业务相近、国内铝板带箔加工上市公司鼎胜新材、中孚实业、南山铝业进行横向比较。综合以上可比公司估值，给予公司 2023 年 11倍估值，目标价为 15.29 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：公司产量不及预期；电解铝价格发生重大不利变化；公司销量不及预期；铝材加工行业格局出现重大不利变化；公司管理发生重大不利变化；A 股市场估值系统性下行；国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；美联储货币政策出现重大调整；美元汇率持续贬值；全球通胀持续加剧；美国对华贸易政策出现重大不利变化。公司深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分

5、1of24目录目录1 1.铝加工行业领军者铝加工行业领军者 再生铝领域先行者再生铝领域先行者.4 41.1 深耕铝加工 26 年 铸就铝板带箔加工龙头.41.2 经营保持稳健 质效日益提高.61.3 规模效益和技术研发保驾发展.122 2.铝加工行业铝加工行业.12122.1 铝材需求：传统需求保持稳定 新兴需求快速增长.132.2 铝材供给：行业集中度具备较大提升空间.162.3 铝材加工费：传统型材加工费中枢上移 产能向头部企业集中.193.3.盈利预测与盈利预测与估值估值.20203.1 重要假设.203.2 业绩预测.213.3 估值.214.4.风险提示风险提示.2121qViW8V

6、pXjUuZ9UoYoYkXaQdN7NnPpPmOoNfQoPnPeRrQvMbRrQtQvPmNnQuOqQtR公司深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24图表目录：图表目录：图 1：明泰铝业股权结构.5图 2：明泰铝业历史沿革.5图 3：明泰铝业所处产业链.6图 4：明泰铝业产品概览.6图 5：公司近年来营收变化情况.7图 6：公司近年来净利润变化情况.7图 7：公司近年铝板带箔销量情况（万吨）.8图 8：公司 2022 年营业收入构成情况（分产品）.8图 9：公司 2017-2022 年营业收入构成情况（分产品）.8图 10：公司 2022 年