孩子王-公司深度研究报告：母婴行业龙头位置稳固、数字化赋能重塑增长曲线-231031（35页）.pdf

1、华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告0/35y报告日期：报告日期：20202 23 3 年年 1010 月月 3131 日日摘要（核心观点）：摘要（核心观点）：独创基于独创基于“商品商品+服务服务+社交社交”的大店运营模式，深耕单客经济的大店运营模式，深耕单客经济。公司是一家基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商。围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定义新零售，通过“科技力量+人性化服务”，全渠道运营深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，奠定了重度会员制下单客经济模式的优势基础，以及母婴童产业智慧新生态的长足发展基础。创

2、始人及核心管理层长期耕耘国内零售市场，行业经验丰富，经历十余年发展沉淀，公司已经成为中国母婴童零售行业的领导品牌。政策叠加品质化需求重塑行业增长，龙头市占份额提升政策叠加品质化需求重塑行业增长，龙头市占份额提升。住房、生育补贴、教育补贴、孕产检纳入医保、个税减免、育儿休假延长等鼓励生育政策有望逐步落地，育儿成本降低，出生人口边际有望获得改善；国内传统育儿消费观念已悄然发生变化，健康、个性化、品质化消费特征将进一步推高行业天花板，驱动行业规模扩容，预计 2025 年将达 4.68 万亿元；资金实力雄厚、盈利能力较强、渠道优势显著、品牌影响力大的品质化连锁公司逆势扩张，资源向头部集中效应凸显；下沉

3、市场生育意愿更强，人口红利优势显著高于高线城市，并显现出相对消费升级趋势，有望带来结构性增长机会。五大核心优势奠定行业绝对龙头位置五大核心优势奠定行业绝对龙头位置，数字化赋能助推业绩迎来新增长曲线数字化赋能助推业绩迎来新增长曲线。公司深耕全场景单客经济模式构筑护城河，率先开创全龄段儿童成长服务新业态，高 SKU 和多品类分区有效提高新客进店率和复购率，实现消费价值提升；重度会员模式管理，依托高品质商品和个性化专业化服务拉动会员增量，注册会员突破 8500 万，黑金会员数量破百万；瞄准同城本地化生活服务需求，以品牌影响力及大量会员资源为基础，积极打造母婴垂类平台服务生态矩阵，拓展服务边界，提升盈

4、利能力；顺应多场景消费需求变化，数字化赋能全业务条线，实现线上线下融合发展，自建三级仓储物流体系实现即时零售，自主研发训练 KidsGPT，大幅提升消费体验，增强客户粘性；差异化供应链与自有品牌开发提升品牌竞争力，为未来公司加盟扩张市占份额奠定基础。华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）增持（首次覆盖）公司指数表现公司指数表现市场数据市场数据（2023 年 10 月 31 日）当前股价：8.63 元/股总股本：11.12 亿股总市值：95.97 亿元今年最高价：15.50 元/股研究员：姬志麒执业证书编号：S0230521030008邮箱：请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免

5、责条款公司研究报告公司研究报告母婴行业龙头位置稳固，数字化赋能重塑增长曲线母婴行业龙头位置稳固，数字化赋能重塑增长曲线孩子王（孩子王（3 301078.SZ01078.SZ）深度研究报告）深度研究报告专业连锁专业连锁 公司研究报告公司研究报告投资建议投资建议：核心竞争力驱动公司率先迈入行业成熟蜕变后的新赛道。公司中长期具备成长价值，相较行业竞争者具备一定估值溢价空间。预 计 公 司 2023/2024/2025 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为99.58/117.51/134.95 亿元，同比增长 16.87%/18.01%/14.84%；归母净利润分别为 2.17/3.92/5.16

6、亿元；EPS 分别为 0.20/0.35/0.46 元，对应 2023 年 10 月 31 日收盘价的 PE 分别为 44x/24x/19x。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：出生率下降超预期、经济增长不及预期、门店扩张不及预期、行业竞争加剧、业绩预测和估值判断不达预期。盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标盈利预测简表盈利预测简表项目项目/年度年度2020202020212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）8355.449048.888520.169957.9411750.9313494.81增长率(%)1.37%8.