重庆水务-公司研究报告-高股息水务龙头有望迎价值重估-231025（33页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 重庆水务重庆水务(601158 CH)高股息高股息水务龙头，有望迎价值重估水务龙头，有望迎价值重估 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):6.80 2023 年 10 月 25 日中国内地 环保及水务环保及水务 重庆区域水务龙头，重庆区域水务龙头，高股息标的有望迎来价值重估高股息标的有望迎来价值重估 重庆水务战略定位为“国内一流水环境综合服务商”，2007 年重庆市政府授予重庆水务排水特许经营权及主城区城市范围供水特许经营权，期限 30年；

2、根据 2023 年半年报，公司及合营联营企业共同拥有重庆市中心城区90%的自来水市场和 95%的污水处理市场。我们预计公司 2023-2025 年归母净利 16.51/18.07/19.94 亿元，对应 EPS 0.34/0.38/0.42 元。Wind 一致预期下，可比公司 2024 年 PE 均值为 11.9x，考虑公司污水处理和自来水销售单价较高，优质运营资产带来稳健现金流，派息比例高于样本 A 股水务上市公司平均水平，同时估值显著低于样本美国水务上市公司，有望迎价值重估，给予公司 2024 年 PE 17.9x，对应目标总市值 323 亿元，目标价 6.80 元，首次覆盖给予“买入”评

3、级。跨区域布局提升污水处理产能跨区域布局提升污水处理产能，污水处理或将量价齐升污水处理或将量价齐升 截至 2023 年 6 月 30 日，公司运营管理污水处理厂 120 座，设计处理能力472 万立方米/日，至 2025 年末，公司计划日污水处理能力达到 546 万吨，污水处理单位收入 2.88 元/方，单位毛利率 41.67%。2023 年公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过 20 亿元，该方案已获股东大会通过，公司计划以 39.5 亿元的交易价格收购昆明滇投名下持有的七座水质净化厂资产，加快实现跨区域布局及未来可持续发展。2023 年起执行第六期污水处理服务结算价格，公司污水

4、处理业务或将迎来量价齐升。近五年自来水设计处理能力近五年自来水设计处理能力 CAGR 为为 7%，全国全国供水水价供水水价稳步稳步提升提升 公司自来水销售收入稳定上升，由 2018 年的 13.6 亿元逐步上涨至 2022年的 17.5 亿元，CAGR 达 6.51%。近五年自来水设计处理能力 CAGR 为7%，2022 年达到 322 万立方米/日，公司预计 2025 年日供水能力达到392 万吨。我国 36 城市居民生活用水水价 2006-2022 年涨幅 42.94%，公司近三年自来水销售单位收入稳定在 2.72 元/方左右，我们预计公司供水水价仍有提升空间。2022 年年静态股息率静态

5、股息率 5.3%，潜在股息率潜在股息率达达 9.1%2022 年公司盈利现金比率 1.21 倍，近 5 年盈利现金比率均大于 1，获现能力较强，竞争优势明显，2022 年公司资本支出与折旧摊销比值为2.03，资本性支出助力提升公司生产能力、业务规模及整体竞争力。2022年公司静态股息率达 5.3%，稳态运营假设下潜在股息率 9.1%，有望迎价值重估。风险提示：产能扩张不及预期，调价进程不及预期，股息率提升不及预期。研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 研究员 黄波黄波 SAC No.S057051909

6、0003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 研究员 李雅琳李雅琳 SAC No.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)21 2897 2228 联系人 胡知胡知 SAC No.S0570121120004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)6.80 收盘价(人民币 截至 10 月 24 日)5.43 市值(人民币百万)26,064 6 个月平均日成交额(人民币百万)48.89 52 周价格范围(人民币)5.08-5.76 BVPS(人民币)3.44 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预