医药行业：第一三共全球ADC翘楚-231009（47页）.pdf

1、 弘则弥道（上海）投资咨询有限公司u 医疗健康 科技 能源制造消费传媒2023年年10月月第一三共第一三共 全球全球ADC翘楚翘楚弘则医药组第一三共第一三共 全球全球ADC翘楚翘楚1第一三共是全球ADC领先企业，截止2023年9月28日，公司总市值超过500亿美元。2022年，公司全球产品收入近100亿美元，肿瘤业务受德曲妥珠单抗放量影响增长迅猛，国际化进程加速。2022年，公司研发支出占收入比例为26.7%，在国际药企中排名领先。持续的研发投入有望带来产品的新突破。目前，抗凝药依度沙班和HER2 ADC德曲妥珠单抗是公司收入的主要来源，2022年贡献了近一半的产品收入。依度沙班已经上市多年，

2、未来增长空间有限。2019年底，德曲妥珠单抗获批治疗HER2阳性乳腺癌后，陆续获批治疗二线及以上HER2阳性乳腺癌、HER2低表达乳腺癌、二线治疗HER2突变非小细胞肺癌等多个重磅适应症，产品放量迅速。2022年全球销售收入达到2075亿日元，同比增长217%，将会在较长时间里引领公司业绩增长。德曲妥珠单抗同时还有多个临床试验在进行中，针对HER2阳性乳腺癌一线治疗的DESTINY-Breast09，HER2阳性胃癌二线治疗的Gastric04和HER2突变NSCLC一线治疗的Lung04都比较值得关注。TROP2 ADC Dato-DXd和HER3 ADC HER3-DXd可能是潜在的重磅产

3、品。Dato-DXd主要针对NSCLC和三阴乳腺癌开发适应症，同类产品有已经上市的吉利德Trodelvy和临床三期的科伦博泰的SKB-264，竞争比较激烈。HER3-DXd是全球首个HER3靶向ADC，目前临床管线阶段尚早，后续将持续关注。未来公司的发展战略以ADC为核心，在拓展现有产品适应症的同时开发下一代ADC产品，DS-7300和DS-6000是公司期待的新增长点。国内ADC管线丰富，技术路线多样，上市公司如恒瑞医药在HER2HER3TROP2等多个靶点均有布局，荣昌生物HER2 ADC已经在国内上市，科伦博泰TROP2 ADC SKB-264被寄予厚望。2WkZhZiXcZnVsOtP

4、tO6M9R7NsQrRmOoNlOoPrRiNoPpO6MqRnNwMsRtPNZrQqO弘则弥道（上海）投资咨询有限公司1ADC放量驱动公司股价放量驱动公司股价上涨上涨发展历程：集两家发展历程：集两家百年药企百年药企之长，终成之长，终成ADC翘楚翘楚3来源：公司材料、弘则研究整理1899年，三共株式会社成立，并推出一款消化酶制剂。1915年，第一制药株式会社成立，开始生产一款治疗梅毒药物；1921年推出一款血管收缩/止血和哮喘药物。1899年年公司成立公司成立1949年，两家公司均在东京交易所上市。1951年，三共实现日本首款抗生素的国产化。1965年，第一制药推出抗纤溶酶药物Transa

5、min。1949年年同年上市，同年上市，开启新篇章开启新篇章1983年，第一制药将广谱口服抗菌剂Tarivid授权给强生公司，1985年该产品在日本上市。1993年推出另一款广谱口服抗菌剂Cravit。1985年，三共推出镇痛和抗炎剂Loxonin。1989年在全球推出高胆固醇血症治疗药物Mevalotin。2002年在全球推出抗高血压药物Olmesartan。1983年年厚积薄发，多厚积薄发，多款产品上市款产品上市1986年，三共在美国、德国成立分公司。1990年，第一制药在韩国成立分公司；1998年进入中国。1986年年海外建立分海外建立分公司公司2005年，三共和第一制药合资成立第一三共

6、。2008年收购德国U3制药和印度兰伯西实验室公司。2005年年合资公司成合资公司成立，开启国立，开启国际并购际并购2009年推出抗血小板药Efient；2010年推出抗流感药物Inavir；2011年推出抗凝剂Lixiana；2019年推出治疗疼痛药物Tarlige。2020年在美国和日本推出针对HER2阳性不可切除或转移性乳腺癌患者的ADC药物德曲妥珠单抗（ENHERTU）2009年年合并后的第一合并后的第一波产品收获期波产品收获期2020年年-至今至今ADC引领新引领新增长增长公司收入相比国际知名药企差距较大，但研发支出占比高，有公司收入相比国际知名药企差距较大，但研发支出占比高，有产生