欧派家居-公司研究报告-破浪前行勇者无疆~进击大家居之巅-230928（25页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧派家居欧派家居（603833）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 09 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 95 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)609.15 流通A股股本(百万股)609.15 A 股总市值(百万元)57,869.48 流通A股市值(百万元)57,869.48 每股净资产(元)26.14 资产负债率(%)48.17 一年内最高/最低(元)144.87/81.00

2、 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 欧派家居-半年报点评:改革稳健推动，成效逐步显现 2023-08-30 2 欧派家居-年报点评报告:突破品类深 化 融 合，整 装 时 代 龙 头 引 领 2023-05-06 3 欧派家居-公司点评:Q4 盈利改善，收入稳健增长，预计整装增长靓丽 2023-01-19 股价股价走势走势 破浪前行，勇者无疆破浪前行，勇者无疆进击大家居之巅进击大家居之巅 品类事业部改革为三大区域管理，向大家居业态

3、持续迭代。品类事业部改革为三大区域管理，向大家居业态持续迭代。率先突破性提出大家居战略，多年探索持续推进。23 年 4 月，推进组织架构变革，把全国分为三大区域事业部，将原来的橱柜、集成家居、整装大家居事业部进行合并，分别管理区域内欧派、铂尼思品牌全渠道营销，更好推动“同城同规划同步调”。截至 2023 年 6 月改革推进顺利，推行时间及时、迅速并推进较为成功。改革为大家居提供了基础，推进终端区域化运营的改革变化，资源配置也会更合理，各个事业部可因地制宜，深耕单个城市总量。品类拓展彻底，渠道精细化管理。品类拓展彻底，渠道精细化管理。16-22 年厨柜卫浴收入 CAGR 分别为8.6%/27.4

4、%，渠道方面 2021/2022 年新开及新装门店超 1300/440 家，推动零售经销商合作装企超 3000/4000 家，整装、分销、集成厨房多点布局，大宗业务严控风险，厨电配套产品赋能。20-22 年衣柜收入 CAGR33.59%，16-22 年木门收入 CAGR 为 36.5%。公司率先推出“全屋 22 19800 套餐”引领行业，2019 年通过床垫产品合作配套品增长靓丽，衣柜 T8、橱柜 K5等计划挖掘配套品成长空间。渠道方面，截至 2022 年，公司拥有 2479 家欧派厨柜（含厨衣综合）、2210 家欧派衣柜（整家定制）、816 家欧派卫浴、1054 家欧铂丽、1056 家欧铂

5、尼及 58 家公司直营店。整装大家居整装大家居赋能装企全方位发展，收入增长靓丽赋能装企全方位发展，收入增长靓丽。2019 到 2021 年，整装大家居门店数量从 288 家增加到 790 家，2019 年整装大家居全年实现接单业绩近 7 亿元；2020 年全年接单业绩 12.7 亿，增速达 81%；截至 2021年 11 月，接单业绩突破 20 亿，增速达 104%。零售大家居创新店态，新架构下加速发展。零售大家居创新店态，新架构下加速发展。截止 2022 年底，欧派零售体系已启动建设 102 个大家居店，公司预计 2023 年新开零售大家居 200 多家。零售大家居未来规划主要有 3 个路径

6、：大家居 2.0 模式，立体商超店，合资大店。23 年 Q1 整装订单累计 2151 户，同比增长 1899%。作为传统主要客流入口，商超贡献仍然最大。同时，公司积极布局街边店、轻资产及合资店等非商超店态，合计贡献订单占比超 50%。零售整装厨柜业务规模领先，全品类持续拓展零售整装厨柜业务规模领先，全品类持续拓展。2021 年，欧派高颜定制整装加盟 1800+，整装业绩 21 亿+，覆盖 1300 个城市，同时加深装企合作，全新推出“欧派整家整装 BC 模式”，全方位赋能装企。2022 年零售渠道新开新装门店超 440 家，零售体系合作装企超 4000 家。从 2023Q1推广建店情况来看，厨