银河电子-公司研究报告-智能机电领军企业有望受益于下游高景气-230926（19页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究地面兵装 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 银河电子（002519）智能机电领军企业，有望受益于下游高景气智能机电领军企业，有望受益于下游高景气 2023 年年 09 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.44 一年最低/最高价 4.29/7.50 市净率(倍)1.99 流通 A 股市值(百万元)6,072.67 总市值(

2、百万元)6,127.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.74 资产负债率(%,LF)16.20 总股本(百万股)1,126.43 流通 A 股(百万股)1,116.30 相关研究相关研究 银河电子(002519)：东吴证券-银河电子（002519）调研报告-机顶盒业务稳健增长，布局新业务打开新空间 2013-06-04 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,311 1,442 1,655 1,853 同比-8%10%15%12%归属母公司净利润（百万元）196 231 266 298

3、同比 1264%18%15%12%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.17 0.21 0.24 0.26 P/E（现价&最新股本摊薄）31.30 26.50 23.03 20.54 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 电力电子和自动控制领域电力电子和自动控制领域核心供应商，智能机电强军赋能：核心供应商，智能机电强军赋能：银河电子为集新能源、人工智能、特种装备、智能网络设备等业务为一体的综合型企业集团。其中，特种装备业务主要产品涵盖机电综合管理系统、特种军用高频开关电源、特种电机控制系统、车载供氧装置及

4、其相关应用软件，广泛运用于军工领域。截至 2023 年上半年，智能机电产品业务营收占比 75.55%，公司提前布局军品，长期参与全军重点型号项目的预研、科研等，研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位，下游客户稳定黏性大，业绩具有强稳定性。“十四五”后期军工智能机电需求有望加速放量，占据产业链核心环节“十四五”后期军工智能机电需求有望加速放量，占据产业链核心环节充分享受行业扩张红利：充分享受行业扩张红利：“十四五”纲要明确提出要加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，改革开放以来，我国国防支出 GDP 占比常年保持在 1.20%-1.35%之间，军工电子作为国防重要一环国

5、防费用支出将不断增加。随着我国国防和军队现代化建设持续推进，新型装备加速列装，公司产品需求旺盛。银河电子深耕智能机电领域，占据产业链核心环节，同各军兵种合作密切，未来有望持续受益于军工行业高景气。技术研发为核心，创新能力扩增量：技术研发为核心，创新能力扩增量：子公司同智机电具备国家军工“四证”许可资质，先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、安徽省创新型试点企业、安徽省软件企业、合肥市科技小巨人企业、合肥市知识产权示范企业。截至 2022 年，同智机电共拥有各项专利 173 项，其中发明专利 28 项。新型特种智能机电在研中，在传统军用装备领域、装备保障领域及新兴军用装备领域均有所应用，有助于

6、增强特种智能机电业务的市场竞争力，新产品有望在 2023 年实现持续批量，扩大业务规模。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：国家利益和安全需要具备先进的智能机电技术，我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98 亿元，对应 PE 分别为 27/23/21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：风险提示：1）特种装备审价风险；2）市场竞争风险；3）原材料价格波动和供应不足风险。-9%-1%7%15%23%31%39