豪美新材-公司研究报告-系统门窗与汽车轻量化打造新增长-230926（32页）.pdf

1、 有色金属有色金属|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 9 月月 26 日日 002988.SZ 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 18.85 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 38.8 10.3 10.7 23.9 相对深圳成指 47.8 10.4 19.2 32.0 发行股数(百万)232.77 流通股(百万)232.59 总市值(人民币 百万)4,387.73 3 个月日均交易额(人民币 百万)41.79 主要股东 清远市豪美投资

2、控股集团有限公司 38.12 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年9月25日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 有色金属：工业金属有色金属：工业金属 证券分析师：陈浩武证券分析师：陈浩武(8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：郝子禹联系人：郝子禹 一般证券业务证书编号：S1300122060027 豪美新材豪美新材 系统门窗与汽车轻量化打造新增长 豪美新材豪美新材经过经过 30 年积累，在铝型材生产销售领域积累了产能、技术、市场，年积累，在铝型材生

3、产销售领域积累了产能、技术、市场，具备一定的市场认可度，具备一定的市场认可度，当前公司正处于结构转型阶段。汽车轻量化和系统当前公司正处于结构转型阶段。汽车轻量化和系统门窗的利润率更高，行业空间大，有望为公司贡献新的增长极。门窗的利润率更高，行业空间大，有望为公司贡献新的增长极。首次覆盖，首次覆盖，我们给予公司我们给予公司增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司深耕铝型材行业多年公司深耕铝型材行业多年，业务向汽车轻量化材料和系统门窗拓展，业务向汽车轻量化材料和系统门窗拓展。公司成立于 1991 年，经过多年的产业链延伸和业务转型，已成功由一家传统铝制品企业拓展为一家从事铝合金材料、

4、节能系统门窗和汽车轻量化材料技术创新和产业化应用的国家重点高新技术企业。公司未来将扎根铝材料行业，在系统门窗和汽车轻量化方向寻求突破。系统门窗系统门窗渗透率仍低渗透率仍低，存量翻新或迎来发展机遇存量翻新或迎来发展机遇。人们对美好生活的向往从不停止，门窗质量很大程度决定了人们的居住体验。系统门窗通过系统化的选材和设计，凭借其气密、水密、隔音、隔热等优势。我们预我们预计明后年地产新房销售进入中枢波动区间，存量翻新对于消费建材需求计明后年地产新房销售进入中枢波动区间，存量翻新对于消费建材需求的重要性大大提升。的重要性大大提升。当前我国系统门窗的渗透率仅 2-5%，对标欧洲 70%的渗透率仍有较大提升

5、空间。豪美新材子公司贝克洛厚积薄发，当前处于门店加速开拓，工程订单快速增长阶段，有望增厚公司利润率，贡献业绩增量。汽车汽车轻量化空间大，轻量化空间大，公司乘势而上公司乘势而上。一方面，轻量化可以使汽车降低能耗、降低排放、增加续航；另一方面，新能源车的三电系统对铝材料的使用量大幅提升。铝合金材料以更低的密度提供更高的强度，能够较大程度减轻汽车的重量。随着汽车轻量化的要求提高以及新能源汽车占比的提高，我们预计汽车轻量化铝材空间有望逐渐提高。我们测算 2023 年汽车轻量化铝材空间在 1200 亿元左右，2030 年有望达到 2000 亿元。豪美新材具备汽车铝材的 10 余种产品全体系供应能力，并率

6、先实现了 7 系铝材料的防撞梁的量产与批量销售，产品具备竞争力。公司可转债募集项目年产 2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目扩产，助力业务增长。估值估值 我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 1.70、2.69、3.71 亿元，对应 PE 分别为 25.8、16.3、11.8 倍，首次覆盖，给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 地产销售不及预期，地产销售不及预期，系统门窗系统门窗门店开拓不及预期，门店开拓不及预期，建筑和工业铝型材下建筑和工业铝型材下滑；原材料铝价上涨。滑；原材料铝价上涨。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31