中国石化-公司研究报告-提质增效上下游能源央企再启航-230922（37页）.pdf

1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 首次研究报告首次研究报告 2023 年年 9 月月 22 日日 600028.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 6.12 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 39.1 1.3(1.4)44.0 相对上证综指 40.1 1.6 2.1 45.0 发行股数(百万)119,863.72 流通股(百万)119,863.72 总市值(人民币 百万)733,565.96 3 个月日均交易额(人民币 百万)678.89 主要

2、股东 中国石油化工集团有限公司 67.2 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年9月21日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：炼化及贸易石油石化：炼化及贸易 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：徐中联系人：徐中良良(8621)20328516 一般证券业务证书编号：S1300122050006 中国石化中国石化 提质增效上下游，能源央企再启航 中国石化主营业务涵盖石油石化全产业链，在油价剧烈波动的市场

3、环境下，经营业中国石化主营业务涵盖石油石化全产业链，在油价剧烈波动的市场环境下，经营业绩绩保持保持稳健。国际油价预计在中高位延续震荡，上游勘探及开采业务或延续高景气稳健。国际油价预计在中高位延续震荡，上游勘探及开采业务或延续高景气度；炼油板块及化工板块持续推进提质增效，主营炼厂的行业竞争力有望提升；度；炼油板块及化工板块持续推进提质增效，主营炼厂的行业竞争力有望提升；营营销及分销板块，积极布局“油气氢电服”新兴业务，销及分销板块，积极布局“油气氢电服”新兴业务，推动加油站向“推动加油站向“加能站”升加能站”升级，看好公司上游油气勘探开采业务延续高景气度，炼厂及加油站资产持续优化升级，看好公司上

4、游油气勘探开采业务延续高景气度，炼厂及加油站资产持续优化升级，首次覆盖，给予级，首次覆盖，给予买入买入评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 中国石化主营业务集油气勘探开采、石油炼制、成品油及化工品销售于一体，业绩稳定可期。2020 年以来，国际油价剧烈波动，中石化依托于产业链一体化优势，经营业绩保持稳健,同时，公司运用股份回购等方式维护公司价值及股东权益。探勘及开发板块，技术进步助力增储上产，降本增效提升盈利能力。未来随着“深地工程”的全力推进以及勘探开采理论技术的不断革新，油气开采业务有望迎来增储上产和降本增效的新发展阶段。同时全球油气贸易格局重塑，国际油价或维持中高位，油气开采板块高景气

5、度有望延续。炼油板块及化工板块，炼厂品质持续升级，高端化工新材料加码布局，2018 年以来，中国石化已完成多个大型石化项目新建或改造。2023 年，镇海炼化扩建项目（二期）、天津南港乙烯项目、海南炼化 100 万吨/年乙烯及炼油改扩建等大型炼化项目正在有序推进。此外，中国石化科研实力雄厚，技术储备丰富。未来随着炼厂产品结构调整，高端化工品占比提升，中国石化炼厂的规模优势及技术优势有望凸显。营销及分销板块，加油站数量持续增长，成品油零售龙头地位巩固；2023 年上半年，中国石化的加油站数量达到 30918 座，境内成品油总经销量为 92.47 百万吨，同比增长 17.9%。在碳中和及新能源产业快

6、速发展的背景下，中国石化积极布局“油气氢电服”新兴业务，推动加油站向“加能站”升级，并以氢能为核心打造新能源业务，围绕氢能产业链进行全方位布局，未来，中国石化加油站资产有望升级为遍布全国的低碳交通能源供应网络。估值估值 基于油气开采业务维持高景气度，炼厂及加油站提质增效持续推进，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 684.86 亿元、780.07 亿元和 899.94 亿元，对应EPS（摊薄）为 0.57 元/股、0.65 元/股、0.75 元/股，对应市净率（PB）为 0.9倍、0.9倍和 0.8倍，首次覆盖，给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 国际油价剧烈波