横店影视-公司研究报告-前瞻布局低线城市内容+渠道夯实竞争优势-230922（16页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 09 月 22 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）前瞻布局低线城市，前瞻布局低线城市，内容内容+渠道夯实竞争优势渠道夯实竞争优势 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：16.76 元 考虑到国内电影市场快速恢复，公司积极布局低线城市，且积极参与电影的出考虑到国内电影市场快速恢复，公司积极布局低线城市，且积极参与电影的出品发行，为业绩提供更高弹性品发行，为业绩提供更高弹性，预估预估 2023/2024/2025 年分别实现归母净利润年分别实现归母净利润2.88/3.61/4.14 亿元，对应亿元，对应 36.9/29.5/25.7 倍估值

2、倍估值，首次覆盖给予“首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级。投资评级。国内领先民营院线及影院投资公司国内领先民营院线及影院投资公司。公司影视行业全产业链布局，票房收入位居影投公司前列。公司主营业务为影院投资、制作、院线发行、电影放映及相关衍生业务，公司出品及参与出品的送你一朵小红花、你好，李焕英、人生大事、独行月球等电影均取得不错的票房和口碑。2023年，公司参与出品的电影扫毒 3：人在天涯、超能一家人、热烈、念念相忘、燃冬在暑期档上映。院线市场超预期复苏，疫后行业出清加速。院线市场超预期复苏，疫后行业出清加速。我们认为院线电影是文娱产品中独特的类型，具有难以替代的体验优势。当前观众市场趋

3、于成熟，低线城市观影增长，在优质内容推动和疫后复苏的共同作用下，春节档历史首现双雄争霸，开启国产片头部内容多赢时代，暑期档优质内容集中爆发，总票房远超预期破纪录，标志着电影市场复苏的大趋势已十分明显。从竞争格局来看，院线市场一超多强，城线布局或为胜负手。前瞻布局三四五线市场，具备优秀的经营与管理能力。前瞻布局三四五线市场，具备优秀的经营与管理能力。公司提前布局高增长潜力的三四五线城市，占比达 70%，公司依托横店影视文化产业的品牌宣传效应，以资产联结型影院投资为主导，在全国各层级城市快速扩张，截至 2023年 6 月，公司已在全国各地投资兴建了 421 家资产联结型影院，银幕 2,686块，覆

4、盖全国 29 个省、自治区、直辖市，辐射 197 个城市，资产联结型影院占比为 83.7%。业务上依托电影院放映终端的规模优势，提升影院衍生业态收入。布局影视全产业链，经营与管理能力优势促进业务发展。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。考虑到国内电影市场快速恢复，公司积极布局低线城市，且积极参与电影的出品发行，为业绩提供更高弹性，预估2023/2024/2025年分别实现归母净利润2.88/3.61/4.14亿元，对应36.9/29.5/25.7 倍估值，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：内容审查的风险、观影热情持续性风险、竞争加剧风险内容审查的风

5、险、观影热情持续性风险、竞争加剧风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2283 1427 2815 3155 3455 同比增长 151%-38%97%12%10%营业利润(百万元)11(336)331 452 534 同比增长-102%-3244%199%36%18%归母净利润(百万元)14(317)288 361 414 同比增长-103%-2423%191%25%15%每股收益(元)0.02-0.50 0.45 0.57 0.65 PE 777.7-33.5 36.9 29.5 25.7 PB 7

6、.1 9.1 7.3 6.1 5.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）634 已上市流通股（百万股）634 总市值（十亿元）10.6 流通市值（十亿元）10.6 每股净资产（MRQ）2.0 ROE（TTM）-10.6 资产负债率 71.6%主要股东 横店集团控股有限公司 主要股东持股比例 80.35%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-3 13 27 相对表现-1 21 33 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 顾佳顾佳 S1090513030002 谢笑妍谢笑妍 S1090519030003 -20020406080100Sep/22J