亚星锚链-公司研究报告-传统船舶海工景气周期向上漂浮式海风未来可期-230918（31页）.pdf

1、 传统船舶海工景气周期向上，漂浮式海风未来可期 !#$%(601890.SH)&()2023!9 18#!#$%&()*+,-./012#345#$%&()*+,-6789#:-;?AABAACAAA?DE$F=?GGHI?AAG?H#DE$F=A?AJIKKBHG?LM=NOPQRSOPTUPVWUPXOYWZW#LM=NSOVWUPXOYWZW#!#!#$%&()*+,-./0 2!#$%&()#$!()*+%&#$%&(0-+12345)$42/6789:;?!ABCD!#EFCD!#$%&(GH$,-/!资料来源：wind，信达证券研发中心 Table_BaseDIJKLMN!#$%&

2、()*+,-.#/0123%4566(7*87(9:;?3A4 89(79 B.C3D.4(*EF G.HI3A4 6JJ(JJ BKL3D%4+(9 资料来源：wind，信达证券研发中心 -123456789:;?A:BC;D;A?:EFGHD=I J K L M N O K P Q RST UVT W XYZVV /!#$%&()*+,-!#$%&()*+,-./0%1234*/0%1234*!BABK C _?I QRSTULQRSTULV V!全球最大的全球最大的锚链锚链生产企业，已生产企业，已达到达到全球领先地位。全球领先地位。主要产品包括船用链、系泊链和矿用链，公司 2007 年收

3、购国内最大的竞争对手正茂集团后成为国内最大的锚链公司。2020-2023H1 营收分别为 11.09、13.20、15.16、10.13 亿元，同比增长-14%、19%、15%、53%；2020-2023H1 年分别实现归母净利润 0.87、1.21、1.49、1.10 亿元，分别同比增长-3%、39%、23%、88%。传统业务船舶海工锚链传统业务船舶海工锚链处处于景气周期上行阶段于景气周期上行阶段。造船周期一般为 20-30 年，以 2010 年为峰值计算，目前距离上一轮造船周期顶峰已近 13 年，克拉克森研究数据表明截至 2022 年 4 月全球船队平均船龄为 12.5 年。订单数据显示2

4、021 年全球船舶新接和手持订单量分别达到 1.20 和 2.04 亿载重吨，分别同比增长 117%、27%，以修正总吨计算 2023 年上半年景气度仍较高，世界手持订单达到 1.18 亿 CGT，同比增长 16%。海工系泊链方面，油价高位运行，2023 年 9 月 1 日，英国布伦特原油现货价格为 89.6 美元/桶，价格处于 2002年以来历史分位数 68%位置。2023 年 8 月全球海上钻机数量为 254 台，同比增长 11%，钻井日费和利用率也维持高位，海洋油气开采景气度整体较高。风电发展走向海上，海上风电风电发展走向海上，海上风电未来将未来将走向深远海漂浮式走向深远海漂浮式海风海风

5、。目前漂浮式海风正处于 0-1 的突破阶段，建设经济性在近年得到了快速提高，漂浮式海风截至 2023 年 5 月全球累计装机量仅约 206MW，根据 GWEC 预测，2026 年全球新增装机量将达到约 0.8GW，2030 年将达 4.3GW。公司系泊链产品为海上风电部件之一，目前已多次中标国内漂浮式海风项目，我们认为凭借漂浮式海风系泊链同海工系泊链的技术同源性，公司具备了产品技术领先、市场地位领先、产能规模领先等优势，未来市场开拓有望加速。公司公司技术领先，客户资源丰富技术领先，客户资源丰富。公司锚链设备技术水平高，是全球少有的能够生产 R6 级别系泊链的企业之一；产能规模庞大，2022 年

6、产能达 30 万吨，远超西班牙 Vincinay 8 万吨产能；下游客户丰富，客户遍布全球，2022 年海外营收占比 53%；市场地位高，竞争格局优，2023 年公司船用锚链和系泊链占全球市场 60%以上，全球锚链竞争格局为亚星锚链和 Vicinay 的双寡头格局。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们我们选择选择中国船舶、中国重工、海兰信中国船舶、中国重工、海兰信作为可比对作为可比对象。象。我们预计公司我们预计公司2023-2025年归母利润为年归母利润为2.4、3.1、4.7亿元，同比增长亿元，同比增长63%、29%、51%，23-25年年PE为为38/29/19倍，倍，23年估值低