快可电子-公司研究报告-深耕接线盒十数载研新品拓新增长极-230918（21页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 快可电子（301278）深耕深耕接线盒接线盒十数载十数载，研新品拓新增长极研新品拓新增长极 2023 年年 09 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书：S0600520070006 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)50.75 一年最低/最高价

2、47.01/133.33 市净率(倍)3.91 流通 A 股市值(百万元)2,207.52 总市值(百万元)4,222.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.99 资产负债率(%,LF)31.85 总股本(百万股)83.20 流通 A 股(百万股)43.50 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,100 1,466 2,107 2,783 同比 49%33%44%32%归属母公司净利润（百万元）118 205 295 393 同比 83%73%44%33%每股收益-最新股本摊薄（元/股）

3、1.42 2.47 3.54 4.73 P/E（现价&最新股本摊薄）35.66 20.58 14.33 10.74 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 光伏接线盒领军企业，盈利触底回升光伏接线盒领军企业，盈利触底回升。公司深耕光伏接线盒及连接器，为行业领军企业，随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2017 年 2.95/0.33 亿元增至 2022 年 11.0/1.18 亿元，CAGR 达 30%/29%；2023H1 营收及归母净利润分别为 6.49/0.88 亿元，同增 22%/86%，我们预计随着原料成本下行叠加公司高盈利新品占比

4、提升，以及规模效应下费用率逐步下降，公司盈利能力将进一步提升。受益光伏需求旺盛接线盒受益光伏需求旺盛接线盒需求高增需求高增，龙头市占率有望提升，龙头市占率有望提升。全球光伏行业需求持续旺盛带动接线盒需求高增，我们预计 2023/2025 年全球光伏装机可达 370/572GW，对应光伏接线盒需求为 7.6/11.1 亿套，2022-2025年 CAGR 达 29.5%。光伏接线盒行业竞争格局较为分散，2022 年通灵股份和快可电子市占率合计仅 20%，CR2 市占率较低，随上市资金加持产能扩张叠加海外建厂，我们预测 2023 年龙头市占率有望进一步提升。绑定组件龙头出货持续高增绑定组件龙头出货

5、持续高增，成本下行成本下行+高毛利率新品高毛利率新品占比占比提升助推盈提升助推盈利利改善改善。1）量：）量：公司与组件龙头合作紧密，前五大客户均为知名组件企业，前两大客户天合及晶澳均为行业前四，销售占比超 40%，公司受益出货高增，同时顺应市场高增需求公司加码产能扩张，2023 年底产能公司预计达 1 亿套，全年出货我们预计达 7000 万套+。2）利）利：铜等原材料价格回落带动成本下行，公司前瞻布局具备关断及优化功能的智能接线盒，智能接线盒毛利率远超通用接线盒，随新品占比提升，公司盈利将有望结构性改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为2

6、.05/2.95/3.93 亿元，同比增长 73%/44%/33%，对应 PE 为 21/14/11 倍，考虑公司为接线盒领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求增长不及预期，行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动。-29%-21%-13%-5%3%11%19%27%35%43%2022/9/192023/1/172023/5/172023/9/14快可电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 2/21 内容目录内容目录 1.光伏接线盒领军企业，盈利触底回升光伏接线盒领军企业，盈利触底回升.4