中国海洋石油-港股公司研究报告-成本优势凸显-230901（16页）.pdf

1、 中国海洋石油（中国海洋石油（883.HK）首发报告首发报告 买入买入 2023 年 9 月 1 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 许尚青许尚青+852-25321539 .hk 陈晓霞陈晓霞+852-25321956 .hk 主要资料主要资料 行业 能源化工 股价 13.40 港元 目标价 17.81 港元 (+32.90%)股票代码 0883.HK 已发行股本 475.67 亿股 总市值 6373.95 亿港元 52 周高/低 13.40 港元/8.49 港元 每股净资产 14.43

2、港元 主要股东 中国海洋石油（BVI)有限公司（60.49%）成本优势凸显成本优势凸显 油气勘探成果显著：油气勘探成果显著：近年中海油加大勘探力度，突出规模发现和效益储量，取得重大进展。在渤海、珠江口、秦皇岛等地探明高储量油气田，在海外聚焦战略核心区，持续推进圭亚那区块中深层勘探，进一步提升了资源动用潜力。截至 2022 年底，证实储量再创历史新高，达 6239 百万桶油当量，储量替代率达 182%，储量寿命连续稳定在 10年。油气净产量创新高：油气净产量创新高：2022 年净产量超额完成年度目标，公司油气净产量达 623.8 百万桶油当量，9 个新项目顺利投产，有力支撑了产量增长，增速领先同

3、业公司。2023 年上半年油气净产量再创历史同期新高，达 331.8 百万桶油当量，同比上升 8.9%。日净产量再创历史新高。同时深入上产潜力，油田自然递减率降至历史最好水平。提质增效成本下降：提质增效成本下降：2022 年公司桶油成本为 30.39 美元/桶，其中作业费用微降至 7.74 美元/桶，主要受人民币汇率贬值以及大宗商品价格上涨的影响。2023 年上半年公司桶油主要成本 28.17 美元，同比下降 7.1%，桶油作业费 7.16 美元，成本竞争优势持续巩固。公司财务状况保持稳健，盈利能力强劲，油气销售收入达人民币 1517 亿元，实现归母净利润人民币 638 亿元。资本支出执行良好

4、：资本支出执行良好：公司计划未来 3 年产量为 650-660、690-700、730-740 百万桶油当量，不断提升资本支出，预计 23 年资本支出金额达到 1000-1100 亿元人民币。20231H 资本开支为 565 亿，同比增长 36%。资本开支高增为储量和产量增长提供保障。看好公司未来发展，目标价 17.81 港元，首次覆盖并给予买入评级：看好公司未来发展，目标价 17.81 港元，首次覆盖并给予买入评级：我们预测公司 2023-2025 年的收入分别为 3875.58 亿元、4264.12 亿元和 4465.82 亿元人民币，净利润分别为 1274.91 亿元、1407.07 亿

5、元和 1491.73 亿元人民币。根据同类公司的估值情况，我们给予公司未来 12 个月的目标价为 17.81 港元，分别对应 2023 年/2024年/2025 年的 6/5.4/5.1 倍 PE，较现价有 32.90%的上涨空间，首次覆盖并给予买入评级。风险因素：风险因素：油气田投产进度不及预期；经济衰退导致的需求下降；地缘政治、经济制裁风险；汇率波动 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 2023 年 9 月 2023 年 9 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 中国最大海上油气生产商中国最大海上油气生产商

6、中国海洋石油集团有限公司是 1982 年 2 月 15 日经国务院批准成立的特大型国有企业，是中国最大的海上油气生产运营商。公司注册资本 1138 亿元，共有 5 家控股境内外上市公司。公司主要业务板块包括油气勘探开发、专业技术服务、炼化与销售、天然气及发电、金融服务等，并积极发展海上风电等新能源业务。图表图表 1:股东持股情况（截止股东持股情况（截止 2022 年年 12 月月 31 日）日）资料来源：公司资料，第一上海 中国海洋石油主要股东包括中国海洋石油(BVI)公司，持股比例 60.49%，香港中央结算(代理人)有限公司，持股比例 33%，中国国有企业混合所有制改革基金有限公司，持股比