畅联股份-公司研究报告-深耕自贸区创新驱动的精益供应链提供商-230824（45页）.pdf

1、 1 畅联股份（603648）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 姓名：徐圣钧姓名：徐圣钧 执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002 联系电话：联系电话：021-60963932 畅联股份畅联股份深度研究深度研究报告报告 2023 年年 8 月月 24 日日 江海证券江海证券研究发展研究发展部部 畅联股份 公司代码 603648.SH 行业 交通运输 深耕自贸区，创新驱动的精益供应链提供商深耕自贸区，创新驱动的精益供应链提供商 投资要点：投资要点：畅联股份：深耕自贸区，服务于高端企业的第三方物流企业畅联股份：深耕自贸区，服务于高端企业的第三方物流企业：畅联股份由上海浦东新

2、区国资委、上海仪电集团与上海外高桥保税区联合发展有限公司共同投资设立，定位于服务高端企业的专业第三方物流企业。公司已在全国各地设立了 26 家分公司和子公司，员工总数逾 1,600 人，并形成了覆盖华东、华北、华南及中西部等重点区域、重要城市的全国化物流服务网络。公司不断提升 IT 的运用和技术能力，SLC 的服务网络和营业规模以年平均 25%的速度递增，以此来协助客户获得供应链优势。物流行业整体呈现稳定增长态势物流行业整体呈现稳定增长态势:物流业与宏观经济运行周期密切相关，会随宏观经济周期出现波动。受到经济结构转型升级、行业竞争加剧等影响，物流管理越来越受到供应链中各企业的重视，物流效率提升

3、成为工业企业提升竞争力的重要因素，这促进了第三方物流需求的不断增加。因此，现代物流行业已不存在明显的周期性，且无明显的季节性特征。而且由于物流行业服务于整个供应链体系，也不存在明显的区域性特点。畅联股份：畅联股份：创新驱动创新驱动的精益供应链提供商的精益供应链提供商:公司 2008 年开始为高端制造业企业提供精益供应链管理服务，服务内容主要包括：制造厂的总装线边 JIS 排序供料、JIT 配送到工厂、VMI 厂边供应商仓库管理和 Milk-Run 循环取货等四大核心业务内容。相比医疗器械、高科技电子产品等行业，汽车行业市场成熟，竞争激烈，毛利水平较低，相关业务收入占比 11%左右，毛利占比 7

4、%左右。因此，公司不断拓展业务领域，向高科技电子领域进军。上市至今公司的主要业务：供应链物流和供应链贸易的毛利均保持相对稳定。2022 年供应链物流的毛利为 20.04%，供应链贸易毛利为 11.17%，处于行业内较高水平。估值估值及及投资投资建议建议:我们选取与公司主营业务类似的顺丰控股，中储股份，传化智联，永泰运，海晨股份类比。我们持续看好公司精益供应链的盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS为 0.55 元，0.61 元，0.72 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司2023 年 20PE。首次覆盖，

5、给予“增持”评级。重点关注事项重点关注事项：股价催化剂：股价催化剂(正面正面)：下游需求超预期，宏观经济复苏超预期。风险提示（负面）：风险提示（负面）：下游需求不及预期，国内外市场竞争加剧，人员流失和短缺风险。指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1,592.95 1,637.57 1,849.66 2,007.97 2,172.35 营业收入增长率 5.02%2.80%12.95%8.56%8.19%净利润（百万元）145.51 162.07 199.50 220.35 261.35 净利润增长率 30.

6、80%11.38%23.09%10.45%18.61%EPS（元）0.39 0.45 0.55 0.61 0.72 ROE 8.17%9.00%10.40%10.71%11.74%P/E 22.80 20.12 16.35 14.80 12.48 P/B 1.82 1.78 1.66 1.55 1.44 EV/EBITDA 16.60 15.20 9.04 10.82 9.79 投资评级投资评级:增增持持 当前价格当前价格:9.16 元元 目标价格目标价格:11 元元 目标期限目标期限:六六个月个月 市场市场数据数据 总股本(百万股)362.41 A 股股本(百万股)362.41 A 股流通比