华泰证券-公司首次覆盖报告：财富+机构共发力科技创新添动能-230818（26页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|华泰证券华泰证券 财富+机构共发力，科技创新添动能 华泰证券（601688.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 601688.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 17.19 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 罗钻辉罗钻辉 S0800521080005 15017940801 联系人联系人 张佳蓉张佳蓉 13099070455 相关研究相关研究 华泰证券：季度业绩企稳，实际杠杆回升华泰证券三季报点评 2017-10-31 华泰证券：财富管理先行者以用户为核心，驱动资

2、产转化率 2017-10-09 华泰证券推进华泰证券推进财富管理财富管理+机构业务双轮驱动机构业务双轮驱动战略战略，综合实力位于行业前列综合实力位于行业前列。财富管理：财富管理：通过线上线下一体化推进财富管理转型，经纪业务市占率全市场第一（7.8%）；资本中介业务发展稳健，两融市占率稳中有升。机构业务机构业务：打造全产业链投行，股债承销规模位居前列；着力构建以客户为导向的场外衍生品体系，截至 2022 年末，公司应付客户保证金规模达926.16亿元，同比+10%，排名行业第三，头部优势显著。科技赋能各项业务，构建一体化平台优势科技赋能各项业务，构建一体化平台优势。公司信息技术投入领先市场，研发

3、员工占比持续提升。通过自主研发与外部合作，公司金融科技产业生态日趋成熟：在前台方面，技术发展为公司财富管理、融券、交易等各业务价值链延展提供支撑；中后台方面，一体化智能平台的建立能够实现数据与流程的打通，公司业务集中度与经营效率有望提升。我们看好我们看好行业竞争格局优化下公司估值及盈利能力的提升行业竞争格局优化下公司估值及盈利能力的提升。2017 年以来，公司场外及两融业务快速发展，对资本使用带来一定压力。投资端改革预计将以持续畅通中长期资金入市渠道，机构化趋势的增强有望推动监管在融资工具、资金成本、业务空间等方面进行放松，差异化监管思路的引导也将进一步优化行业竞争格局。公司在资本实力、业务能

4、力方面优势显著，预计将在新一轮行业政策中获得机遇，实现资本使用效率与 ROE 的提升。投资建议：投资建议：我们预计华泰证券 2023-2025 年营业收入分别为 376.24/435.08/486.17 亿元；归母净利润分别为 130.55/156.98/176.71 亿元，对应 EPS分别为 1.44/1.73/1.95 元。公司财富管理及机构业务具备竞争优势，有望受益于投资端改革推进，金融科技助力运营效率进一步提升。我们给予公司2023 年 1.25 倍 PB 的估值，对应目标股价为 23.99 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：配股推进影响、资本市场改革推进不及预期、行业竞争加

5、剧。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）37,905.44 32,031.56 37,624.43 43,507.98 48,616.72 增长率 20.55 -15.50 17.46 15.64 11.74 归母净利润(百万元)13,346.11 11,052.70 13,055.30 15,698.29 17,670.93 增长率 23.32 -17.18 18.12 20.24 12.57 每股收益（EPS）1.47 1.18 1.44 1.73 1.95 市盈率（P/E）11.69 14.12 11.95 9.94 8.83 市净

6、率（P/B）1.05 0.95 0.90 0.84 0.79 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%-10%-3%4%11%18%25%32%2022-082022-122023-042023-08华泰证券证券沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 08 月 18 日 公司深度研究|华泰证券 西部证券西部证券 2023 年年 08 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 华泰证券核心指标概览.6 一、业绩表现：资本实力不断夯实，盈利能力优于行业