致尚科技-公司研究报告-游戏零部件旗手光纤连接器拓新生-230816（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 致尚科技致尚科技(301486)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-16 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/08/15 6 个月目标价（元）收盘价（元）55.10 12 个月股价区间（元）50.0664.92 总市值（百万元）7,090.32 总股本（百万股）129 A股（百万股）129 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）11 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%

2、）1M 3M 12M 绝对收益-12%相对收益-11%Table_Report 相关报告 华为盘古大模型 3.0 发布，志在“重塑千行百业”-20230711 生成式 AI驱动算力芯片腾飞-20230630 英伟达发布 GH200超级 GPU，打开 AI算力产业链星辰大海-20230531 英伟达业绩大超预期，AIGC 推动感存算传需求激增-20230525 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 游戏零部件游戏零部件旗手旗手，光纤连接器，光纤连接器拓新生

3、拓新生 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 致尚科技成立于 2009 年 12 月 8 日，2011年开始切入富士康供应链，随后不断进行业务拓展，发展至今成为以游戏机、VR/AR 设备的精密零部件为核心，电子/光纤连接器为重要组成的平台公司。需求：（1）游戏需求稳定增长，主机游戏推动产业发展。游戏主机厂商寡头垄断，竞争格局相对稳定，游戏机型持续更新迭代，带动零部件制造业发展。（2）消费改善，汽车回暖，连接器需求增长。根据全球连接器市场调研机构 Bishop&Associates 2021 年统计数据，通讯连接器、汽车连接器、消费电子连接器分别占比 23.47%、21.86%、13.

4、13%。全球连接器市场规模由 2016的 541.64亿美元到 2022年增长至 832亿美元。受到疫情以及全球经济波动影响，近年西方国家连接器市场增速降低，随着全球连接器生产重心向中国转移，中国已经成为世界上最大的连接器市场，2021 年中国市场占全球的 32.03%。（3）大算力时代，MPO 需求持续增长。根据 IEC 国际标准的规定，多芯束连接器已成为 40G 和100G数据中心网络传输的标准接口。未来进入 400G数据中心时代，将需要大量 32 芯甚至更高密度的多芯束连接器，带动市场需求快速增长。供给：（1）国内游戏机零部件大陆厂商相对稀缺，竞争对手主要来自于日本。由于游戏机厂商竞争格

5、局相对集中，其对于零部件厂商质量管控等相对严格，国内上市企业相对较少。（2）连接器厂商欧美占据主要位置，国产厂商在低端实现替代。根据 Bishop&Associates 数据显示，2021年全球连接器企业 CR10达到 60%，泰科、安费诺、莫仕为行业前三，分别有 15.41%、11.03%、6.04%的市场份额，国内厂商份额相对较低，随着国内市场的快速增加，国内厂商将逐步实现低端产品的替代。首次覆盖，给与“增持”评级。首次覆盖，给与“增持”评级。在游戏机零部件领域，预计未来伴随公司募投项目的进展，公司产能逐步扩张，业绩持续增长；在连接器领域，专业音响类连接器依托春生电子，保持相对稳健增长，汽

6、车连接器预计随着汽车销量的回暖，公司业绩将有所改善。光纤连接器随着下游客户的增加，也将保持高速增长。预计 2023-2025 年公司营收分别为6.16/7.74/9.33亿元，归母净利润分别为 1.49/1.89/2.26 亿元。风险提示：风险提示：下游复苏不及预期，产品拓展不及预期下游复苏不及预期，产品拓展不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 615 576 616 774 933(+/-)%23.29%-6.36%7.02%25.57%20.66%归属母公司归属母公司净利润净利