海创药业-公司研究报告-氘代平台快速创新布局PROTAC下一蓝海-230713（35页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 氘代平台快速创新，布局 PROTAC 下一蓝海 Table_StockNameRptType 海创药业（688302）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）报告日期：2023-7-13 Table_BaseData 收盘价（元）50.32 近 12 个月最高/最低（元）78.77/29.91 总股本（百万股）99.02 流通 A 股（百万股）42.85 流通股比例（%）43.27 总市值（亿元）49.82 流通市值（亿元）21.56 Table_Chart 公司价格与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：谭国超 执业证书号

2、：SAC:S0010521120002 电话：055516888 邮箱： 主要观点：药物氘代与 PROTAC 平台化技术，支持持续研发输出 公司氘代药物研发平台具有各开发环节的全链能力，研发团队在氘代药物立项、筛选及临床路径开发上具备丰富的经验及国际竞争优势。公司基于氘代技术平台已拥有 HC-1119、HP530S 等多项重大创新药物，其中 HC-1119 已推进至申报上市阶段，平台具有确定性。公司 PROTAC蛋白降解药物研发平台拥有多项自主专利，已有多个管线在研，HP518、HP568、HC-X029、HC-X035 等临床前数据良好，处在国内外 PROTAC药物研发第一梯队。首款产品氘恩

3、扎鲁胺申报上市，二代 AR 抑制剂格局好 氘恩扎鲁胺是国产第二款二代 AR 抑制剂 1 类新药，目前在售的创新药为辉瑞/安斯泰来的恩扎卢胺和恒瑞医药的瑞维鲁胺，竞争格局好。HC-1119 是恩扎卢胺的氘代产品，更少剂量具有更高的有效性、更优的安全性、病人依从性好，化合物专利有效期至 2032 年，短期无仿制药上市竞争风险。后续已同时开展了针对转移性去势抵抗性前列腺癌症的一线治疗（全球多中心）、末线治疗两个注册性 III 期临床试验研究。医保支付及集采政策透明细化，创新药研发环境改善支持创新 随着近几年国家医保谈判逐渐成熟，强控费趋势逐渐放缓，从 2022 年医保国谈、2023 药械集采政策来看

4、，具有明确临床获益的药物支付端逐渐宽松，鼓励国内创新药物研发。公司自主专利充实，技术平台及差异化靶点布局形成优势。投资建议 我们看好公司氘代技术及 PROTAC 新药研发平台，平台化技术奠定创新药企业持续研发；看好公司氘恩扎鲁胺上市后的销售放量；公司在去势转移性前列腺癌及 AR 拮抗剂领域的深度布局，管线推进进展稳定。我们预计 20232025 年营业收入为 0.02 亿元、1.54 亿元、3.91 亿元，同比增长 29.9%、7060.8%、154.4%。公司尚处于持续研发投入、临近商业化阶段，预计未来几年将维持亏损，20232025 年归母净利润为-2.48 亿元、-1.17 亿元、-0.

5、33 亿元，持续收窄。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级评级。风险提示 审批准入不及预期风险、行业政策风险、销售浮动风险、成本上升风险。-40%-20%0%20%40%60%80%100%海创药业沪深300Table_CompanyRptType1 海创药业海创药业（688302）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/35 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2 2 154 391 收入同比（%）29.9%7060.8%154.4%归属母公司净利润-302 -248 -117 -33

6、 净利润同比（%）1.5%17.6%52.9%72.1%毛利率（%）53.6%50.2%51.2%51.7%ROE（%）-19.0%-18.4%-9.3%-2.7%每股收益（元）-3.32 -2.51 -1.18 -0.33 P/E P/B 2.52 5.26 5.68 5.80 EV/EBITDA-8.51 -18.00 -19.67 -25.93 资料来源：Wind，华安证券研究所 FZiZaVhWbWaUxUdUqNbRdNbRtRnNmOmPeRmMtMiNpOtQ9PrQrNNZpNoMwMsQoOTable_CompanyRptType1 海创药业海创药业（688302）敬请参阅末