食品饮料中期行业策略报告：取势明道结构复苏-230703（54页）.pdf

1、分析师分析师联系人联系人王泽华王泽华登记编号：S1220523060002薛涵薛涵登记编号：S1220523060005孙思茹孙思茹取势明道，结构复苏取势明道，结构复苏食 品 饮 料 团 队食 品 饮 料 团 队 中 期 行 业 策 略 报 告中 期 行 业 策 略 报 告证券研究报告|食品饮料|2023年07月03日摘要摘要2 上半年食品饮料板块总体呈现由强转弱的趋势，其中子板块间出现较大分化，非白酒、白酒降幅较小。从估值水平来看，目前食品饮料板块已处于近5年来20%百分位以下水平，其中白酒和饮料乳品估值水平均处于近年来低位，性价比较高。从社零数据来看，今年以来社零累计同比增速逐月好转，对比

2、19年也有显著增长，表明经济复苏确定性和动力较强。随随着居民收入和信心不断恢复，下半年消费复苏节奏有望增强，驱动新一轮上涨行情。着居民收入和信心不断恢复，下半年消费复苏节奏有望增强，驱动新一轮上涨行情。白酒：确定性仍强，目前处于估值底部。白酒：确定性仍强，目前处于估值底部。高端酒企龙头地位凸显，行业趋势与公司业绩均保持稳健，中长期具备穿越周期逻辑，看好龙头强者恒强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端短期承压，需求放量需待居民收入修复及经济环比加速提振，目前板块估值处于历史低位，安全边际较高，中长期有望触底反弹，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。大众消费价格带复苏趋势较好，新国标出台后部分酒企

3、顺应新趋势转型纯粮酒，未来有望呈现马太效应，推荐顺鑫农业。不同区域酒企间分化较大，重点关注受益于宴席及大众消费回补的苏徽酒区域龙头，推荐古井贡酒、迎驾贡酒。酱香风气快速扩容，名酒产能优势下品牌集中度进一步提升，推荐珍酒李渡。大众品：复苏明确，受益成本改善。大众品：复苏明确，受益成本改善。啤酒行业结构升级趋势明确，成本压力缓解，随着现饮消费复苏，高端化节奏有望加速，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。乳制品需求端弱复苏，成本端不断改善，推荐伊利股份、新乳业、天润乳业。餐饮供应链短期需求稳健韧性较强，期待旺季催化，重点关注千味央厨、安井食品，建议关注佳禾食品、立高食品、宝立食品、日辰股份。

4、基础调味品需求弱复苏，动销环比改善，下游需求有望逐季改善，成本下行趋势下利润端或有改善，建议关注中炬高新、海天味业、千禾味业。食品添加剂行业较为分散，天然健康是发展趋势。建议关注百龙创园、科拓生物。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨风险；行业竞争加剧风险。VWoYjXaXlXTWoW8VkW8ObP6MnPrRmOmPkPoOoRiNqQrM8OpOqQuOmMpNwMrNsM投资逻辑投资逻辑3经济弱复苏，消费复苏预期全年前低后高基本面：确定性仍强投资逻辑行业基本概况白酒大众品啤酒：啤酒：行业结构升级趋势明确，成本压力缓解乳制品：乳制品：需求端弱复苏，品类分化；成本端原奶

5、、大包粉价格下行餐饮供应链：餐饮供应链：短期需求稳健韧性较强基础调味品：基础调味品：需求弱复苏，动销环比改善食品添加剂：食品添加剂：细分品种众多，部分品种竞争格局优啤酒：啤酒：随现饮消费复苏，高端化节奏有望加速乳制品：乳制品：关注估值处于低位的伊利股份，以及低温鲜奶快速增长的新乳业和开拓疆外市场的天润乳业餐饮供应链：餐饮供应链：景气向上趋势不改，期待旺季催化，重点关注千味央厨、安井食品基础调味品：基础调味品：下游需求有望逐季改善，成本下行趋势下利润端或有改善食品添加剂：食品添加剂：天然健康是发展趋势，关注百龙创园、科拓生物社零增速向好：社零增速向好：社零同比增速逐月改善，餐饮收入/烟酒类社零恢

6、复较好，粮油食品/饮料类短期增速有所回落。与疫情前相比，食饮消费相关类社零增速好于整体。白酒大众品下半年有望不断向好：下半年有望不断向好：下半年中秋国庆旺季有望成为催化因素，厂商及渠道信心不断恢复叠加经济复苏和政策预期，下半年消费恢复有望好于上半年。高端白酒：高端白酒：龙头地位凸显，行业趋势与公司业绩双稳定次高端白酒：次高端白酒：受宏观经济影响较大，短期承压大众光瓶：大众光瓶：K型消费复苏大众带表现更佳区域龙头：区域龙头：分化延续,具有规模、品牌优势的龙头名企增长更快酱酒：酱酒：酱香风气快速扩容高端白酒：高端白酒：中长期穿越周期逻辑，看好龙头强者恒强次高端白酒：次高端白酒：中长期来看仍为扩容的