国科军工-公司研究报告-国内重要的弹药装备企业-230703（25页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国内重要的弹药装备企业 主要观点：主要观点：深耕深耕国防科技工业领域数十年国防科技工业领域数十年 公司建立了产品设计、制造、试验一体化的科研生产技术能力体系，形成了公司科研生产速度快，效率高的技术能力体系优势；公司掌握了多 项核心技术，其中首创的多项核心技术处于行业领先地位，确立了公司细分领域的产品技术优势。产品技术水平获终端客户认可产品技术水平获终端客户认可 军事装备是一国国防科技体系、技术水平与工业制造能力的最终体现，是多学科融合、新材料运用和高新技术研发应用的集中体现。公司产品融合并集成了新材料、高端装备智能制造、新一代电子信息等高新技术，

2、是相关武器装备系统中的核心/关键装备或核心环节，目前产品技术水平和性能已得到了终端客户的认可。行业景气度望助推公司稳健发展行业景气度望助推公司稳健发展 进入二十一世纪，军事装备的变革日新月异，我军也在现代化与信息化改革的道路上衔枚疾进，武器装备技术水平不断提升，武器弹药系统也迎来重大变革。作为导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制和弹药装备领域重要企业，公司有望凭借较强的军品技术攻关和配套研制能力，未来有望充分享受到行业红利。投资建议投资建议 基于下游航空航天行业的高景气度，伴随募投产能的逐渐释放，公司将充分享受景气红利。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为1.44/1.88/2.45

3、 亿元，对应市盈率为 60.10、46.17、35.47 倍，首度覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 募投项目产能释放缓慢、下游需求不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入 837 1083 1396 1792 收入同比（%）24.5%29.3%28.9%28.3%归属母公司净利润 111 144 188 245 净利润同比（%）46.6%30.4%30.3%30.2%毛利率（%）37.1%36.9%37.4%38.2%RO

4、E（%）16.3%16.7%17.8%18.7%每股收益（元）1.00 0.98 1.28 1.67 P/E 0.00 60.17 46.17 35.47 P/B 0.00 10.05 8.21 6.63 EV/EBITDA 0.35 42.26 34.40 27.16 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 国科军工国科军工（688543）公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）报告日期：2023-07-03 收盘价（元）59.13 近 12 个月最高/最低（元）59.13/48.95 总股本（百万股）146.67 流通股本（百万

5、股）33.16 流通股比例（%）22.61 总市值（亿元）86.73 流通市值（亿元）19.61 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓承佯分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 电话：18610696630 邮箱： 相关报告相关报告 -50%0%50%国科军工沪深300Table_CompanyRptType1 国科军工国科军工（688543）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 深耕国防科技工业领域数十年深耕国防科技工业领域数十年.4 2 2 行业迎来规模增长与结构升级行业迎

6、来规模增长与结构升级.10 2.12.1 国家战略发展支国家战略发展支持重要行业持重要行业.10 2.22.2 我国国防预算保持高速增长我国国防预算保持高速增长.11 2.32.3 装备建设费用投入稳步提升装备建设费用投入稳步提升.13 3 3 深厚技术积累和创新研发能力深厚技术积累和创新研发能力.14 4 4 财务分析财务分析.20 4.14.1 收入利润分析：主营业务增长迅速收入利润分析：主营业务增长迅速.20 4.24.2 成本费用分析：研发投入力度较高成本费用分析：研发投入力度较高.20 5 5 盈利预测与估值盈利预测与估值.22 5.15.1 盈利预测盈利预测.22 5.25.2 公