康方生物-港股公司研究报告-国际双抗领先企业提速肿瘤治疗更新换代-230630（56页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 康方生物康方生物(09926.HK)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-30 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_MarketHK 股票数据 2023/06/29 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）35.30 12 个月股价区间（港元）19.8851.00 总市值（百万港元）29,689.32 总股本（百万股）841 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、绝对收益 7%-14%45%相对收益 4%-9%58%Table_Report 相关报告 康方生物B（09926）：商业化进程加快，新产品上市驱动业绩增长-20230322 康方生物B（09926）：全球首款重磅双抗获批，管线研发潜力有望进一步释放-20220825 新冠刺激行业增长，客单价毛利率有望提升 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 国际双抗国际双抗领先企业领先企业，提速肿瘤治疗更新换代，提速肿瘤治疗更新换代 报告摘要：报告摘要：Tabl

3、e_Summary 核心双抗产品核心双抗产品进入临床收获期，多领域布局引领肿瘤免疫进入临床收获期，多领域布局引领肿瘤免疫 2.0 时代时代。公司共上市三款产品，以卡度尼利和 AK112 两款双抗为基石开展了包括联合自身管线中的 AK117（CD47 单抗）、AK119（CD73 单抗）、AK109（VEGFR-2 单抗），AK127（TIGIT 单抗），以及联合辉瑞阿昔替尼、微芯生物西奥罗尼等合作伙伴拳头产品十余项联合疗法的开发，覆盖了肺癌、肝癌、消化道肿瘤、肾癌等各类恶性肿瘤适应症，以实现超越 PD-1抑制剂联合疗法的临床价值，引领肿瘤免疫治疗 2.0 时代。全球首款上市双抗产品快速放量，全

4、球首款上市双抗产品快速放量，核心临床管线进度加速推核心临床管线进度加速推进进。开坦尼（卡度尼利单抗）为公司自主研发全球首创 PD-1/CTLA-4 双特异性抗体肿瘤免疫治疗新药，于 2022 年 6 月获 NMPA 批准用于治疗既往接受含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者，填补中国晚期宫颈癌的免疫药物治疗空白。目前卡度尼利联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗用于一线治疗R/MCC 的 III 期临床研究已完成受试者入组。公司重点双抗产品管线推进速度快，临床研究结果良好，未来市场份额放量潜力较大。AK112 国际化出海刷新交易记录，全球临床国际化出海刷新交易记录，全球临床进程进程有序开展有序开展。公司自

5、主研发和生产的全球首创 PD-1/VEGF 双抗新药依沃西成功实现海外授权。公司获美国 Summit Therapeutics 公司 5 亿美金首付款，50 亿美金总交易额和低双位数销售净额提成的合作方案。目前 AK112 联合化疗用于经第三代 EGFR-TKI 治疗进展的 EGFR 突变、局晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的国际多中心 III 期临床研究已在美国完成首例患者给药，进展顺利。此笔授权打破国产创新药海外授权纪录，展现市场对伊沃西突破性疗法认可，促进依沃西全球化开发及商业化进程，实现公司国际化战略重要里程碑。在研管线多点推进，临床数据优势明显。在研管线多点推进，临床数据

6、优势明显。目前公司拥有近 30 项涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病领域创新在研管线，6 款双抗产品具有 FIC发展潜力。其中，后期管线 AK129（PD-1/LAG-3）、AK130（TIGIT/TGF-）、AK131（PD-1/CD73）等全新靶点双抗产品已进入临床阶段，差异化竞争优势明显，看好未来管线发展布局潜力。盈利预测：盈利预测：公司管线布局合理，双抗产品多领域覆盖，平台技术领先国内平均水平。预计公司 2023-2025 年实现收入 53.35/32.22/53.20 亿元，每股收益为 1.78/-0.73/0.54 元/股，公司管线进展稳定，商业化能力初步验证，给予公司“买入”投资评级