通合科技-公司研究报告-充电模块领先企业关注海外市场放量-230628（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 通合科技通合科技(300491)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-28 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（元）收盘价（元）28.81 12 个月股价区间（元）11.3334.88 总市值（百万元）5,014.13 总股本（百万股）174 A 股（百万股）174 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 1

2、2M 绝对收益-2%35%91%相对收益-2%39%105%Table_Report 相关报告 锂电回收市场来临，深布局+精处置为决胜之道-20230628 政策、经济性双轮驱动，氢能重卡吹响商用号角-燃料电池行业跟踪报告-20230511 盛弘股份（300693）：2023Q1 净利润同比高增，看好储能及充电桩业务增长-20230505 Table_Author 证券分析师：安邦证券分析师：安邦 执业证书编号：S0550522080002 18009656959 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 充电模块领先企业，充电模块领先企业，关注关注海外市场放量海外市场放量 报告摘要

3、：报告摘要：Table_Summary 深耕电源行业二十五载，布局新能源汽车（聚焦充电模块）、智能电网、深耕电源行业二十五载，布局新能源汽车（聚焦充电模块）、智能电网、军工设备三大领域军工设备三大领域。公司多来年立足电力电子技术，形成了新能源汽车、智能电网、军工装备三大业务板块。2022 年实现营收收入 6.39 亿元，同比增长 51.79%，其中充电模块实现营收 3.1 亿元，同比增长 189.83%，占营收比重为 48.56%，成为公司第一大业务。全球充电桩行业迎来爆发期，公司加速出海收获增长红利。全球充电桩行业迎来爆发期，公司加速出海收获增长红利。截至 2022 年底，国内新能源汽车保有

4、量达 1310 万辆，随着新能车保有量的提升，充电桩配置需求凸显，且充电桩直击新能车补能痛点，是新能车拓宽应用场景、渗透率进一步提升的必要环节。国内陆续出台指导意见及补贴政策推动充电桩发展，截至 2022 年底，国内存量车桩比为 2.51，2022 年增量车桩比约为 2.7：1，距离理想车桩比仍有下降空间。海外方面，欧美车桩比高于国内，充电桩缺口较大，近年来不断加大政策对充电桩的支持力度，增长潜力可观。根据测算，预计 2025 年国内充电桩市场规模约 670 亿元，自 2022 年起 CAGR 达 41.52%；2025 年美国、欧洲充电桩市场规模约 31.24、31.38 亿美元，自 202

5、2 年起 CAGR 分别为 78.58%、62.70%，届时全球充电桩市场规模有望超过 1000 亿元。充电模块是充电桩的核心部件，成本占比约 41%，公司产品涵盖 20、30、40kW，已完成欧洲 CE 认证，并积极推动美国 UL 认证，持续优化产品与市场结构。军工电源军工电源自主可控、国产替代趋势明确自主可控、国产替代趋势明确，国内厂商份额有望提升，国内厂商份额有望提升。航空、航天及军工领域对电源产品的性能及可靠性要求较高，以往市场被国际品牌主导，随着国内军工行业投资持续加大，国内军工市场对国产品牌的采购份额将逐步加大，以增强军工产品安全性。随着公司新建产能释放，军工电源业绩有望持续增长。

6、智能电网业务则随国家投资稳步增长。投资建议：投资建议：公司加快开拓海外市场，欧洲市场有望在 2023 年下半年贡献收入，市场结构优化叠加 30、40kW 高功率充电模块放量，看好公司充电模块毛利率提升。预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 0.91、1.47、2.32 亿元，同比增长 105.42%、61.20%、58.25%，EPS 为 0.53、0.85、1.34 元，对应 PE 为 55、34、22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：充电桩建设不及预期、出海进度不及预期、行业竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A