晶品特装-公司深度报告：军工AI稀缺标的光电侦察+无人装备双驱动-230608（23页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|地面兵装 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶品特装(688084)报告日期：2023 年 06 月 08 日 军工军工 AI 稀缺稀缺标的，光电侦察标的，光电侦察+无人装备双驱动无人装备双驱动 晶品特装晶品特装深度报告深度报告 投资要点投资要点 军用机器人核心供应商，军用机器人核心供应商，受益国防装备智能化、无人化受益国防装备智能化、无人化进程进程 公司深耕智能感知及机器人领域十余年，下游主要用于军用及警用特种领域，业务可分为光电侦察设备与军用机器人两部分：光电侦察设备主要包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、光电压制/对抗产品等；机器人业务主要包括侦察机器

2、人、多用途机器人、排爆机器人、军用无人车等。2022年公司年公司光电侦察设备光电侦察设备与与军用机器人军用机器人营收占比为营收占比为 21%、62%，毛利占比为，毛利占比为 18%、61%。光电侦察光电侦察设备设备：现代战争现代战争之眼之眼，公司公司无人机吊舱无人机吊舱、智能弹药智能弹药业务迎来新机会业务迎来新机会 1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据Markets and Markets 数据，全球军用光电设备市场规模预计将从 2020 年的 97 亿美元增长到 2025 年的 130 亿美元，CAGR=

3、6.1%，其中亚太地区增速将更快。2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为主要产品为（超）（超）近程无人机光电吊舱，多款型近程无人机光电吊舱，多款型号在军队公开招标中排名第一。号在军队公开招标中排名第一。3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。军用机器人：军用机器人：“AI+”推动军事装备”推动军事

4、装备无人化无人化进程进程，公司布局全面公司布局全面性能领先性能领先 1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，特点，美、俄均有明确战略规划及美、俄均有明确战略规划及军费军费投入，投入，未来或将推动战争形态的演变。未来或将推动战争形态的演变。2）根据解放军报数据，美军共装备了超过 1.2 万台地面无人装备，计划到 2030 年 60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至 2025 年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到 30%以上。对标

5、美俄对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。我国无人装备行业成长空间广阔。3）根据中国电子学会数据，2018-2021 年我国特种机器人市场复合增速达 21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司公司目前共目前共中标四款军用机器人型中标四款军用机器人型号，号，且且均均在在综合评比综合评比中取得中取得第一名，第一名，其中其中两型已经量产两型已经量产，未来有望持续受益。，未来有望持续受益。晶品特装晶品特装：预计未来：预计未来 3 年归母净利润复合增速为年归母净利润复合增速为 77%预计公司 2023-2025 年归母净利为 0.8、1.4、2.5 亿元，同比增长 80%、73%、78%，CA

6、GR=77%，对应 PE 为 63、36、20 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：刘村阳分析师：刘村阳 执业证书号：S1230522100001 基本数据基本数据 收盘价￥67.80 总市值(百万元)5,129.68 总股本(百万股)75.66 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_F