【东吴证券】有色金属行业深度报告：AI金属乘风破浪（二）：钨&稀土，配额限制下的供需错配-260729（22页）.pdf

核心数据速览： 钨首批配额同比：-6.5%。 中重稀土配额：19,150吨（多年稳定）。 PCB钻针+六氟化钨钨需求净增：~4,500吨。 传统钨需求净增（2025-2030）：1.5万金属吨。 钨需求总增量（2025-2030）：~2万金属吨。 钨供给净增量（2025-2030）：0.95万金属吨。 氧化镝/钇需求增量：101→207吨（CAGR 15.5%）。 氧化钇对日出口同比：-98%。 氧化镝价格：120万→138万/吨。 氧化钇价格：4.15万→6.1万/吨。报告核心数据解读。配额收紧——供给端持续收缩。钨矿首批配额58,000吨（同比-6.5%），中重稀土配额19,150吨连续多年稳定。出口管制同步收紧，仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨纳入两用物项清单；钐、铽、镝、钇等中重稀土纳入管制。钨的供需错配——需求增量vs供给增量。2025-2030年，PCB钻针（+789吨）+六氟化钨（+3,700吨）+传统领域（+1.5万吨）合计钨需求净增量近2万金属吨。供给增量仅0.95万金属吨，供需缺口持续扩大。MLCC稀土需求——技术升级驱动增量。AI服务器+汽车领域MLCC需求6,631亿→13,629亿只，氧化镝/钇需求101→207吨，CAGR 15.5%。出口管制——国产替代加速。氧化钇对日出口同比-98%，日本东曹全面停止对华高端氧化锆供货，国内高端材料国产替代迎来明确机遇。价格趋势——中枢上移。钨精矿止跌反弹至约40-53万/吨；氧化镝120万→138万/吨；氧化钇4.15万→6.1万/吨。报告独有数据价值——供需级与公司级颗粒度。 钨资源与配额数据：储量、产量、配额变化。 PCB钻针对钨需求完整测算：单耗、市场规模、产量、钨需求。 六氟化钨对钨需求完整测算：产量、含钨比例、钨消耗量。 全球钨矿新增供给完整测算：6个增量项目的产量与时间表。 供需平衡完整数据：需求增量vs供给增量、供需缺口。 MLCC稀土单耗完整测算：掺杂比例、瓷粉单耗、氧化物单耗。 AI服务器+汽车MLCC稀土需求完整测算：逐年数据。 中重稀土供给格局：配额、整合、海外扰动。 受益标的完整数据：厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际、章源钨业、翔鹭钨业、中国稀土、盛和资源、华宏科技。谁需要这份报告？有色金属研究员：需要钨和稀土供需数据、配额政策、价格趋势。资源与材料投资者：需要长期供需格局和价格中枢判断。AI产业链投资人：需要半导体制造材料升级对上游金属的需求拉动。战略资源政策研究者：需要配额制度、出口管制政策框架。矿业企业战略决策者：需要供给格局、竞争态势数据。FAQ。Q1：下载的完整报告包含哪些内容？完整PDF包含钨和稀土资源优势与配额政策、PCB钻针和六氟化钨对钨需求测算、MLCC材料升级对稀土需求拉动、全球钨矿供给测算、供需平衡分析、价格趋势、受益标的基本面。Q2：为什么钨面临长期供需错配？2025-2030年需求净增量近2万金属吨，供给净增量仅0.95万金属吨，供需缺口持续扩大。Q3：MLCC材料体系升级对稀土意味着什么？高容MLCC通过掺杂氧化镝、氧化钇解决先天缺陷。2025-2030年AI服务器+汽车领域拉动氧化镝/氧化钇需求由101吨增长至207吨，CAGR 15.5%。Q4：出口管制如何影响行业？氧化钇对日出口同比-98%，日本东曹全面停止对华高端氧化锆供货，打开了国内高端材料的国产替代空间。Q5：中重稀土供给为何趋紧？国内配额零增长、缅甸供应扰动、海外新产能爬坡三重共振，供给格局持续趋紧。完整PDF报告包含内容。完整PDF报告包含以下内容模块： 当半导体景气需求遇上供给侧配额管制。 钨：半导体需求增长或使钨面临长期供需紧张（PCB钻针、六氟化钨、供需测算、钨价展望、受益标的）。 AI发展带动MLCC需求升级，稀土氧化物迎来历史性机遇（AI服务器出货、MLCC材料升级、单耗测算、增量测算、供给格局、受益标的）。 风险提示。如需获取完整报告详细数据及全部测算假设和公司分析，请访问下载页下载完整PDF报告。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告所有数据来源于东吴证券于2026年7月29日发布的《有色金属行业深度报告——AI金属乘风破浪（二）：钨&稀土，配额限制下的供需错配》。数据来源包括USGS、自然资源部、工信部、安泰科、弗若斯特沙利文、SEMI、产业在线、MIR睿工业、OICA、IEA等。