信息技术-AI画像系列报告：AI沃土的通胀画像-260725（14页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 AI 画像系列报告 AI 沃土的通胀画像 技术革命往往在物价史上留下两道笔迹：投资扩张期，稀缺投入品价格水涨船高；应用扩散期，技术进步推动单位产出成本下降。AI 的特殊之处，在于两道笔迹正在同时落下。我们将建设端形成的价格溢价称为“溢价通胀力量”，将技术进步带来的成本下降称为“效率通缩力量”。2026 年四大云厂资本开支指引合计约 7,100亿美元；而 Epoch AI 的测算显示，近年来达到同等性能水平所需的最低调用价格普遍下降，但降速因任务与性能门槛而异。两股力量的消长，是用量与产能的赛跑；杰文斯悖论又使成本下降

2、反过来扩大用量。因此，AI 对物价不存在统一的“净效应”，而是在 AI 产业链与非 AI 经济之间形成 K 型分化。K 型分化已在价格、出口和股市三处显形。价格上，6 月全球 AI 相关 PPI 多数上涨，但涨幅分化明显行，溢价主要集中于上游资源和关键零部件。我国行业价格离散度约为 2019 年均值的两倍，剔除能源后仍处高位。出口上，2026 年上半年，中国大陆 AI 与非 AI 品类出口增速相差 35.2 个百分点，中国台湾的差距更达 56.1个百分点（在 AI 硬件供应链中嵌入更深，K 型的裂口也相应更宽。）股市上，截至 7 月 16 日，AI 权重较高的指数整体领跑，覆盖传统行业较多的宽

3、基指数相对偏弱。效率通缩的影响则更为隐蔽，目前主要落在智能服务价格、就业和企业盈余，尚未清晰沉入总量物价。链上位置决定溢价落向何处，也决定四片沃土的不同画像。韩国是“收租者”：存储供给集中、短期产能受限，出口量缩价升，溢价随即兑现为利润。中国台湾是“专营者”：先进制程供给高度依赖台积电，产能偏紧、报价存在上调预期，出口仍呈量价齐升。美国是“买单者”：科技巨头身处算力需求侧，以资本开支吸收上游涨价；截至 7 月 16 日，标普 500 年内涨幅仍不足一成，效率通缩则率先在劳动市场显形。中国大陆是“承价者”：有色金属分享全球溢价，中游制造更多承接成本，AI 硬件仍更多以“量”参与，“价”的红利相对

4、有限。就总量看，AI 篮子已成为 2026 年上半年中国大陆 PPI 同比的第一拉动项：相关行业对整体 PPI 同比的月均拉动约为 1.7 个百分点，同期整体 PPI 平均同比上涨1.5%，且正向拉动几乎全部来自有色金属。购进价格持续快于出厂价格，光模块出口量回升而单价仅重返前高，或表明中游更多承接成本，“价”的红利仍然有限。K 型分化有两条收拢路径：上支回落，意味着稀缺溢价退潮；下支抬升，才意味着通胀中枢上移。当前 AI 相关龙头的盈利增速普遍快于股价涨幅，国内模型价格涨跌并存，信息业就业总量尚未明显收缩，但 AI 岗位与传统 IT 招聘已现分化。政策上，AI 相关行业和能源推动的 PPI

5、改善，若解读为需求企稳会高估内生动能；普惠算力可以缓解上支稀缺，下支抬升则仍需内需与收入政策发力。风险提示：测算与口径风险；算力供需风险；经验外推风险；地缘与贸易政策风险。分析师 陶川 执业证书：S0590525110006 邮箱： 分析师 钟渝梅 执业证书：S0590525110008 邮箱： 相关研究 1 政策框架系列：从调研脉络看重要会议信号-2026/07/20 2 海外宏观&大类资产周度观察：未完待续的通胀风险-2026/07/19 3 宏观周度观察：从高层地方调研看政治局会议-2026/07/19 4 2026 年 6 月金融数据点评：6 月金融数据：“债进贷缓”的新常态-2026

6、/07/16 5 美国通胀观察系列：6 月美国 CPI：通胀见顶了么？-2026/07/16 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 宏观专题研究 目录 1 两股力量，一场赛跑.3 2 K 型的三重分化：全球视角.5 3 四片沃土：链上位置决定通胀路径.8 4 回到中国：K 型如何收拢.11 5 风险提示.12 插图目录.13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 宏观专题研究 1 两股力量，一场赛跑 技术革命往往在物价史上留下两道笔迹：投资扩张期，稀缺投入品价格水涨船高；应用扩散期，技术进步推动单位产出成本下降。A