环保行业深度跟踪：低配+绩优重视AI转型及运营资产-260726（16页）.pdf

1、 01/16 请务必阅读末页的免责声明 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|跟踪分析|环保|2026/07/26 Table_Title 环保行业深度跟踪 低配+绩优，重视 AI 转型及运营资产 Table_Invest 行业评级 买入 前次评级 买入 建议关注：瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、粤海投资、盈峰环境、大地海洋、朗坤科技等。26Q2 末环保持仓仅 0.12%、环比下降 0.12pct，已接近 2013 年来最低位。此前环保板块受益于 PPP模式大规模发展，最高时广发环保样本股基金配置占比达到 2.4%，2017 年 11 月财政部开始着手规范 PPP 项目后

2、基金配置比例迅速下降，2021Q1 仅 0.07%。后行业中 PPP 项目较多的工程类公司逐渐出清，环保运营类资产价值逐渐体现，2022 年下半年开始环保股基金配置占比逐渐回暖，但近期受到市场风格影响，截至 2026Q2 末广发环保样本股基金配置占比仅 0.12%，同比下降 0.24pct、环比下降 0.12pct，已经接近 2013 年以来的最低位。从环保板块机构持仓比重前十大来看，主要为有成长预期的运营类股息资产瀚蓝环境、伟明环保等，以及成长风格公司英科再生（再生塑料）、山高环能（生物柴油）、美埃科技（半导体洁净室）、高能环境（金属资源化）、浙富控股（金属资源化）等。展望后续，预期伴随着转

3、型公司中报兑现业绩成绩单，以及垃圾焚烧、水务公司持续展现业绩稳定、分红稳增特性，其增配潜力值得期待。中报业绩兑现性强，与 AI 相关公司迎来业绩释放期。（1）盈峰环境等转型 AI 成果突出公司：根据公司财报，盈峰环境 2025 年切入算力租赁赛道，年报首次单列智云计算收入项，实现 2.48 亿元（同比+2983%），毛利率 18%。我们预计 2026 年半年报，公司在智云计算相关收入、资产规模仍将快速增长；（2）浙富控股、高能环境等危废资源化公司，根据已经发布的中报业绩预告，浙富控股 26H1 预计实现归母净利润 12.514.5 亿元，同比增长 121%156%；26Q2 预计实现归母净利润

4、6.488.48 亿元，环比增长 7.5%40.7%，同比增长 119%187%；高能环境 26H1 预计实现归母净利润 911 亿元，同比增长 79.13%118.94%；（3）山高环能、朗坤科技等废油脂资源化公司，受益于上半年油价的上涨，以及各家废油脂资源化企业自身 UCO 量的提升，Q2 有望兑现量价齐升。此外下游 SAF 产能的快速扩张也将提升对于 UCO 的需求量，提高板块景气程度。固废水务正由建设投入期迈入运营收获期，现金流改善有望持续转化为更高分红。20202025 年，固废板块样本公司资本开支复合降幅达 20%，平均资产负债率下降约 9pct；FCFF 于 2024 年转正，2

5、025 年进一步增长。同期，板块收现比由 0.77 提升至 1.02，20232025 年净现比达到 1.92.3，利润现金含量位居红利资产中上游。“资本开支下降自由现金流改善杠杆率回落分红能力提升”的正向循环已逐步形成，而固废资产近十年 PE、PB 分位数大多仍处于 20%以内，明显低于煤炭、银行、核电等传统红利资产。板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力，建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、粤海投资、永兴股份、军信股份等。风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期等。_ 相对市场表现 Table_Author 陈龙 SAC 执证号：S026052303

6、0004 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 环保行业深度跟踪:穿越周期，重视红利资产配置价值 2026-07-19 环保行业深度跟踪:红利加转型，攻守兼备 2026-07-12 环保行业深度跟踪:“十五五”循环政策发布，重视再生、AI 转型方向 2026-07-05 -10%-3%4%10%17%