【国盛证券有限责任公司】传媒互联网周观察：开源模型抬高AI模型“底线水位”，看好应用渗透-260727（11页）.pdf

1、开 源 模 型 抬 高开 源 模 型 抬 高 A I 模 型“底 线 水 位”，看 好 应 用 渗 透模 型“底 线 水 位”，看 好 应 用 渗 透证券研究报告|行业周报打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 刘文轩刘文轩分析师分析师 赵海楠赵海楠执业证书编号：执业证书编号：S0680526020003执业证书编号：执业证书编号：S0680526020002邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：传 媒 互 联 网 周 观 察（传 媒 互 联 网 周 观 察（2 6 0 7 2 0-2 6 0 7 2 4）年 月 日2026 07 27 上周行情复盘上周行情复盘跑输大盘跑输大盘，成交额继续减少成交

2、额继续减少。上周（7月20日7月24日）传媒（申万）指数下跌5.4%，跑输上证指数6.7个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第26；成交额约2,086亿元，环比下降18.8%；成交额占万得全A比例约1.7%，环比下降；过去52周下跌19.5%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。子板块子板块&个股：个股：子板块角度，全线收跌。游戏、影视院线分别下跌6.6%、8.5%，跑输传媒一级行业指数；广告营销、数字媒体、电视广播和出版跑赢传媒一级行业指数。北投科技周涨幅9%领涨，佳云科技上涨5%，富春股份、迅游科技均上涨4%；风语筑周跌幅19%领跌，天娱数科、巨人网络、幸福蓝海、欢瑞世纪均下跌17%，

3、跌幅靠前。归因分析：归因分析：上周传媒板块下跌5.4%，主要受两个因素的影响：1）市场缩量明显、风偏收缩；2）半年报预告交易告一段落，游戏出现补跌。KIMI K3预计将于7月27日开源权重，本周我们建议关注开源模型能力提升带来的产业变化和投资机会，看好下半年下游应用渗透、云收入、Token消耗加速，建议关注云公司、垂直场景应用公司等。周观点周观点AI&互联网：开源模型能力大幅跃迁互联网：开源模型能力大幅跃迁，抬高全行业抬高全行业“底线水位底线水位”，看好下半年下游应用渗透看好下半年下游应用渗透&Token消耗加速消耗加速。本周关注Kimi K3权重预计将于7/27开放，阿里Qwen3.8即将发

4、布并开源（2.4T），以及DeepSeek新模型等。我们的核心判断是，当开源前沿快速逼近闭源SOTA，全行业可获取的“最低能力水位”被显著抬高，下游应用开发者能以更低成本用上近前沿能力。落到配置，看好最受益的是有真实场景、数据壁垒和工程化能力的应用/Agent链，建议关注海致、易点天下、值得买等Agent落地方向；模型端优选具备自有生态与商业化闭环（云等）的平台型厂商阿里、腾讯、智谱、Minimax；开源放量拉动训练/推理需求，国产算力链同步受益。影视：暑期档强势复苏影视：暑期档强势复苏，八仙八仙！成为暑期档爆款成为暑期档爆款。截至7/26暑期档总票房破57亿；八仙！提档7/18上映后一路逆跌

5、，双平台预测总票房已从最初8-10亿一路上调至冲击20亿+。“点映口碑发酵提档票房逆跌兑现”的链路完整走通，出品方儒意电影、中国电影、大麦娱乐、光线传媒、猫眼及幸福蓝海直接受益，大盘上行亦利好院线。持续看好暑期档景气度延续。游戏：首先我们认为本周的下跌是游戏：首先我们认为本周的下跌是“补跌补跌”。当前时间点我们认为无需过度悲观当前时间点我们认为无需过度悲观，精选有产品周期和业绩确定性的资产布局精选有产品周期和业绩确定性的资产布局，建议重点关注H股网易，A股世纪华通、巨人网络、恺英网络等。风险提示：风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。国盛传媒互

6、联网国盛传媒互联网周观察周观察23【传媒传媒（申万申万）指数指数】上周指数下跌5.4%，跑输上证指数6.7个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第26；成交额2,086亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.7%，环比下降；过去52周下跌19.5%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。图表1:上周各申万一级行业指数涨跌幅-%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2:过去52周传媒(申万)和主要宽基指数对比-%图表4:过去52周传媒(申万)成交额占万得全A比例-%1 1、上周行情复盘（、上周行情复盘（7 7月月2020日日-7 7月月2424日）日）图表3:过去52周传媒(申万)成交额-亿元