【东吴证券】整车主线周报：本周SW商用载客车表现较好，重卡6月海关出口数据公布-260727（17页）.pdf

核心数据速览： 商用载客车PE（TTM） ：13.9倍，处于2016年至今2.7%分位数。 客车单车补贴：8万元/辆（延续2025年标准），更换动力电池再补4.2万元/辆。 2026年公交销量预期：4万辆，同比+40%。 八年以上待更新公交：超10万台。 重卡6月出口：4.1万辆，同比+43%，非洲+86%。 重卡上半年出口：22.4万辆，同比+41%。 大排量摩托车2026年出口预期：83万辆，同比+50%。 碳酸锂累计涨幅：自2025年10月以来+97%。 存储累计涨幅：自2025年9月以来+335.2%。H2：报告核心数据解读。H3：商用载客车——历史极低PE下的政策催化。截至7月24日，SW商用载客车PE（TTM）为13.9倍，处于2016年至今的2.7%分位数——这意味着板块估值比过去近十年97%以上的时间都要低。2026年客车以旧换新政策超预期：市场此前预期补贴会退坡，实际延续2025年标准。每辆车平均补贴8万元，更换动力电池每车再补4.2万元。政策落地节奏也将快于2025年。2025年公交销量2.9万辆，同比-6%，距6万台/年合理中枢差距显著。八年以上待更新公交超10万台，保守预计26年公交4万辆，同比+40%。重点推荐宇通客车、金龙汽车。（数据来源：东吴证券、国家发改委）。H3：重卡出口——非洲崛起，替代加速。6月重卡出口4.1万辆，同比+43%，环比+9%。非洲1.6万辆同比+86%为最大增量，亚洲1.1万辆同比+33%，中东0.6万辆同比+8%。上半年累计出口22.4万辆同比+41%，非洲累计9.1万辆同比+75%。非洲、东南亚、拉美在出口总量占比分别为47.9%、25.2%、8.6%。中国重卡在新兴市场对欧美日品牌替代加速，预计2026年内销80-85万辆同比+3%。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。（数据来源：海关总署、东吴证券）。H3：大排量摩托车——出口高增，结构升级。预计2026年摩托车总销量1938万辆同比+14%，大排量126万辆同比+31%。内销43万辆同比+5%（新品供给驱动），出口83万辆同比+50%（欧洲+拉美份额提升）。行业逻辑从"普惠式全球化"转向"结构性升级"。推荐春风动力、隆鑫通用。（数据来源：东吴证券）。H2：报告独有数据价值——细分赛道级机会梳理。商用载客车PE历史分位数：13.9倍处于2016年至今2.7%分位，为整车各子板块中最低，政策超预期提供估值修复最强催化剂。客车补贴政策细节：2026年延续2025年标准——单车补贴8万元、更换动力电池补贴4.2万元，政策落地节奏快于2025年。公交替换需求量化：60万台保有量×8-10年更换周期=6万台/年合理中枢；2025年实际销量2.9万辆；八年以上待更新超10万台；2026年预期4万辆同比+40%。重卡出口区域明细：2026年1-6月各月出口量及独联体、亚洲、非洲、中东、拉美、欧洲、北美洲各区域同比增速。中国重卡海外份额变化：非洲、东南亚、拉美地区出口占比及同比增速（非洲47.9%/ +75%、东南亚25.2%/ +32.9%、拉美8.6%/ +69.5%）。大排量摩托车内外销预测：2026年总销量1938万辆、大排量126万辆、内销43万辆（+5%）、出口83万辆（+50%）。四大原材料价格跟踪：铝+11.8%、碳酸锂+97%、铜+40.2%、存储+335.2%累计涨幅及最新一周变化。四大板块推荐标的汇总：乘用车（比亚迪/长城/吉利等）、重卡（中国重汽/潍柴动力等）、客车（宇通/金龙）、摩托车（春风动力/隆鑫通用）。H2：谁需要这份报告？关注低估值修复的投资者：商用载客车PE处于历史2.7%分位，政策超预期+公交放量有望驱动估值与盈利双升。关注出口链的投资者：重卡出口非洲+86%、大排量摩托车出口+50%，中国品牌在新兴市场替代效应持续加速。汽车行业研究员：需要板块级估值数据、重卡出口区域明细、公交替换需求量化模型等细分赛道数据。政策敏感型投资者：客车以旧换新政策超预期延续（市场预期差最大），政策落地节奏加快。产业链上游企业：需要跟踪四大原材料价格走势（碳酸锂+97%、存储+335%）对下游成本的影响。FAQ区块。Q1：商用载客车PE为什么处于历史极低位置？截至7月24日SW商用载客车PE为13.9倍，处于2016年至今2.7%分位。主因市场对公交板块盈利预期悲观——2025年公交销量2.9万辆，距6万台/年合理中枢差距大。但2026年政策超预期+10万台以上待更新公交，公交有望放量至4万辆同比+40%，盈利修复将驱动PE回升。Q2：客车政策超预期具体指什么？市场此前普遍预期2026年客车补贴会随乘用车同步退坡，但实际政策延续了2025年标准——单车补贴8万元、更换动力电池补贴4.2万元。政策落地节奏也将快于2025年（25年3月下旬才落地，26年预计更早）。Q3：重卡出口的区域结构如何？6月出口中非洲占39%（1.6万辆/+86%）、亚洲占27%（1.1万辆/+33%）、中东占15%（0.6万辆/+8%）、拉美占10%（0.4万辆/+43%）。上半年非洲累计9.1万辆/+75%，为最大增量来源。Q4：大排量摩托车的核心增长引擎是什么？出口是核心引擎——预计2026年出口83万辆同比+50%，欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足。内销靠新品供给驱动小幅增长（+5%）。行业逻辑正从"普惠式全球化"转向"结构性升级"。完整PDF报告包含内容。以下为核心数据与分析框架的完整呈现，PDF版本还包含： SW商用载客车PE及PB估值走势图及历史分位数。 客车以旧换新政策原文及补贴标准细则。 公交销量历史数据及合理中枢对比图。 重卡海关出口月度完整数据表（2026年1-6月各区域明细）。 重卡出口区域占比及同比增速图表。 大排量摩托车内外销预测详细数据。 四大原材料（铝、碳酸锂、铜、存储）价格走势完整图表。 三大汇率（美元、欧元、卢布）走势图。 乘用车/重卡/客车/摩托车各板块推荐标的及逻辑。 风险提示全文。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于东吴证券《整车主线周报：本周SW商用载客车表现较好，重卡6月海关出口数据公布》（分析师黄细里，执业证书编号S0600520010001，报告发布日期2026年7月27日），以及海关总署、Wind、乘联分会、国家发改委等公开数据。所有数据均基于报告原文及公开信息提取。