恒通股份-603223-A股公司深度研究报告：乘裕龙之势启盈利新篇-260723（27页）.pdf

核心数据速览： 26H1业绩预告：归母净利润1.66-2.03亿元，同比增长66.9%-104%。 裕龙港务2025年净利润：2亿元，占公司归母净利润75%。 港口业务毛利率：43.2%，远高于LNG（9.3%）和货运（27.3%）。 裕龙石化投资：1168.5亿元，年销售收入预计1166亿元。 港口通过能力：7个泊位，2406万吨/年。 印尼项目投资：不超过20亿元，首次6亿元。 2026-2028年盈利预测：归母净利润3.9/4.6/5.1亿元。报告核心数据解读。港口业务盈利爆发。裕龙港务2025年净利润2亿元，占公司归母净利润75%。港口业务收入5.76亿元（+165%），毛利2.49亿元，毛利率43.2%。港口业务已成为公司最核心的利润来源。2024年9月裕龙石化一期炼油二系列试车投产后，港口业务从建设期收益转向运营期兑现。码头收入从2024年的1.03亿元大幅增长至2025年的5.40亿元。（数据来源：公司公告、华创证券研究所）。裕龙石化：千万吨级炼化龙头。裕龙石化一期核准总投资1168.5亿元，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年乙烯。一期产能约占山东全省炼油能力11.4%，占全国约2%。一期全部投产后年销售收入1166亿元。裕龙石化由南山集团持股51%为实际控制人。项目于2024年9月一期炼油二系列试车投产。（数据来源：公司公告、华创证券研究所）。印尼项目：新增长曲线。2026年7月公告拟在印尼宾坦岛投资建设恒通印尼数字智慧产业园。计划投资不超过20亿元，首次不超过6亿元。配套50-100MW储能、70-140MW柴电机组。建设周期12个月。南山集团在宾坦岛已建成400万吨氧化铝产能、160MW电厂、2000万吨/年吞吐量码头。（数据来源：公司公告、华创证券研究所）。报告独有数据价值——投资级颗粒度。裕龙港务净利润及占比变化：2025年净利润2亿元，占公司归母净利润75%，是核心利润来源。港口业务收入结构详细拆分（2024 vs 2025） ：租赁/代理/吊装从0.86亿降至0.19亿；装卸仓储从0.38亿降至0.32亿；码头收入从1.03亿增至5.40亿。码头收入爆发式增长反映裕龙石化投产后的持续装卸需求。各业务毛利率对比（2025年） ：港口43.2%、货物运输27.3%、LNG 9.3%。港口业务盈利能力显著高于传统主业。裕龙港务泊位与通过能力详情：1-3（10万吨级和4万吨级通用泊位）、6、7（5万吨级液体化工泊位）、10、11（5万吨级液化品及10万吨级油品泊位），设计年通过能力合计2406万吨。前五名客户关联方销售占比：2025年前五名客户销售额10.23亿元占比75.2%，其中关联方销售额9.26亿元占比68.1%。体现了与裕龙石化的深度绑定。印尼宾坦岛南山集团产业布局详情：400万吨氧化铝设计年产能、160MW火力发电厂、年吞吐量2000万吨专用码头、7万吨级深水泊位、25万吨在建电解铝产能（远期75万吨）。26H1业绩预告区间：归母净利润1.66-2.03亿元，同比增长66.9%-104%；扣非归母净利润1.64-2.01亿元，同比增长72.85%-111.24%。谁需要这份报告？ 港口与物流行业投资者：获取裕龙港务盈利能力、产能利用率、成长空间的详细数据。 石化产业链投资者：了解裕龙石化项目进度、产品结构、行业地位。 跨境基础设施投资者：研究印尼数字智慧产业园的投资机会与南山集团产业赋能。 恒通股份现有及潜在股东：跟踪公司战略转型、业绩兑现与估值水平。 南山集团产业链研究者：研究集团体系内各上市平台的协同效应。FAQ。Q1：裕龙港务的盈利能力有多强？A：2025年裕龙港务净利润2亿元，占公司归母净利润75%。港口业务毛利率43.2%，显著高于货物运输（27.3%）和LNG业务（9.3%）。Q2：26H1业绩增长的主要驱动是什么？A：26H1裕龙港务生产性泊位投入使用，裕龙石化产业园区核心企业开工率及产能逐步爬升，码头吞吐量和港口利用率大幅增加。预计归母净利润1.66-2.03亿元，同比增长66.9%-104%。Q3：印尼项目的投资回报预期如何？A：项目尚处于公告阶段，建设周期12个月。依托南山集团在宾坦岛已建成的产业基础（400万吨氧化铝、电厂、港口），为数据中心提供基础设施服务，具体回报需待项目进一步推进。Q4：裕龙石化的产能爬坡进度如何？A：2024年9月一期炼油二系列试车投产，一系列尚未投产。一期全部投产后年销售收入预计1166亿元。当前港口业务收入已从2024年的2.18亿增长至2025年的5.76亿，反映产能正在持续爬升。Q5：南山集团在恒通股份中的角色？A：南山集团是恒通股份第一大股东（持股41.79%），也是裕龙石化第一大股东（持股51%）。南山集团在印尼宾坦岛的产业布局为恒通股份印尼项目提供体系赋能和战略协同。完整PDF报告包含内容。以下为报告完整PDF的核心内容模块，下载后可获取全部详细数据与深度分析：1. 恒通股份发展历程与股权结构（截至2026年7月19日）。2. 三大业务板块收入与毛利结构变化（2024-2025年详细对比）。3. 公司收入、归母净利润及增速变化历史数据。4. 各业务毛利率变化趋势（港口/货运/LNG）。5. 裕龙石化项目概况、股权结构、产品结构及产能数据。6. 裕龙港务泊位详情、通过能力及可经营货种（约30个货种）。7. 港口收入结构明细（2024-2025年分项数据：租赁/代理/吊装、装卸仓储、码头收入）。8. 前五名客户及供应商销售额与关联方占比。9. 山东港口集团（青岛港/日照港/烟台港）油品业务核心数据。10. 货物运输业务收入、毛利及毛利率变化。11. LNG业务收入与价格联动分析及战略转型详情。12. 印尼数字智慧产业园项目详情与可行性分析。13. 南山集团印尼宾坦岛产业布局全景（氧化铝/电厂/码头/电解铝）。14. 2026-2028年盈利预测详细模型（主营业务拆分）。15. 公司26H1业绩预告及未来增长驱动力分析。16. 投资建议与风险提示（裕龙石化进度、化工品需求、安全经营风险）。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本页面数据来源于华创证券研究所《恒通股份（603223）深度研究报告》、公司公告及公开披露信息。