计算机行业2026年中期投资策略：Token经济为王-260716（81页）.pdf

核心数据速览： 国内日均Token调用量2024年初1000亿→2026年3月140万亿，两年增长超千倍。 OpenRouter周Token消耗量2.36万亿→44.6万亿，增幅17.9倍。 GPU租赁价格：H100 +20%、A100 +15%、Nebius H100 2.95→3.85美元/小时（+31%）。 智谱2026年四次涨价：30%+→20%→10%→80%-150%。 寒武纪2026Q1营收同比+159.6%、环比+52.7%。 中国电信Token工厂集采164.51亿元，智算总规模91 EFLOPS。 支付宝3亿笔智能体支付，新大陆星驿大模型单日调用量近6亿。 中控技术预计2026年订阅收入13亿、2028年56亿。报告核心数据解读。产业链传导路径——从Token消耗到投资机会。Token需求的非线性增长正在带动算力、大模型、应用全产业链价值重估。传导路径：Token消耗爆发（140万亿/日）→算力租赁涨价（H100 +20%）→云厂商涨价（阿里云+5%-34%）→算力基础设施扩容（超节点、CPU升级）→模型厂商量价齐升（智谱四次涨价）→应用端Token商业化（豆包分层付费、运营商Token套餐）→Agentic Payment（支付宝3亿笔支付）。当前最佳投资击球区已从上游算力链转移至中游模型平台和下游应用终端。（数据来源：国联民生证券研究所）。CPU与超节点——算力架构的两大投资主线。CPU从配角跃升为核心变量。英特尔2026Q1营收136亿美元（+7%），AMD数据中心58亿美元（+57%），Arm全年49.2亿美元（+23%）。英伟达Vera CPU搭载88颗Olympus核心，内存带宽1.2TB/s。超节点方面，浪潮信息元脑SD200突破10ms大关，中科曙光scaleX40单节点40张GPU，华为昇腾Atlas 950达8 EFLOPS。（数据来源：国联民生证券研究所）。国产大模型——从追赶到全球第一梯队。智谱GLM-5.2 Code Arena 1595分全球可用模型第一，1M无损上下文可单次承载88万tokens。2026年四次涨价验证强议价权。MiniMax M2.7 SWE-Pro 56.22%接近Claude Opus最好水平，API定价约为海外领先模型的8%。（数据来源：国联民生证券研究所）。报告独有数据价值——投资级颗粒度。1. Token消耗完整增长曲线：2024年初1000亿→2025年底100万亿→2026年3月140万亿的时序数据。2. GPU租赁价格对比表：B300、B200、H200、H100各型号涨价前后按需价格与抢占式价格完整对比。3. 阿里云涨价全记录：AI算力（5%-34%）、CPFS智算版（30%）、DDoS防护（20%-50%）、大模型服务（2%-7%）各产品线调价明细。4. Anthropic ARR增长曲线：2022-2026年从1000万到440亿美元的完整数据。5. 智谱2026年四次涨价时间线：GLM-5（30%+）→GLM-5 Turbo（20%）→GLM-5.1（10%）→海外全线（80%-150%）。6. 天翼云TokenPlan定价表：开发者版39.9/159.9/299.9元及个人版9.9/29.9/49.9/89.9元各档位Tokens额度。7. 五家重点公司盈利预测：智谱、寒武纪、浪潮信息、海光信息、中控技术2026-2028年营收、归母净利润、EPS、PE完整数据。8. 中控技术AI订阅制市场空间测算：2026年13亿→2028年56亿的详细测算逻辑（总客户数、ARPU、渗透率）。9. MiniMax TokenPlan定价表：标准版29/49/119元、极速版98/199/899元各档位M2.7、Speech、Image、Hailuo、Music用量。10. 基金持仓变化：近十年计算机板块仓位变化及CR10/CR20集中度趋势。（数据来源：国联民生证券研究所）。谁需要这份报告？ 科技行业投资者：寻找Token经济时代从算力到应用的全链条投资机会。 私募/公募基金经理：获取计算机板块估值、持仓及重点标的盈利预测。 科技企业战略部门：把握算力架构演进、大模型选型、Token运营商业模式。 SaaS企业决策者：了解Token经济对SaaS行业的冲击与机遇。 产业研究机构：参考“Token通胀”分析框架及产业链传导路径。FAQ。Q1：这份报告对投资者有什么具体价值？A：报告提供了从Token消耗到投资机会的完整产业链传导路径，包含五家重点公司盈利预测、GPU租赁价格变化、模型涨价时间线等投资级数据，是了解Token经济时代投资机会的实用性参考。Q2：五家重点公司的核心投资逻辑是什么？A：智谱（GLM-5.2 Code Arena第一、量价齐升）、寒武纪（国产AI芯片龙头、营收+159.6%）、浪潮信息（算力龙头、元脑SD200突破10ms）、海光信息（CPU+DCU双龙头）、中控技术（工业AI订阅制、2028年56亿目标）。Q3：Token运营赛道的投资机会在哪里？A：三大运营商全面布局Token运营。Token运营将算力租赁从“一次性卖硬件资源”升级为“持续运营智能服务”。关注算力提供商、模型厂商、TokenPlan运营方三个环节。Q4：Agentic Payment的发展阶段与投资机会？A：Agent支付分为五阶段：AI参与决策→AI触发交易人确认→有限授权额度→原生钱包→机器对机器连续交易。当前正从第一二阶段向第三四阶段推进，关注支付协议层（Stripe）、钱包层（Coinbase）、结算层（公链）各环节。完整PDF报告包含内容。以下为完整PDF报告的核心内容模块，下载后即可获取全部详细数据——。 行情回顾（板块涨跌幅、涨幅前二十公司分布、各市值区间表现）。 产业资本回购与激励（32家公司回购81.58亿元、21家公司股权激励55.65亿元）。 基金持仓分析（2026Q1持仓占比1.98%、CR10/CR20集中度变化）。 Token“通胀”核心数据（日均调用量、OpenRouter周消耗量、GPU租赁价格）。 计算架构革新（MFU瓶颈、CPU重要性、英特尔/AMD/Arm/英伟达业绩）。 系统级效率提升（超节点趋势、NVIDIA/浪潮/中科曙光/华为进展）。 Token运营（三大运营商布局、TokenPlan定价、政策红利）。 国产算力（DeepSeek V4与昇腾适配、昇腾950三大升级、寒武纪/海光信息）。 海外标杆（Anthropic ARR与毛利率、Claude Code、Coding Agent指数）。 国产大模型（智谱GLM-5.2、MiniMax M2.7、模型对比）。 AI应用（“模数共振”行动、Token数据价值体系、Agentic Payment）。 投资建议与重点公司（五家公司完整盈利预测与估值）。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：国联民生证券研究所、iFinD、Wind、OpenRouter官网、英特尔商用官方公众号、英伟达官网、华为计算官方公众号、华尔街见闻、The Information、Artificial Analysis、ramp、MiniMax招股书、智谱官网、国家数据局官方公众号、澎湃新闻、Circle官网、量子位智库、亿欧智库。