航空机场行业专题研究：暑运初期票价偏弱静待需求修复-260718（16页）.pdf

核心数据速览： 6月六大航ASK同比-2.9%，客座率84.9%（同比+0.6pct）。 7月扣油票价同比-13.6%，含税票价同比-1.0%。 7月航油价格8030元/吨（环比-17.5%）。 燃油附加费下调至50/100元标准（环比-30/-50元）。 人民币汇率6.791元，较2025年末-3.38%。 春秋航空6月ASK同比+15.9%，客座率91.9%（行业第一）。 1-6月春秋航空总ASK同比+15.4%。 三大航2026Q2预计录得大额归母净亏损。 国海证券维持航空运输行业“推荐”评级。报告核心数据解读。供需——运力收缩，客座率高企。6月六大航ASK同比-2.9%（连续负增长），客座率84.9%（同比+0.6pct）。运力收缩但客座率维持高位，说明需求有韧性，一旦油价回落或需求修复，票价弹性可期。（数据来源：国海证券研究所）。油价——成本改善弹性大。7月航油价格8030元/吨（环比-17.5%），燃油附加费同步下调。若下半年油价中枢环比下行，航司成本端将显著改善，利润弹性较大。（数据来源：国海证券研究所）。个股——春秋航空领先。6月春秋ASK同比+15.9%（行业唯一两位数）、客座率91.9%（行业第一）。低成本模式+高效运营，高油价环境下抗风险能力最强，需求回暖时弹性最大。（数据来源：国海证券研究所）。报告独有数据价值——投资级颗粒度。1. 行业月度供需数据：2026年5月ASK/RPK/客座率同比及较2019年恢复率。2. 票价月度/日度数据：含税票价/扣油票价及同比增速。3. 油价数据：布伦特原油价格、国内航油结算价、燃油附加费。4. 汇率数据：美元兑人民币中间价变动及汇兑收益测算。5. 六大航司6月运营明细：各航司ASK/RPK/客座率国内线/国际线同比变动。6. 1-6月累计运营数据：各航司累计ASK/RPK/客座率同比变动。7. 机队引进数据：6月及1-6月各航司机队净增数量。8. 重点公司估值表：各航司PE/PB估值及盈利预测。9. 春秋航空vs三大航对比：运力增速、客座率、经营效率对比。10. 油价弹性测算：油价下降10美元/桶对航司利润的影响。（数据来源：国海证券研究所）。谁需要这份报告？ 航空产业投资者：把握高油价下的供需错配与弹性机会。 私募/公募基金经理：获取航司运营数据、油价弹性测算及盈利预测。 交通运输行业分析师：参考航空行业投资框架与个股分析。 旅游/出行产业链企业：了解航空出行需求变化。 宏观策略投资者：关注油价、汇率对航空板块的影响。FAQ。Q1：航空股当前的投资逻辑是什么？A：高油价压制下的航空股处于“最坏时刻已过、弹性空间打开”的阶段。油价回落+需求修复+汇率升值三重催化下，航空股有望迎来盈利与估值的双重修复。Q2：春秋航空为什么是首选标的？A：6月ASK同比+15.9%（行业唯一两位数增长）、客座率91.9%（行业第一）。低成本模式抗风险能力强，高油价环境下仍能保持盈利和运力增长，需求回暖时弹性最大。Q3：油价下跌对航司利润的弹性有多大？A：航油成本占航司营业成本约30%。若下半年布油均价较上半年下降10美元/桶，三大航合计航油成本可节省数十亿元，利润弹性显著。7月航油价格已环比-17.5%。Q4：暑运票价承压是否意味着需求出了问题？A：扣油票价同比-13.6%主因Q2高油价抑制需求释放，而非需求崩塌。客座率仍处高位（85%+），出行量同比已转正、环比回升。若7月下旬-8月出行量持续增长，票价有望企稳回升。Q5：人民币升值对航司有多大影响？A：人民币较2025年末升值3.38%。以三大航合计美元债务约200亿美元计算，对应汇兑收益约45亿元人民币，将显著增厚利润。完整PDF报告包含内容。 投资建议及行业评级。 行业供需分析（ASK/RPK/客座率）。 票价走势（含油/扣油票价）。 油汇变化（油价/航油价格/附加费/汇率）。 六大航司运营数据（6月当月/1-6月累计）。 机队引进数据。 春秋航空vs三大航对比分析。 油价弹性测算。 重点公司估值表。 风险提示。延伸阅读。如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于：国海证券研究所、iFind、中国民航局、航班管家、各公司公告。