中信出版-公司首次覆盖报告：大众出版龙头构建多元内容生态发力新渠道驱动成长-230531（30页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中信出版中信出版 大众出版龙头，构建多元内容生态，发力新渠道驱动成长 中信出版（300788.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 300788.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 36.27 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李艳丽李艳丽 S0800518050001 021-38584239 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容图书市场迎来修复，未来将随经济增长持续扩张。图书市场迎来修复，未来将随经济增长持续扩张。1Q23 图书零售市场同比下降 6.55%，降幅同

2、比收窄，去年同期降幅为 13.28%；随着经济生活节奏恢复正常，预计居民收入及文化消费意愿将逐步提升，阅读支出随之增加，推动图书市场回暖。长期而言，我国图书市场规模有望随着文娱消费意愿修复实现稳健增长，据美国市场研究公司 Report Linker 预测，中国图书市场规模将在 2030 年达到 1466 亿元（211 亿美元），年化复合增速约为 3.6%。依托丰富版权储备，经管社科份额保持领先。依托丰富版权储备，经管社科份额保持领先。公司与全球多位著名作家保持长期良好合作，聚集海量优质版权，发展成为领先的大众出版平台，据公司22 年财报，2022 年中信出版码洋市场占有率同比增加 0.15%至

3、 3.03%，稳居大众出版领域第一名。在图书细分领域中，公司在社科经管领域形成强大的品牌影响力与读者口碑，其中经管类、科普类图书多年保持实洋市场占有率第一，传记类图书实洋市场占有率排名在 2022 年上升至第一名。成功拓展直播电商渠道，扩大少儿图书销售优势。成功拓展直播电商渠道，扩大少儿图书销售优势。公司在渠道端积极把握抖音童书市场增长机遇，2022 年起搭建直播账号矩阵带货，实现销售突破，根据出版人统计，公司旗下五个直播账号进入 2022 年出版社抖音账号销售额前十，合计带货 GMV 超 7000 万元，收入提升的同时，公司在少儿图书的头部地位得到巩固，2019/20/21/22 年公司年少

4、儿品类的实洋市场占有率排名分别为第 11/5/3/4 名。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司为大众出版领域头部公司，在版权储备、品牌影响力和销售渠道上具备领先优势，未来有望凭借丰富的版权积累、多元内容和全媒介传播体系获得更多份额。我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 2.38/3.00/3.80 亿元，给予公司 2023 年 32 倍 PE，对应 2023 年目标股价 40.13 元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：线下书店经营不及预期，线上动销不及预期，行业折扣力度增加。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百

5、万元）1,922 1,801 2,025 2,233 2,445 增长率 2%-6%12%10%10%归母净利润(百万元)242 126 238 300 380 增长率-14%-48%89%26%27%每股收益（EPS）1.27 0.66 1.25 1.58 2.00 市盈率（P/E）28.5 54.7 28.9 23.0 18.1 市净率（P/B）3.4 3.3 3.1 2.9 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -20%-1%18%37%56%75%94%113%2022-052022-092023-01中信出版大众出版创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 05 月

6、 31 日 公司深度研究|中信出版 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 31 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 中信出版核心指标概览.6 一、策划发行稳中求进，财务状况良好.7 1.1 业务概览：优质的综合文化服务提供商.7 1.2 发展历程：以出版发行为起点，向知识服务与创意传播拓展.7 1.3 股权结构及管理：股权集中度较高，治理结构完善.8 1.4 财务分析：图书出版发行贡献主要营收，费用率平稳.9 二、市场规模有望复苏，新兴渠道快速成长.11 2.1 市