三峡旅游-002627-A股公司研究报告：深耕“两坝一峡”核心资源省际游轮打开增长空间-260715（21页）.pdf

核心数据速览： 长江行·揽月号载客率：92.78%（首航后22航次）。 银发群体占比：50.08%（60岁以上）。 单游轮年净利润（中性）：约0.39亿元。 豪华型游轮客运量：90.28万人（+0.81%）。 经济型游轮客运量：29.82万人（-12.42%）。 省际游轮总投资：10.63亿元（4艘）。 两坝一峡游客：215.57万人次（2025年）。 游船产品CAGR：8.2%（2023-2025）。 “退三进一”政策：退出3艘可新建1艘。 13家企业运营49艘游轮（豪华38艘/经济11艘）。报告核心数据解读。省际游轮——揽月号验证成功，极光号即将启航。长江行·揽月号2026年4月18日首航，总吨位近1.7万吨，259间全智能客房，携手华为鸿蒙系统。截至6月30日已运行22个单边航次，平均载客率92.78%。极光号预计2026年7月首航，从四大维度全线焕新。4艘游轮总投资10.63亿元，单船年净利润约0.39亿元（中性预期）。银发消费——50.08%的核心驱动力。60岁以上游客占50.08%，45-60岁占25.41%，合计75.49%。银发群体“有钱、有闲”，游轮游慢节奏+一站式+社交性精准匹配需求。豪华型游轮需求+0.81%，经济型-12.42%，消费升级趋势明确。行业格局——“退三进一”控制供给。13家企业运营49艘游轮（豪华38艘、经济11艘），CR3市占率46.24%。“退三进一”政策：退出3艘可新建1艘，控制过度供给，驱动行业高质量发展。2026年1-5月客运量45.76万（+5.90%），载客率85.29%（+6.65pct）。投资逻辑——观光稳健+省际弹性。观光游轮基本盘稳健（CAGR 8.2%），省际游轮高弹性（单船年利润0.39亿）。双轮驱动兼具稳健性与成长性。首次覆盖买入评级，2026-2028年归母净利润1.57/2.22/2.85亿元。报告独有数据价值——投资决策级颗粒度。 省际游轮数据：揽月号4月18日首航，92.78%载客率，22航次；极光号预计7月首航；4艘总投资10.63亿（第一批2.59亿/艘，第二批2.72亿/艘）。 单船盈利模型：满载528人次，年76班次；84%载客率下年收入1.26亿、净利润0.39亿；载客率每提升4pct净利润+376万。 银发消费数据：60岁以上50.08%，45-60岁25.41%；豪华型+0.81% vs 经济型-12.42%；四川/浙江/江苏前三客源地。 行业数据：13家企业49艘游轮；2025年发船4,972艘次、客运量120.10万、载客率76.08%（+1.67pct）；2026年1-5月客运量45.76万（+5.90%）、载客率85.29%（+6.65pct）。 竞争格局：CR3 46.24%（渝鸿19.41%/冠达14.02%/黄金12.81%）；高客单价4000+元竞争格局优越。 观光游轮数据：2025年合计294.07万人次；两坝一峡215.57万；长江夜游27.25万；高峡平湖30.10万；CAGR 8.2%。 政策数据：“退三进一”政策（2024.8.1-2029.8.1）；退出3艘可新建1艘。 盈利预测：2026-2028年归母净利润1.57/2.22/2.85亿（+145.3%/+41.3%/+28.6%）；PE 24.8/17.5/13.6倍。谁需要这份报告？ 旅游行业投资者：获取省际游轮第二增长曲线数据、单船盈利模型、买入评级逻辑。 银发经济研究者：了解50.08%银发消费占比驱动的游轮旅游市场增长逻辑。 游轮产业从业者：参考三峡旅游“船岸一体”服务模式、智能游轮运营经验。 消费升级趋势关注者：了解豪华型游轮+0.81% vs 经济型-12.42%的分化趋势。 区域经济研究者：了解长江三峡游轮旅游产业政策及发展趋势。FAQ。Q1：长江行·揽月号的市场验证如何？A：2026年4月18日首航，截至6月30日已运行22个单边航次，平均载客率92.78%，市场需求验证充分。Q2：银发群体在长江三峡游轮市场中占比多少？A：60岁以上游客占50.08%，45-60岁占25.41%，合计75.49%，是绝对消费主力。Q3：单艘省际游轮能贡献多少利润？A：中性预期（84%载客率）下，单船年收入1.26亿元、年净利润0.39亿元。揽月号实际载客率92.78%，盈利能力有望超预期。Q4：豪华型游轮与经济型游轮的需求分化如何？A：2025年豪华型+0.81%，经济型-12.42%。消费升级趋势明确，高端产品需求持续优于低端。Q5：“退三进一”政策对行业有何影响？A：退出3艘可新建1艘，控制过度供给。当前13家企业49艘游轮，政策有望驱动行业高质量发展。Q6：三峡旅游的投资逻辑是什么？A：观光游轮基本盘稳健（CAGR 8.2%）+省际游轮高弹性（单船年利润0.39亿），双轮驱动兼具稳健性与成长性，首次覆盖买入。完整PDF报告包含内容。 省际游轮投资计划与建造进度。 长江行·揽月号/极光号产品详情。 单游轮盈利模型测算（保守/中性/乐观）。 银发群体年龄结构与消费特征。 豪华型 vs 经济型游轮需求对比。 长江三峡游轮行业数据（客运量/载客率/航线）。 “退三进一”政策解读。 游轮企业竞争格局（CR3 46.24%）。 观光游轮产品游客接待量。 主营业务盈利预测（2026-2028）。 首次覆盖买入评级逻辑。 风险提示（5项）。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本报告数据来源于长城证券产业金融研究院《三峡旅游（002627.SZ）——深耕“两坝一峡”核心资源，省际游轮打开增长空间》（2026年7月13日发布），原始数据来自聚源数据、公司财报、重庆航运交易所、中国旅游新闻网、长江三峡游轮售票中心、ifind。