创新药研发成本人民币化系列研究之一：CXO：新起点新高度-260706（25页）.pdf

核心数据速览： 昭衍新药2026Q1新签：同比+112%。 益诺思2026Q1新签：同比+198%。 药明康德TIDES业务CAGR（2020-2025） ：107%。 凯莱英新兴业务CAGR（2020-2025） ：52%。 2026H1 BD总额：超1000亿美元。 2026H1 BD首付款：近60亿美元（同比+100%）。 BD占广义融资比例：2025年24%→2026H1 40%。 药明康德CAPEX（2026E） ：+18%-36%。 药明生物CAPEX（2026E） ：+92%。 凯莱英CAPEX（2026E） ：+65%。 药明合联CAPEX（2026E） ：+158%。 药明康德2025年扣非净利润：为2019年6.9倍。 药明康德在手订单：2025年为2020年3.7倍。 板块PETTM：25x（历史高点145x）。报告核心数据解读。内需CXO——订单量价齐升爆发期。昭衍新药新签从2025Q1+8%飙升至2026Q1+112%，益诺思从2025H1+7.39%飙升至2026Q1+198%。临床前安评CRO因实验猴供需缺口扩大，2025Q4起集体进入订单爆发期。泰格医药2025年净新签101.6亿元（+20.7%），价格端已企稳。数据来源：各公司年报、浙商证券研究所。外需CDMO——新分子持续高增。药明康德TIDES业务2020-2025年CAGR达107%，2025年占收入25%。凯莱英新兴业务CAGR达52%，2025年仍保持50%-100%高增速。在手订单为2020年3-4倍，增速仍保持30%。临床三期及商业化项目占比持续提升驱动增长提速。数据来源：各公司年报、浙商证券研究所。投融资——BD成核心驱动。2026H1 BD总额或超1000亿美元，首付款近60亿美元（+100%）。BD占广义融资比例从2025年24%升至约40%，超越一级市场融资成为国内生物医药投融资主要来源。国内一级市场融资65.71亿美元（+59%）。数据来源：动脉网、医药魔方、浙商证券研究所。CAPEX——供给出清新周期。2026年药明康德+18%-36%、药明生物+92%、凯莱英+65%、药明合联+158%。聚焦多肽、ADC、寡核苷酸等新分子产能，供给出清后进入新一轮扩产周期。数据来源：各公司年报、浙商证券研究所。报告独有数据价值——垂直主题级颗粒度。 内需订单数据：昭衍新药+112%、益诺思+198%、泰格新签101.6亿（+20.7%）。 外需新分子数据：TIDES CAGR 107%（占比25%）、新兴业务CAGR 52%、在手订单3-4倍。 投融资数据：BD超1000亿美元、首付60亿（+100%）、BD占比40%。 CAPEX数据：药明康德+18%-36%、药明生物+92%、凯莱英+65%、药明合联+158%。 业绩对比数据：药明康德扣非净利6.9倍、康龙化成收入3.8倍、板块收入4.6倍/利润6.8倍。 估值数据：PETTM 25x vs 145x、PE/PEG 2019/2021/2026完整对比。谁需要这份报告？ 医药行业投资者：获取内需CXO订单爆发、外需新分子高增、CAPEX新周期等核心数据。 CXO产业链从业者：了解内需安评CRO订单爆发、外需新分子CDMO高增、CAPEX新周期等关键趋势。 创新药企业决策者：了解研发成本人民币化趋势、BD投融资结构变化。 行业研究与咨询机构：获取CXO板块完整估值、业绩、订单、投融资数据。 政策与产业研究者：了解中国创新药资产全球价值重估对CXO产业链的拉动。FAQ。Q1：内需CXO订单爆发有多强？A：昭衍新药2026Q1新签+112%，益诺思+198%。实验猴供需缺口扩大，临床前安评CRO订单爆发贯穿2026全年。Q2：外需CDMO新分子增长有多快？A：药明康德TIDES业务CAGR 107%，凯莱英新兴业务CAGR 52%，在手订单为2020年3-4倍。Q3：2026H1 BD投融资情况如何？A：BD总额超1000亿美元，首付款近60亿美元（+100%），BD占广义融资比例升至40%。Q4：CXO龙头CAPEX新周期意味着什么？A：2026年药明康德+18%-36%、药明生物+92%、凯莱英+65%、药明合联+158%，聚焦新分子产能，供给出清后进入新一轮成长周期。Q5：CXO板块能否复制2019-2021年大行情？A：PETTM 25x vs 145x，业绩重回加速成长期，戴维斯双击窗口已打开。完整PDF报告包含内容。本报告完整PDF包含以下核心内容模块：1. 2026vs2019估值对比（PE、PEG完整数据）。2. 经营复盘（收入、扣非净利润、毛利率、净利率趋势）。3. 需求复盘（订单绝对值、订单增速完整数据）。4. 资产复盘（CAPEX新周期、固定资产规模）。5. 投融资分析（BD、IPO、一级市场融资数据）。6. 内需CXO分析（昭衍新药、益诺思、泰格医药订单数据）。7. 外需CXO分析（药明康德、凯莱英、康龙化成订单数据）。8. 新分子业务分析。9. CAPEX新周期分析。10. 投资建议与推荐公司估值表。11. 风险提示。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明。本文内容基于浙商证券发布的《CXO：新起点，新高度——创新药研发成本人民币化系列研究之一》（2026年7月6日）。