东华测试-公司研究报告-小信号抗干扰采集技术平台切入更大市场-230530（34页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 东华测试（东华测试（300354）机械设备 小信号抗干扰采集技术平台，切入更大市场小信号抗干扰采集技术平台，切入更大市场 投资要点：投资要点：公司核心技术聚焦于小信号抗干扰采集、放大以及分析，具备较强通用性，驱动公司产品从结构力学测试切入到PHM及电化学测试等更多领域。公司核心技术聚焦于公司核心技术聚焦于小小信号抗干扰采集、放大及分析信号抗干扰采集、放大及分析通用性强通用性强 公司已形成以“抗干扰、智能感知以及力学模型优化算法”为核心技术，延伸拓展电化学分析测试、PHM业务、自定义测控业务以及实验与仿真融合分析平台，深入开拓军工&民用市场的多

2、层次战略布局。公司目前已具有采集应变、振动、位移、压力、力、温度、扭矩等力学信号，以及电流、电压、阻抗等化学信号的能力。我们测算22年国内结构力学检测行业市场规模约为26.41亿元，公司有望顺应行业发展继续切入其他领域。切入在线诊断监测（切入在线诊断监测（PHMPHM）开拓百亿）开拓百亿级级市场市场 公司从科研仪器小市场切入PHM大市场，IOT ANALYTICS预测2026年我国PHM市场规模约32亿美元。公司军工PHM项目已获得广泛认可，并从军工切入到民用；以代理商形式推动民用PHM落地，民用PHM业务有望快速增长。电化学检测设备逐步放量，完成物理信号向化学信号采集分析电化学检测设备逐步放

3、量，完成物理信号向化学信号采集分析切换切换 公司积极布局电化学工作站、自定义测控分析系统、实验与仿真融合平台等新业务，电化学工作站在电化学储能领域应用广泛，业务增长空间广阔，我们预计2023年公司电化学站营收约0.93亿元。同时公司拟募资扩充自定义测控分析系统产能，建成达产后预计将实现年销售收入1.49亿，年净利润0.35亿，2023年自定义测控分析系统或有望落地少量订单。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年的收入分别为6.04/8.60/11.31亿元，对应增速分别为64.47%/42.52%/31.44%；归母净利润分别为1.84/2.56/3.34亿

4、元，对应增速分别为51.37%/38.79%/30.43%。EPS分别为1.33/1.85/2.41元/股，3年CAGR为39.94%。DCF绝对估值法测得公司每股价值60.09元，可比公司平均PE39.37倍，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年45倍PE，目标价59.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：PHM渗透率不及预期、新品推进不及预期、行业空间测算偏差风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20212021A A 20222022A A 2023E2023E 2024E2024

5、E 2025E2025E 营业收入（百万元）257 367 604 860 1,131 增长率（%）25.22%42.81%64.47%42.52%31.44%EBITDA（百万元）95 154 218 299 387 归母净利润（百万元）80 122 184 256 334 增长率（%）58.91%52.17%51.37%38.79%30.43%EPS（元/股）0.58 0.88 1.33 1.85 2.41 市盈率（P/E）77.90 51.19 33.82 24.37 18.68 市净率（P/B）12.60 10.39 8.49 6.76 5.35 EV/EBITDA 54.89 33.

6、79 28.33 20.70 15.86 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 29 日收盘价 证券研究报告 2023 年 05 月 30 日 投资投资评级评级：行行 业：业：仪器仪表仪器仪表 投资建议：投资建议：买入（首次评级）买入（首次评级）当前价格：当前价格：44.92 元 目标价格：目标价格：59.97 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）138/80 流通 A 股市值（百万元）3,602 每股净资产（元）4.43 资产负债率（%）10.02 一年内最高/最低（元）49.44/25.75 股价相对走势股价相对走势 分析师：张旭 执