联影医疗-688271-A股公司深度研究报告系列二：从国产替代到全球竞争重新审视联影医疗未来三年的成长空间-260707（34页）.pdf

核心数据速览： 2026-2028年净利润预测：23.1/28.8/36.1亿元（同比+23.4%/+24.9%/+25.3%）。 目标价：140元（2026年50倍PE），当前价106.75元。 2025年境外收入：33.93亿元（同比+52.81%），占比25.79%。 海外业务覆盖：全球100+国家和地区。 2025年收入：138.2亿元（同比+34.2%），归母净利润18.9亿元（同比+49.6%）。 高端产品：5.0T MR、光子CT uCT Omega、180ps级PET/CT。 AI布局：uAI平台+“元智”大模型（5大垂域模型）+10余款医疗智能体。 评级：推荐（维持）。 风险：集采/地缘政治/汇率/高端产品推广/设备更新政策落地。报告核心数据解读。五条成长曲线核心逻辑。| 成长曲线 | 核心逻辑 | 关键催化 |||||| 设备更新 | 存量更新+国产替代共振 | 2027年医疗设备投资较2023年+25%以上 || 高端产品放量 | 盈利能力的系统性重估 | 光子CT商业化、5.0T MR渗透 || 海外业务 | 系统能力输出 | 海外增速≥50% || 服务收入 | 全生命周期运营 | 累计装机进入服务需求释放期 || AI与数智化 | 从设备商向平台演进 | uAI+元智大模型商业化 |（数据来源：华创证券《联影医疗（688271）深度研究报告系列二》）。财务预测与估值。| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 营业总收入（亿元） | 138.0 | 166.3 | 199.7 | 239.9 || 同比增速 | 34.0% | 20.5% | 20.1% | 20.1% || 归母净利润（亿元） | 18.69 | 23.07 | 28.82 | 36.11 || 同比增速 | 48.1% | 23.4% | 24.9% | 25.3% || 每股收益（元） | 2.27 | 2.80 | 3.50 | 4.38 || PE | 47 | 38 | 31 | 24 |（数据来源：华创证券《联影医疗（688271）深度研究报告系列二》）。海外业务增长轨迹。2025年境外收入33.93亿元，同比增长52.81%。业务版图覆盖全球100多个国家和地区。旗舰产品已进驻哈佛麻省总医院、德国汉诺威医学院等全球顶尖机构。预计2026年海外业务增速不低于50%。（数据来源：华创证券《联影医疗（688271）深度研究报告系列二》）。各产品线收入（2025年）。| 产品线 | 收入（亿元） | 同比增速 |||||| CT | 30.48 | +16% || MI（PET/CT等） | 12.99 | +47% || MR | 31.92 | +42% || XR | 5.87 | +36% || RT（放疗） | 3.19 | +85% |MR和RT增速领先，RT同比增长85%为各产品线最高。（数据来源：华创证券《联影医疗（688271）深度研究报告系列二》）。AI医疗布局。联影智能基于“元智”医疗大模型已孵化出十余款AI医疗智能体。“元智”医疗大模型由影像、文本、语音、视觉、混合五大垂域模型组成。2026年欧洲放射学年会（ECR）上，联影智能携前沿AI医疗成果亮相。（数据来源：华创证券《联影医疗（688271）深度研究报告系列二》）。报告独有数据价值——投资决策实战视角。 完整财务预测表：2026-2028年收入、利润、EPS、PE完整数据——估值参考依据。 各产品线收入拆分与增速：CT/MI/MR/XR/RT的精确收入和增速——产品结构判断依据。 海外业务增长轨迹：境外收入增速、占比变化、高端客户突破名单——全球化进度判断依据。 五条成长曲线的详细论述：每条曲线的逻辑、数据支撑和催化因素——投资逻辑判断依据。 两阶段成长复盘详细数据：国产替代阶段和逆势扩张阶段的核心指标——历史业绩验证依据。 AI医疗布局详情：uAI平台、“元智”大模型、医疗智能体的完整体系——长期价值判断依据。 风险提示清单：五大风险的详细分析——风险评估依据。 估值分析：目标价测算依据和可比公司对比——估值判断依据。谁需要这份报告？机构投资者与基金经理：获取联影医疗2026-2028年完整财务预测、五条成长曲线详细分析和估值依据。医疗行业研究员与分析师：了解中国高端医学影像设备行业竞争格局变化和国产替代进程。长期配置型投资者：评估联影从“国产龙头”向“全球医疗设备企业”跃迁的长期投资价值。私募股权与产业投资者：评估联影在高端医疗设备领域的竞争壁垒和AI医疗平台的长期价值。高净值个人投资者：了解联影医疗的投资逻辑、成长驱动和风险因素。FAQ。Q1：联影医疗2026-2028年的盈利预测是多少？A1：预计归母净利润23.1/28.8/36.1亿元，同比增长23.4%、24.9%、25.3%，对应PE分别为38、31和24倍。Q2：联影医疗的目标价是多少？A2：华创证券给予2026年50倍PE估值，对应目标价约140元，维持“推荐”评级。Q3：联影医疗海外业务增速如何？A3：2025年境外收入33.93亿元，同比增长52.81%。预计2026年海外业务增速不低于50%。Q4：联影医疗各产品线中哪个增速最快？A4：2025年放疗设备（RT）同比增长85%，为各产品线最高；MI（PET/CT等）同比增长47%；MR同比增长42%。Q5：联影医疗AI医疗布局的核心是什么？A5：以uAI平台为核心，基于“元智”医疗大模型（五大垂域模型）已孵化出十余款AI医疗智能体。具备“设备入口+数据积累+临床场景闭环”三重优势。Q6：投资联影医疗的主要风险是什么？A6：五大风险——国内医疗设备集采风险、海外拓展受地缘政治因素影响、汇率波动风险、高端产品研发/推广不及预期、设备更新政策落地不及预期。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 联影医疗2018-2025年两阶段成长路径的完整复盘。 五条成长曲线的详细论述与数据支撑。 2026-2028年完整财务预测表（利润表、资产负债表、现金流量表）。 国内CT、MR、PET/CT市场竞争格局变化数据。 各产品线收入拆分与增长趋势。 海外业务覆盖国家、高端客户突破名单。 AI医疗与uAI平台的详细布局。 风险提示与投资建议全文。 估值分析与目标价测算依据。 可比公司估值对比。 完整财务比率分析。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于华创证券于2026年7月7日发布的《联影医疗（688271）深度研究报告系列二：从国产替代到全球竞争：重新审视联影医疗未来三年的成长空间》。数据仅供行业参考，不构成投资建议。