汇量科技-1860.HK-港股公司深度报告：全新AI Infra蓄势待发IAP转化能力涌现在即-260707（27页）.pdf

核心数据速览： 2025年营收：20.47亿美元（+35.7%）。 2025年净利润：0.62亿美元（+291.5%）。 2026Q1净利润：同比+60.6%。 全球移动程序化广告市场：2,990亿美元（2025年）。 SDK接入App：11.7万个（2022年1.7万个）。 广告请求：1,480亿次（2022年160亿次）。 微短剧下载：2.5亿次（2026年5月，+76%）。 娱乐赛道MAA素材投放：+15%（2025年）。 26-28年净利润预测：0.90/1.46/1.90亿美元。 26-28年PE：26.3/16.2/12.4倍。 可比公司26年PE均值：82.0倍。报告核心数据解读。三条投资主线关键数据。| 主线 | 核心逻辑 | 关键数据 |||||| IAP ROAS涌现 | 驱动中重度游戏等高付费客户转化 | IAP ROAS产品2025.07上线/AI infra 2026Q4上线 || AI infra升级 | auto-pilot时代组织力重构 | 云支出首破1亿美元/GPU替换CPU || 业务飞轮效应 | 数据-技术-流量-预算正反馈 | SDK App 1.7万→11.7万/广告请求160亿→1,480亿次 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。智能出价能力演进。| 时期 | 能力阶段 | 关键里程碑 |||||| 2015-2021 | 人工定价 | 以CPI为主 || 2021-2022 | 智能定价尝试 | 逐渐尝试智能定价模型 || 2023.05 | IAA ROAS | IAA ROAS产品上线 || 2024.07 | Target CPE | Target CPE产品上线 || 2025.07 | IAP ROAS | IAP ROAS产品上线 || 2026Q4 | 新一代AI infra | 预计上线，推动IAP效果涌现 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。AI时代三大变化。| 变化 | 关键数据 ||||| AI coding降低开发门槛 | iOS新上线App同比增幅抬升 || AI多模态推动内容爆发 | 微短剧下载2.5亿次（+76%） || DTC电商崛起 | DTC占电商48%（2025年） |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。财务预测与估值。| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 营业收入（亿美元） | 20.47 | 26.39 | 35.24 | 41.60 || 同比增速 | 35.7% | 28.9% | 33.5% | 18.0% || 归母净利润（亿美元） | 0.62 | 0.90 | 1.46 | 1.90 || 同比增速 | 291.5% | 45.8% | 62.3% | 30.3% || PE | 38.4 | 26.3 | 16.2 | 12.4 |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。股权激励目标。| 归属比例 | 市值目标 | 或利润增长目标（较2025年） |||||| 25% | 400亿港元 | +100% || 25% | 600亿港元 | +200% || 25% | 800亿港元 | +300% || 25% | 1,000亿港元 | +400% |（数据来源：中泰证券《汇量科技（01860.HK）深度报告》）。报告独有数据价值——投资决策实战视角。 完整公司财务数据：2018-2026Q1营收、利润、利润率、费用率完整趋势——基本面判断依据。 全球程序化广告市场数据：线上广告、移动广告、程序化广告的规模与增速——行业空间判断依据。 竞争格局详细数据：AppLovin、Mintegral、Unity Ads等主要平台收入、利润、ROE对比——竞争地位判断依据。 智能出价能力演进时间轴：2015-2026年出价能力迭代完整路径——技术能力判断依据。 业务飞轮核心指标：SDK接入App数量、广告请求数量的增长趋势——增长动能判断依据。 AI时代三大变化详细数据：微短剧下载量、iOS新App上线量、DTC占比等——行业催化判断依据。 股权激励计划详情：向CEO授出近6,300万股有条件激励股份的考核条件——治理信心判断依据。 盈利预测与可比估值：26-28年完整财务预测、可比公司估值对比——估值参考依据。谁需要这份报告？机构投资者与基金经理：获取汇量科技完整财务数据、程序化广告行业趋势和三条投资主线。TMT行业研究员与分析师：了解全球程序化广告市场竞争格局、AI对广告行业的重塑。长期配置型投资者：评估公司26年PE 26.3倍的估值水平，关注IAP ROAS能力涌现的业绩弹性。互联网广告产业从业者：了解第三方程序化广告平台的发展趋势和AI时代应用生态变化。一级市场投资者：关注程序化广告行业“一超多强”格局下的投资机会。FAQ。Q1：汇量科技三条投资主线是什么？A1：IAP ROAS能力涌现（驱动中重度游戏转化）、AI infra升级（auto-pilot组织力重构）、业务飞轮效应（数据-技术-流量-预算正反馈）。Q2：IAP ROAS能力为什么是核心看点？A2：IAP是驱动中重度游戏等高付费客户转化的核心能力。公司2025年7月上线IAP ROAS产品，新一代AI infra预计2026年10月上线，IAP效果有望在业务中体现。Q3：AI时代程序化广告行业有何变化？A3：三大变化——AI coding降低应用开发门槛、AI多模态推动微短剧等内容爆发（下载2.5亿次/+76%）、DTC电商崛起（占电商48%）。Q4：汇量科技的业务飞轮如何运作？A4：流量品类扩展→积累数据→算法优化→ROAS提升→更多预算→更多开发者接入→数据进一步丰富。2022-2025年SDK App从1.7万增至11.7万。Q5：中泰证券的盈利预测是什么？A5：预计2026-2028年营收26.4/35.2/41.6亿美元，净利润0.90/1.46/1.90亿美元，对应PE 26.3/16.2/12.4倍。Q6：中泰证券对汇量科技的评级是什么？A6：首次覆盖给予“买入”评级。公司处于海外程序化广告平台第一梯队头部位置。完整PDF报告包含内容。下载完整PDF报告，您将获得以下全部内容： 汇量科技发展历程与产品矩阵完整分析。 全球程序化广告市场规模与竞争格局详细数据。 AI时代应用生态三大变化的详细分析。 智能出价能力演进时间轴完整梳理。 业务飞轮效应与经营杠杆优化详细数据。 公司治理结构与股权激励计划。 2026-2028年完整财务预测表（利润表/资产负债表/现金流量表）。 可比公司估值对比。 风险提示详细说明。延伸阅读：如需了解行业趋势与战略洞察，可返回查看本报告深度分析页面。数据来源说明：本报告基于中泰证券于2026年7月7日发布的《汇量科技（01860.HK）深度报告——程序化广告头部公司，AI时代再加速》。数据仅供行业参考，不构成投资建议。