东睦股份-公司研究报告-三大业务协同共振步入成长新阶段-230529（30页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 东睦股份（东睦股份（600114）机械设备 三大业务三大业务协同协同共振共振，步入成长新阶段步入成长新阶段 投资要点：投资要点：东睦股份为中国粉末冶金行业龙头，以粉末压制成形P&S、软磁复合材料SMC和金属注射成形MIM三大技术平台为客户提供解决方案。公司SMC业务高速增长并成为当前业绩的重要增长点，MIM业务盈利能力有望持续改善，P&S业务稳定增长，三大技术平台协同发展有望推动业绩向上。碳中和引领碳中和引领SMC成为增长新动能成为增长新动能 SMC广泛应用于光伏逆变器、新能源汽车电机等领域，2022年全球光伏逆变器出货量248.2GW，同比

2、+12.35%，全球新能源乘用车销量1082万辆，同比+75.1%，下游行业的高速发展带动软磁材料需求提升。公司为国内SMC龙头企业并积极建设产能，在供需共振下有望保持高速增长。折叠手机折叠手机打开打开MIM行业增长新空间行业增长新空间 2023年1月折叠屏手机市场中价格在1万元以下的产品占比为81%，同比+31pct，价格下沉将带动产品快速放量，进而带动折叠屏铰链需求量提升。公司产品借助优秀品质，已成为华为供货商。随着下游需求回暖，连云港生产基地落地，公司 MIM业务有望迎来拐点。多领域应用多领域应用支撑支撑P&S业务业务需求需求 2022年插混汽车零售142.0万辆，同比+160.5%，纯

3、电车辆零售525.5万辆，同比+74.2%。混动车辆销量的高速增长能够支撑发动机、变速箱产品对于P&S技术平台的需求，纯电车辆销量高增也带动了高效电机对于P&S技术平台需求的提升。除汽车外，P&S技术平台在家电、电动工具领域的应用也有助于支持业务的持续发展，公司P&S业务有望稳定增长。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.38/47.19/53.11亿元，同比增长分别为8.36%/16.87%/12.55%，3年CAGR为12.54%；归母净利润分别为2.87/3.99/5.02亿元，同比增长分别为84.12%/39.07%/25.92%

4、，3年CAGR为47.73%，对应EPS分别为0.47/0.65/0.81元/股，对应PE分别为16.5/11.9/9.4倍。经绝对估值法测算得到每股合理价格12.14元，结合可比公司相对估值，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价11.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：下游需求不及预期、产能扩建不及预期、原材料涨价风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3591 3726 4038 4719 5311 增长率（%）9.

5、38%3.76%8.36%16.87%12.55%EBITDA（百万元）465 588 945 1055 1109 归母净利润（百万元）27 156 287 399 502 增长率（%）-68.92%472.70%84.12%39.07%25.92%EPS（元/股）0.04 0.25 0.47 0.65 0.81 市盈率（P/E）173.9 30.4 16.5 11.9 9.4 市净率（P/B）1.8 1.9 1.8 1.6 1.5 EV/EBITDA 21.1 13.5 7.5 6.2 5.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 29 日收盘价

6、证券研究报告 2023 年 05 月 29 日 投资评级：投资评级：行行 业：业：通用设备通用设备 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：7.67 元 目标价格：目标价格：11.75 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）616/616 流通 A 股市值（百万元）4,728 每股净资产（元）4.11 资产负债率（%）55.73 一年内最高/最低（元）11.88/6.58 股价相对走势股价相对走势 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱： 联系人 唐嘉俊 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%2