2026年5月美国通胀数据点评：通胀破“4”足以推动加息吗-260611（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.06.11 通胀破“通胀破“4”足以推动加息吗”足以推动加息吗 Table_Authors 王宇晴王宇晴(分析师分析师)021-23185641 登记编号登记编号 S0880525040119 汪浩汪浩(分析师分析师)0755-23976659 登记编号登记编号 S0880521120002 Table_Report 相关报告相关报告 传导之问：从 PPI 到CPI 的距离 2026.06.10 进口高增反映了多少内需 2026.06.09 强非农

2、催化加息预期 2026.06.06 美联储分歧仍大，欧日央行鹰派色彩更浓 2026.05.31 需求待提振，分化在延续 2026.05.31 2026 年 5 月美国通胀数据点评 本报告导读：本报告导读：5 月美国通胀同比在油价冲击下如期上行，月美国通胀同比在油价冲击下如期上行，但核心通胀压力相对温和，并未进一步但核心通胀压力相对温和，并未进一步加剧市场对美联储加息的担忧。我们认为年内美国通胀加剧市场对美联储加息的担忧。我们认为年内美国通胀不会重演不会重演 2021-2022 年持续年持续超预期上行的情景超预期上行的情景。后续来看，后续来看，6月市场流动性冲击压力月市场流动性冲击压力仍大仍大，

3、或带来风险资产阶段或带来风险资产阶段性逆风，性逆风，但美联储年内加息门槛仍高但美联储年内加息门槛仍高，需重点关注沃什，需重点关注沃什 6月议息会议上的政策表态。月议息会议上的政策表态。投资要点：投资要点：Table_Summary 5 月通胀月通胀：同比如期破同比如期破“4%”。油价冲击下美国通胀同比继续走高，较 4 月回升 0.4 个百分点至 4.2%，符合预期。通胀环比延续回落趋势，尤其核心通胀环比增速仅为 0.2%，略低于市场预期的 0.3%，已经回落至美伊冲突前的水平。具体来看，除能源分项环比仍维持坚挺外，食品、核心商品与核心服务分项环比增速均较 4 月有所回落。总体来看，5 月通胀数

4、据基本符合预期，并未在非农数据之后继续催化市场对美联储加息的担忧。核心通胀：压力仍较温和核心通胀：压力仍较温和。第一，作为通胀压舱石的汽车与住房分第一，作为通胀压舱石的汽车与住房分项目前仍维持稳定。项目前仍维持稳定。核心商品中，5 月二手车环比增速仅小幅回升，新车环比延续回落趋势；核心服务中，住房租金分项受到的因政府关门导致的统计因素影响已消除，增速回落至正常区间。第二，油第二，油价上涨压力尚未明显在其他分项扩散。价上涨压力尚未明显在其他分项扩散。5 月剔除二手车与住房后的核心通胀环比仍延续降温趋势，核心服务中受油价影响较大的机票分项并未进一步上行。第三，关税对通胀的传导趋于放缓。第三，关税对

5、通胀的传导趋于放缓。核心商品中对进口依赖度较高的家具、休闲娱乐商品等分项环比增速有所回落，尚未出现关税向核心商品通胀加速传导的迹象。总体来看，5 月核心通胀压力仍相对温和。展望：年内通胀压力如何？展望：年内通胀压力如何？第一，领先指标显示二手车与住房租金分项年内有望继续维持稳定；第二，6 月美国零售汽油价格已较 5 月有所回落，若能源价格不出现二次上涨，则油价上涨带来的直接通胀压力或已经接近峰值。第三，2025 年特朗普关税政策所带来的通胀上行推高了 2026 年基数，或能为通胀同比增速提供一定的缓解效果。总体来看，当前美国对能源依赖度下降，通胀预期总体可控，宏观政策刺激力度有限以及劳动市场紧

6、缺程度已较疫情后明显下降，通胀或不会重演 2021-2022 年持续超预期上行的情景。美联储：美联储：6 月议息会议是关注焦点。月议息会议是关注焦点。在美伊冲突反复拉锯、欧日央行 6 月加息概率较高，沃什政策表态尚具有一定的不确定性的情况下，一份不好不坏的通胀数据很难扫清市场对于美联储加息的担忧。后续来看，6 月市场流动性冲击压力或相对较大。但考虑到美联储内部当前分歧仍大、通胀压力尚未明显传导。选举年加息或面临一定政治阻力的情况下，我们认为美联储年内加息的门槛仍然较高。需重点关注需重点关注 6 月美联储议息会议中沃什的政策倾向。月美联储议息会议中沃什的政策倾向。风险提示：风险提示：伊朗局势持续