民士达-920394-A股公司研究报告：内生增长叠加格局优化：高端芳纶纸生产商供需格局持续优化-260611（37页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 民民士达士达(920394)造纸造纸/轻工轻工制造制造 发发布时布时间：间：2026-买入买入 首次 覆盖 股票数据 2026/06/11 6 个月目标价（元）-收盘价（元）61.17 12 个月股价区间（元）39.91-76.71 总市值（百万元）8,946.11 总股本（百万股）146 A 股（百万股）146 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 12%33%90%相对收益-10%11%56%相关报告 AI+AR 眼镜有望成为市场主流，镜片制造企业迎来发展

2、新机遇-20260211 周专题：剪切增稠纳米流体材料-20260126 看好 AI 眼镜放量，供给格局改善下重视反内卷及出海机会-20251115 供给拐点已现，二片罐盈利有望触底回升-20251111 Table_Author 证证券分析师券分析师：闵繁：闵繁皓皓 执业证书编号：S0550525110001 高端芳纶纸高端芳纶纸生生产商产商供供需需格格局局持持续优续优化化-内生增长叠加格局优化 报报告摘告摘要：要：民士达是高端民士达是高端芳纶纸芳纶纸生产生产商商。深耕芳纶纸及其衍生品的研发、生产与销售，其核心产品芳纶纸以制纸级芳纶纤维为原料，经由纤维分散、湿法成形及高温整饰等精密工艺制备而

3、成。该材料集高强度、耐高温、本质阻燃、电气绝缘、抗化学腐蚀及耐辐射等优异性能于一体，作为高性能新材料，已深度渗透电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯等关键领域，成为驱动制造业转型升级的重要战略基础材料。杜邦退场剥离芳纶业杜邦退场剥离芳纶业务。务。26 年 4 月 1 日杜邦对外官宣，旗下芳纶业务板块已完成全部剥离交割手续，该业务正式由私募机构 TJC,L.P.（简称TJC）旗下投资组合公司 Arclin 接手。本次芳纶业务剥离交易估值约 18亿美元，核心涵盖杜邦旗下两大全球知名芳纶品牌Kevlar 凯芙拉与 Nomex 诺迈柯斯，这两款产品长期以来是杜邦在高性能防护材料领域的核心竞争

4、力所在，也是全球特种纤维市场的标杆产品。公司下游需求景气度高：电气绝缘电气绝缘应用领域下游高景气：应用领域下游高景气：新能源车：2025 年中国电动车销量增量仍占到全球总增量的半数以上，全球新能源车渗透率正在从突破 10%向全球总体 25%的渗透率提升。电网建设：“十五五”国家特高压和电力系统产业建设加码，期间固定资产投资预计达 4 万亿元,较“十四五”投资增长 40%。同时公司受益于海外电网建设带来的需求增加。蜂窝芯材在航空航天蜂窝芯材在航空航天领域领域广泛应用：广泛应用：中国的喷气机机队预计将在未来二十年翻一番，达到 9,755 架飞机，其中 41%将替换老旧飞机，这一比例比十年前增加了

5、27%。随着商业航天卫星组网加速，以及低空经济（eVTOL、无人机）被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求快速增长 风险提示：风险提示：行业竞争行业竞争激烈激烈风险风险、人才流失风险人才流失风险、原原材料供应风险材料供应风险等等 财务摘要（财务摘要（百万元）百万元）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入 408 445 586 707 841(+/-)%19.82%9.16%31.64%20.56%19.02%归属母公司归属母公司净利润净利润 101 127 160 195 239(+/-)%23.14%26.70%25.51%22.18%22.

6、52%每股收益（每股收益（元）元）0.69 0.87 1.09 1.34 1.64 市盈率市盈率 28.12 47.03 55.96 45.80 37.38 市净率市净率 3.96 7.37 9.54 8.20 7.00 净资产收益净资产收益率率(%)14.79%16.76%17.04%17.90%18.72%股息收益率股息收益率(%)1.03%0.49%0.41%0.50%0.61%总股本总股本(百万股百万股)146 146 146 146 146 -15%5%25%45%民士达沪深300 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 2/37 民民士达士达/公公司深司深度度 目