传媒行业周观察：模型调用量环比高增模型厂商进入Coding、Harness、产品、场景综合比拼阶段-260607（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 06 月月 07 日日 传媒行业周观察（20260601-20260607）推荐推荐（维持）（维持）模 型 调 用 量 环 比 高 增，模 型 调 用 量 环 比 高 增，模 型 厂 商 进 入模 型 厂 商 进 入Coding、Harness、产品、场景产品、场景综合比拼阶段综合比拼阶段 【市场观点】【市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 2.64%，同期沪深 300 指

2、数整体跌1.54%，板块相比沪深 300 指数跑输 1.10%，位列所有板块第 21 位。恒生科技指数上周涨 0.09%。A 股传媒：股传媒：板块继续回调，板块继续回调，前期前期低位内容和教育出版相关标的相对活跃，影视低位内容和教育出版相关标的相对活跃，影视调整调整。从个股看，涨幅情况：实益达（21.91%）/视觉中国（18.07%）/吴通控股（14.1%）/北投科技（12.62%）/世纪天鸿（11%）领涨。跌幅情况：退市国化（-57.65%）/中广天择（-18.56%）/中体产业（-17.02%）/百纳千成（-12.89%）/华策影视（-12.09%）领跌。港股互联网：港股互联网：平台互联网

3、修复强于半导体链，本地生活、软件龙头平台互联网修复强于半导体链，本地生活、软件龙头因业绩修复表现相对占优。表现相对占优。从个股看，涨幅情况：金蝶国际（9.77%）/美团-W（8.85%）/金山软件（7.36%）/海尔智家（6.5%）/腾讯控股（6.09%）领涨。跌幅情况：华虹半导体（-9.92%）/ASMPT（-9.28%）/中芯国际（-7.29%）/众安在线（-4.44%）/百度集团-SW（-3.38%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：6 月 1 日-6 月 7 日模型调用量预计为 42.7T tokens，环比高增 34%，其中DeepSeek V4 Flash、腾讯 Hy3 继续位列

4、调用量榜单前两名。随着 Anthropic 的收入体量及增速验证，Agentic Coding 的广阔市场空间成为强共识，全球 AI 模型厂商对模型 Coding 能力、Harness 工程能力及终端产品迭代集体加速，本周内即有 MiniMax M3、Kimi Work Beta、腾讯 WorkBuddy 企业版相继发布，且OpenAI 宣布 Codex 将合并入 ChatGPT。我们认为，随着 AI 模型竞争进入“下半场”，头部厂商的模型性能差异或逐步缩小，而工程及产品能力、有价值的商业场景重要性或进一步提升。关注头部企业 MaaS 收入提升，及 C 端基于抖音、微信大 DAU 平台的 Ag

5、ent 应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。游戏：游戏：本周游戏板块小幅调整，跌幅周环比收窄。产品层面，完美世界异环新卡池海外首日流水破亿，再创新高。截至 6 月 4 日，异环流水结构中以大屏为主，国内 PC 占比约 60%，海外 PC+PS 主机占比约 70%，有望带来较高的毛、净利率。产业层面，6 月 5 日英伟达 CEO 黄仁勋访韩第一站会见多名电竞选手，还将会见游戏公司 NCsoft 及 Krafton 高层，后者深入布局 AI 模型及原生游戏。业绩节奏来看，考虑到报表端递延，25-26 年行业头部新品或推动游戏板块业绩在 26Q2-Q3 迎来爆发期。重

6、视板块低估值、业绩高增速、世纪华通等纳入多指数后增量资金催化带来的板块修复机会。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。互联网：板块从财报验证延续到互联网：板块从财报验证延续到 AI 应用叙事的价值应用叙事的价值重估重估。板块 26Q1 业绩收官，8 家核心互联网平台（阿里、腾讯、美团、京东、快手、百度、拼多多、网易）合计收入约 1.1 万亿元，同比约+5.6%；调整后利润约 1034 亿元，同比下滑约 33%（25Q4 下滑 38%），利润率降至 9.9%。我们认为互联网板块仍处于投入周期，但本周美团披露 Q1 经