嘉友国际(603871)-A股公司2025年报及2026年一季报点评：中蒙业务韧性强看好非洲业务持续发力-260603（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|交通运输 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 06 月 03 日 基础数据基础数据 06 月 02 日收盘价（元）12.38 总市值（亿元）169.36 总股本（亿股）13.68 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证交运】嘉友国际：2025 年三季报点评：业务企稳向好，看好公司境外发展潜力-2025.11.07【兴证交运】嘉友国际：2025 年中报点评：中蒙业务有望迎来改善，非洲网络协同效应值得期待-2025.08.29 分析师：郭军分析师：郭军 S0190524110002 分析师：王

2、凯分析师：王凯 S0190521090002 嘉友国际(603871.SH)2025 年报年报及及 2026 年一季报年一季报点评：点评：中蒙业务中蒙业务韧性强，看好非洲业务持续发力韧性强，看好非洲业务持续发力 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年年报及年年报及 2026 年一季报，年一季报，基本符合预期基本符合预期。2025 年公司实现营业收入83.8 亿元，同比-4.3%；归母净利润 11.4 亿元，同比-10.6%，扣非归母净利润 11.3 亿元，同比-10.6%；经营活动现金流净额 11.3 亿元，同比+24.5%。公司 26Q1 实现营业收入 19.3 亿元，同比-15

3、.8%，归母净利润 3.3 亿元，同比+25.2%，扣非归母净利润 3.2亿元，同比+25.7%。中蒙基本盘韧性充足，战略通道价值持续释放。中蒙基本盘韧性充足，战略通道价值持续释放。2025 年中蒙经贸合作稳步发展，中资企业在蒙古产业链布局持续延伸，甘其毛都口岸货运量达 4243.3 万吨，同比增长 3.7%；二连浩特口岸进出口货运量达 2031.8 万吨，同比增长 5.5%。2025 年公司中蒙跨境综合物流服务总量超 1500 万吨，市场地位稳固，其中自营主焦煤贸易 700 万吨，是公司的重要基石。2025 年 11 月，公司与 Mongolian Mining Corporation 签订

4、长期协议相关补充协议，进一步保障相关业务的稳定。公司 2025 年为其他客户提供 800 万吨综合物流服务，虽然行业需求疲软，但是公司依托核心资产和运营能力，有效面对竞争。非洲业务非洲业务持续落地持续落地，通道网络协同效应即将兑现。，通道网络协同效应即将兑现。2025 年公司非洲跨境综合物流收入达到 10 亿元，占公司该类业务总收入的 30%，同时陆港项目实现毛利润 3.7 亿元，同比增长 28.8%。赞比亚萨卡尼亚至恩多拉公路于 2026 年 2 月投入运营，莫坎博口岸即将完工运营，坦桑尼亚等项目亦将陆续投产，同时参股坦赞铁路激活项目，公司多式联运网络持续完善。业务升级业务升级有望有望驱动盈

5、利质量改善。驱动盈利质量改善。公司 2025 年毛利率 18.5%，同比下降 2.1pct，净利率 13.7%，同比下降 1.0pct；26Q1 毛利率 21.5%，同比上升 5.1pct，净利率 16.9%，同比上升 5.5pct。受 2025 年上半年蒙煤需求影响，2025 年公司盈利能力承压。随着2025 年下半年蒙煤供需改善，公司盈利能力有所恢复，2026 年一季度表现突出。公司积极构建差异化通道，有望逐步优化业务结构，盈利能力预计继续稳步向上。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：调整公司盈利预测，预计 26/27/28 年归母净利润分别为13.5/16.2/18.7 亿元，对应

6、6 月 2 日收盘价 PE 分别为 12.5/10.4/9.1 倍。中蒙业务上，公司具备优质的煤炭资源储备以及稀缺的陆路口岸核心物流资产，竞争力充足，短期亦有改善趋势。非洲业务上，公司势能逐步释放，同时在建和储备项目充足，后续网络效应释放值得期待。物流出海大背景下，看好公司实力和发展趋势，维持“增持”评级。风险提示：地缘政治风险，通关政策变动风险，汇率波动风险，业务量短期波动的风险 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）8377 9632 10636 11608 同比增长-4.3%15.0%10.4%9.1%归母净利润（