海致科技集团-2706.HK-港股公司首次覆盖报告：Harness探索者——图模融合破局构筑产业AI“操作系统”-260510（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.10 Harness 探索者探索者图模融合图模融合破局破局，构筑，构筑产业产业 AI“操作系统”“操作系统”海致科技集团海致科技集团(2706)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：62.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)46.22-154.10 当前股本(百万股)400 当前市值(百万港元)24

2、,867 Table_Report 相关报告相关报告 海致科技集团（2706.HK）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 吕浦源(分析师)021-23183822 S0880525050002 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：AI竞争进入竞争进入 Harness 时代，产业时代，产业 AI从“模型能力”走向“系统工程”从“模型能力”走向“系统工程”，作为国内，作为国内首家实现自研图数据库性能打破世界纪录的企业，海致以图模融合技术

3、提供产业级首家实现自研图数据库性能打破世界纪录的企业，海致以图模融合技术提供产业级AI解决方案落地，技术储备深厚推动业务高增，看好公司长期发展空间。解决方案落地，技术储备深厚推动业务高增，看好公司长期发展空间。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，我们预计 2026-2028 年海致科技总营收分别为 8.99/12.41/16.84 亿元。考虑到公司“图谱底座+智能体应用”双轮驱动，兼具产业 AI 基础设施价值与智能体业务成长弹性，我们给予公司 2027 年 27.5 倍 PS，合理估值为 341.37亿元，

4、对应目标价 97.47 港元（0.8746 港币兑人民币汇率）。AI 竞争进入竞争进入 Harness 时代，产业时代，产业 AI 从“模型能力”走向“系统工从“模型能力”走向“系统工程”。程”。随着大模型加速进入金融、能源、政务等B端核心场景，企业客户对 AI 系统的稳定性、可追溯性与落地能力要求持续提升。产业 AI 竞争也逐步从模型能力延伸至系统化落地能力建设，具备数据底座、知识约束与场景编排能力的平台型厂商，有望率先受益于产业 AI 规模化落地。海致科技是国内少数实现“底层图数据库自研、图谱解决方案落地、AI 智能体场景化应用”全栈技术布局的企业，正逐步重塑产业级 AI 竞争格局。公司公

5、司图模融合图模融合深耕深耕 AI Harness 底座，底座，卡位卡位 AI 核心基础设施。核心基础设施。海致自研的 AtlasGraph 图数据库在吞吐量上超越既有纪录 45%，刷新世界纪录，构筑了坚实的数据底座。知识图谱为大模型提供事实约束与关系推理，Atlas 智能体负责模型调用与场景执行。公司图模融合技术体系有助于解决大模型在 B端落地中的幻觉、逻辑漂移、黑盒推理与系统割裂问题，现已针对下游多领域（包括反欺诈、智能营运、数据治理等百余个场景）提供端到端解决方案。2024 年，公司在中国以图为核心的 AI 智能体市场份额约 50%，位居行业首位。智能体业务进入放量期，双轮驱动打开成长空间

6、。智能体业务进入放量期，双轮驱动打开成长空间。公司构建 Atlas 图谱与 Atlas 智能体双核心产品矩阵，2022-2025 年收入 CAGR 达25.7%，2025 年全年营收达 6.21 亿元，同比增长 23.4%。其中，Atlas智能体收入由 2024 年的 8660 万元提升至 2025 年的 1.46 亿元，同比增长 68.4%，客户数量增至 40 家，平均客单价达 360 万元。随着金融、能源、政务等客户持续向智能体转化，公司收入结构有望持续优化，盈利能力有望逐步释放。风险提示：风险提示：商业化不及预期风险，研发进展不及预期风险。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2025