【西南证券】爱尔眼科（300015）-26Q1利润超预期，启动“A+H”双平台战略-260424（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2026 年年 04 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年报年年报&2026 年一季报点评年一季报点评 当前价：10.99 元 爱尔眼科（爱尔眼科（300015）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）26Q1 利润超预期利润超预期，启动“，启动“A+H”双平台战略双平台战略 投资要点：投资要点：西南证券研究院西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：张旭安 电话：15281061810 邮箱： 相

2、对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)93.25 流通 A 股(亿股)79.55 52 周内股价区间(元)9.41-13.83 总市值(亿元)1,024.82 总资产(亿元)365.81 每股净资产(元)2.47 相关相关研究研究 Table_Report 1.爱尔眼科（300015）：25Q1 经营势头较好，国际化版图稳步推进 (2025-05-02)事件：公司发布事件：公司发布 2025年年&2026Q1业绩报告。业绩报告。2025年公司实现营收 223.5亿元，同比+6.5%；实现归母净利润 32.4 亿元，同比-8.9%；扣非归母净利润 31.4

3、亿元，同比+1.4%。2026Q1 实现营收 64.0 亿元，同比+6.1%；实现归母净利润11.8 亿元，同比+12.5%；扣非归母净利润 11.8 亿元，同比+10.9%。核心业务增长稳健，全年门诊量与手术量保持良好增势。核心业务增长稳健，全年门诊量与手术量保持良好增势。2025 年全年，公司实现门诊量 1889.2万人次（+11.5%），手术量 168万例（+5.8%）。营收端细分来 看，屈 光/白 内 障/眼 前 段/眼 后 段/视 光 服 务 项 目 分 别 实 现 营 收83.8/34.8/20.3/15.7/57.9亿元，同比+10.3%/-0.3%/+7.0%/+4.9%/+9

4、.6%，占总营收比重为 37.5%/15.6%/9.1%/7.0%/25.9%。屈光及眼病手术项目增长稳健；视光服务受益于近视防控需求扩大，视光门诊基层下沉，营收占比逐年提升至25.9%。25 年境外收入30.6 亿元（+16.5%），国际化成为重要增量引擎。费控优异叠加组织增效，盈利弹性加速释放。费控优异叠加组织增效，盈利弹性加速释放。毛利端，2025 年公司综合毛利率47.1%（-1.0pp），小幅下滑主要系多地新院爬坡影响。费用端，2025 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 9.6%/14.4%/1.4%/0.8%，同比-0.7pp/+0.1pp/-0.2pp/-0

5、.2pp，整体稳中有降，“大区化”及“地县一体化”管理变革逐步进入红利期。随着组织效能提升逻辑持续兑现，26Q1归母净利率达 18.5%（+1.0pp），归母净利润增速（+12.5%）显著跑赢收入增速（+6.2%），盈利弹性加速释放。启动“启动“A+H”双平台战略，”双平台战略，AI赋能进入落地阶段。赋能进入落地阶段。公司同步公告筹划发行 H股并于香港联交所主板上市，旨在深入推进全球化战略，打造国际化资本平台，为海外并购整合及前沿技术引进提供更坚实的资本支撑。年内，公司“AI+眼科”战略已进入实质性应用阶段：“爱尔 AI眼科医院”建设加速，持续完善集团数字化产品矩阵；完成 7 个“AI 眼科医

6、生”智能体上线，覆盖辅助诊断、病历质控、患者服务全场景，驱动诊疗均质化和效率提升。临床方面引进公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备 VISUMAX 800 及全新微创手术 SMILE pro，领跑智能机器人辅助屈光手术赛道。公司“1+8+N”战略布局持续推进，爱尔长沙医学中心升级集团直管单元，多个区域眼科中心投入运营，并通过新建或收购完善地县基层网络，分级连锁优势进一步凸显；境外已布局 179 家眼科中心及诊所，公司荣获 2027 年 WSOPRAS全球大会主办权，国际化布局持续深化。盈利预测：盈利预测：预计 2026-2028 年 EPS分别为0.41/0.45/0.51 元。风险提示：风险提