海思科-002653-A股公司研究报告：2025全年营收同比增长18%创新药新产品放量-260421（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0404月月2020日日优于大市优于大市海思科（海思科（002653.SZ002653.SZ）20252025 全年营收同比增长全年营收同比增长 18%18%，创新药新产品放量，创新药新产品放量核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评医药生物医药生物化学制药化学制药证券分析师：马千里证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳证券分析师：陈曦炳010-880054450755-S0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇证券分析师：彭思宇0755-S0980521060003

2、基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价56.02 元总市值/流通市值62738/30071 百万元52 周最高价/最低价62.65/40.70 元近 3 个月日均成交额230.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告海思科（002653.SZ）-麻醉产品营收同比增长 54%，多款创新药产品进入商业化阶段 2025-08-26海思科（002653.SZ）-麻醉产品营收同比增长 45%，关注在研管线进展 2025-04-15海思科（002653.SZ）-前三季度归母净利润同比增长 90%，在研管线有序推进 2024-10-31海思科（002653.SZ）-

3、麻醉产品销售同比增长 51%，两款创新药产品获批上市 2024-08-21海思科（002653.SZ）-麻醉产品销售收入同比增长 94.5%，创新管线进入收获期 2024-05-152025全年营收同比增长全年营收同比增长18%，创新药新产品放量创新药新产品放量。2025 全年，公司实现营收43.88 亿元（+17.9%），其中已上市的四款创新药销售收入同比增长达50%以上；归母净利润 2.60 亿元（-34.4%），扣非归母净利润 1.67 亿元（+26.3%），归母净利润同比下滑主要由于政府补助金额较上年同期减少等原因所致。公司预计2026 年将将围绕学术营销与品牌建设全面展开，深入推进思

4、舒宁、思舒静、思美宁及倍长平等产品的进院销售，预计全年销售收入实现同比超过20%的增长。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 8.92/11.09/12.99/10.88 亿元（分别同比+18.6%/+18.7%/+22.0%/+12.1%，Q2/Q3/Q4分别环比+24.3%/+17.2%/+16.3%）,归母净利润 0.47/0.82/1.66/-0.36 亿元（分别同比-49.3%/+13.0%/-23.3%/-362.0%，Q2/Q3/Q4 分别环比+76.4%/+102.5%/+121.5%）。研发端加大投入。研发端加大投入。2025 全年，公司毛利率为71.2%（

5、同比-0.3pp）、净利率5.9%（同比-4.7pp）；销售费用率 37.5%（同比+0.9pp）、管理费用率10.2%（同比-0.6pp）、研发费用率18.3%（同比+1.6pp）、财务费用率0.2%（同比-0.2pp），期间费用率整体为66.1%（同比+1.6pp）。公司预计2026年将继续增加研发投入，依托新建立的大分子平台开展生物药研究，涵盖单抗/双抗/多抗、ADC等，计划全年研发投入将有较大增长。Nav1.8 项目海外权益授权项目海外权益授权 AbbVie。2026 年4 月，公司宣布与AbbVie 签署 Nav1.8抑制剂项目独占许可协议，交易总对价最高可达7.45亿美元，其中包括

6、3000 万美元首付款，及最高7.15亿美元里程碑付款，同时AbbVie还将支持项目推进至临床概念验证阶段得一定研发成本。投资建议投资建议：公司创新药转型进入收获期，环泊酚国内静脉麻醉市场份额快速提升，美国上市申请已获得FDA 受理；思美宁、倍长平及思舒静国内市场进入商业化阶段；布局 PDE3/4、DPP1、THR等靶点，PROTAC 等技术平台，管线储备丰富。根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2026-2027 年营收分别为 52.58/62.06 亿元（前值为 51.07/59.79 亿元），新增 2028 年营收预测 71.52 亿元；预计 2026-2027 年归母净利润分别为