【宏观专题】大进大出——2025年年度跨境资本跟踪-260417（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 2026 年年 04 月月 17 日日 【宏观专题】大进大出大进大出2025 年年度跨境资本跟踪年年度跨境资本跟踪 核心观点核心观点 1）2025 年跨境资本净流出年跨境资本净流出处于处于 2005 年以来年以来的的历史历史高位高位，内外资双向流动呈，内外资双向流动呈现大进大出的特征；现大进大出的特征；2）证券投资双向大幅扩表，外资加仓人民币资产，内资）证券投资双向大幅扩表，外资加仓人民币资产，内资证

2、券投资流出证券投资流出 5757 亿美元，亿美元，处于处于 2005 年以来年以来历史高位，其中历史高位，其中“港股通”和“港股通”和“南向通”渠道分别净流出“南向通”渠道分别净流出 1822 亿美元和亿美元和 145 亿美元，剔除“港股通”和“南亿美元，剔除“港股通”和“南向通”渠道后的内资证券投资流出为向通”渠道后的内资证券投资流出为 3790 亿美元亿美元；3）直接投资双向活跃，内）直接投资双向活跃，内资企业加速出海进行全球化布局，内资直接投资净流出资企业加速出海进行全球化布局，内资直接投资净流出处于处于 2005 年以来历史年以来历史高位高位；4）储备资产稳步攀升，货币黄金及外汇储备同

3、步大幅增长；）储备资产稳步攀升，货币黄金及外汇储备同步大幅增长；5）跨境存）跨境存贷款规模大幅增长，时隔贷款规模大幅增长，时隔 3 年境外机构在我国境内的存款恢复净流入。年境外机构在我国境内的存款恢复净流入。2025 年资本净流出处于历史高位，内外资流动呈现“大进大出”特征年资本净流出处于历史高位，内外资流动呈现“大进大出”特征。2025 年跨境资本继续呈现净流出格局年跨境资本继续呈现净流出格局，且流出规模高企，且流出规模高企。2025 年跨境资本净流出规模达到 8936 亿美元，处于 2005 年以来的最高水平。此外，这种扩大的此外，这种扩大的净流出伴随着内外资双向活跃的“大进大出”净流出伴

4、随着内外资双向活跃的“大进大出”：2025 年内资流出高达 15699 亿美元，内资回流仅 86 亿美元，内资净流出达 15613 亿美元；与此同时，外资流入增长至 6947 亿美元，外资撤出规模收缩至 270 亿美元，外资净流入达 6677亿美元。外资由前几年的相对低迷重新转为大规模净流入，显示了宏观经济企稳后中国市场对外资吸引力的实质性修复；但由于内资主动扩表和全球化配置的步伐加快，两者对冲后总体依然表现为资本净流出。证券投资双向大幅扩表，外资大举加仓人民币资产证券投资双向大幅扩表，外资大举加仓人民币资产。2025 年证券投资呈现年证券投资呈现出极其活跃的双向扩表特征出极其活跃的双向扩表特

5、征。2025 年内资对外证券投资净流出 5757 亿美元（2024 年为流出 3151 亿美元），外资来华证券投资净流入4047 亿美元（2024 年为流入 2483 亿美元），两者均创出过去 5 年来的规模新高。外资证券投资流入大幅增加，反映全球资金对中国资产的重新定价。随着美欧等主要经济体央行降息路径的逐步落地，中美利差出现边际修复，叠加国内一系列促消费、稳增长以及资本市场利好政策的释放，外资对中国股票和债券的配置意愿增强。叠加人民币资产的避险和分散化投资价值凸显，推动外资叠加人民币资产的避险和分散化投资价值凸显，推动外资证券投证券投资重新成为资本流入的主力支撑资重新成为资本流入的主力支撑

6、。根据 2024 年中国国际收支报告，境内对海外证券投资的主要渠道包括四类：一是境内主体通过“港股通”和“基金互认”渠道购买境外股票和投资基金。二是境内银行等金融机构投资境外股票和债券。三是通过债券“南向通”投资中国香港债券市场。四是合格境内机构投资者（QDII 及 RQDII）投资非居民发行的股票和债券。当我们剔除了股票“港股通”和债券“南向通”两个投资当我们剔除了股票“港股通”和债券“南向通”两个投资港股市场的渠道之后，可以看到港股市场的渠道之后，可以看到 2025 年内资对外股权投资净流出年内资对外股权投资净流出 2227 亿美亿美元，内资对外债权投资净流出元，内资对外债权投资净流出 1