【国盛证券有限责任公司】海光信息（688041）-双芯驱动+生态共赢，25年&26Q1增长动能强劲-260413（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 海光信息（海光信息（688041.SH）双芯驱动双芯驱动+生态共赢生态共赢，25 年年&26Q1 增长动能强劲增长动能强劲 事件：事件：公司发布 2025 年年报及 26Q1 业绩公告。2025 年：公司实现营收 143.77 亿元，同比+56.92%；实现归母净利润 25.45 亿元，同比+31.79%；扣除股份支付影响后，实现归母净利润 27.68 亿元，同比+33.98%。26Q1：公司实现营收 40.34 亿元，同比+68.06%；实现归母净利润 6.87 亿元，同比+35.82%；扣除

2、股份支付影响后，实现归母净利润 9.23 亿元，同比+74.86%。存货储备存货储备&预付账款增长保障供给，销售渠道结构优化客户粘性增强。预付账款增长保障供给，销售渠道结构优化客户粘性增强。供给侧：预付账款 2025 年末为 28.85 亿元，26Q1 末为 34.40 亿元，26Q1环比增长 5.55 亿元，保障上游供应链供货能力；存货 2025 年末为 64.06亿元，26Q1 末为 73.33 亿元，26Q1 环比增长 9.27 亿元，备货较为充足。销售侧：经销模式收入下降，部分客户因采购规模达标转为直销，渠道结构优化，客户粘性增强。研发投入力度持续，夯实技术壁垒。研发投入力度持续，夯实

3、技术壁垒。2025 年研发投入同比+32.58%，研发投入占营业收入的比例为 31.78%，同比-5.83pct，研发人员 2,766 人，占比 82.99%；26Q1 研发投入同比+58.61%。公司研发投入信心坚决，通过技术突破持续提升产品竞争力，夯实技术壁垒，产品获得客户广泛认可。经营性现金流增速显著，首次股权激励指标达成。经营性现金流增速显著，首次股权激励指标达成。由于应收账款回款快以及预收合同货款增长，实现经营活动产生的现金流量净额 20.97 亿元，同比+114.61%。公司分红稳定，2025 年全年现金分红总额 5.57 亿元，占净利润 21.88%，每 10 股派发现金红利 1

4、.5 元（含税）。2025 年股权激励考核指标达成（以 2024 年营业收入为业绩基数，营业收入增长率达到55.00%），股份支付费用 2.11 亿元。“CPU+DCU”双芯战略纵深推进，技术生态与产业协同构建护城河。”双芯战略纵深推进，技术生态与产业协同构建护城河。公司以“C86+GPGPU”自研矩阵为基，兼容全球主流生态，构建从芯片到应用的全栈工程化能力。公司凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，推动销售规模大幅度增长。维持“买入”评级。维持“买入”评级。AI 算力市场供需两旺，公司双芯战略驱动下竞争力持续强化，有望继续维持高增速，因此我们预计 2026-2028 年

5、营业收入分别为 220.7/309.2/408.7 亿元，归母净利润分别为 43.7/64.2/90.0 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 04 月 10 日收盘价（元）231.82 总市值（百万元）538,828.06 总股本（百万股）2,324.34 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）20.48 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 孙行臻孙行臻 执业证书编号：S0680526010001 邮箱： 相关研究相关研究 1、海光信

6、息（688041.SH）：25Q3 收入超预期，国产算力全技术栈领军 2025-10-15 2、海光信息（688041.SH）：25H1 业绩符合预期，国产算力全技术栈领军 2025-08-06、海光信息（688041.SH）：换股吸收合并曙光，打造国产算力的全技术栈“航母”2025-06-08 财务指标财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）9,162 14,377 22,070 30,920 40,870 增长率 yoy（%）52.4 56.9 53.5 40.1 32.2 归母净利润（百万元）1,931 2,545 4,368 6,416