龙净环保-600388-A股公司2025年报点评：环保稳健增长新能源进入利润兑现期-260323（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司年报点评公司年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.23 环保稳健增长，新能源进入利润兑现期环保稳健增长，新能源进入利润兑现期 龙净环保龙净环保(600388)Table_Industry 其他公用事业/公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):24.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：18.02 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)11.30-20.75 总市值(百万元)22,

2、886 总股本/流通A股(百万股)1,270/1,270 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)10,975 每股净资产(元)8.64 市净率(现价)2.1 净负债率 20.21%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%13%40%相对指数-1%12%24%Table_Report 相关报告相关报告 紫金全额参与定增，彰显坚定信心 2025.10.27 环保在手订单充足，新能源业务积极推进2025.10.21 绿电业务全面发力2025.09.14 清洁能源业务开始贡献业绩 2025.0

3、8.28 收购机器人公司，进入无人维保市场 2025.06.04 2025 年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 邵潇(分析师)0755-23976520 S0880517070004 本报告导读：本报告导读：2025 年龙净环保业绩稳健增长，环保主业订单维持高位，绿电形成规模利润贡献、年龙净环保业绩稳健增长，环保主业订单维持高位，绿电形成规模利润贡献、储能电芯实现盈利、矿卡完成产品突破，新能源板块进入加速兑现阶段。储能电芯实现盈利、矿卡完成产品突破，新能源板块进入加速兑现阶段。投资要点：投资要点

4、：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。根据财报数据，我们维持 2026-2027 年、增加2028 年预测净利润分别为 15.19、17.60、20.44 亿元，对应 EPS 分别为 1.20、1.39、1.61 元。参考可比公司估值（表 1），考虑到公司新能源业务进入利润加速兑现期，给予公司 2026 年 20 倍 PE，上调目标价至 24.00 元，维持“增持”评级。业绩稳健增长，新能源贡献带动利润弹性释放。业绩稳健增长，新能源贡献带动利润弹性释放。1）2025 年公司实现营业收入 118.72 亿元，同比增长 18%；归母净利润 11.12 亿元，同比增长 3

5、4%；扣非归母净利润 10.45 亿元，同比增长 37%。2）经营活动现金流净额 16.18 亿元，同比下降 26%，仍维持良好水平，加权平均 ROE 提升 0.45pct 至 10.58%。3）2025 年公司综合毛利率25.17%，同比提升约 0.33pct，盈利能力稳步改善。4）整体看，龙净环保已从环保龙头逐步走向环保稳盘+新能源增量的双轮驱动阶段，2025 年是绿电贡献规模利润、储能电芯实现盈利、矿卡完成产品突破的关键一年，公司第二成长曲线正在加速成形。新能源业务进入兑现阶段，成为核心增长引擎。新能源业务进入兑现阶段，成为核心增长引擎。1）绿电已开始贡献规模性利润，巴彦淖尔紫金、刚果（

6、金）穆索诺伊、圭亚那二期等项目于 2025 年建成投运，国内外已投运绿电总装机容量约 1.2GW，麻米措综合能源站、凯兰庚水电站等项目持续推进。2）储能电芯方面，公司与亿纬锂能合作进一步深化，储能电芯业务实现盈利，2025年累计交付约 8GWh，且第三条产线已于 2026 年 2 月投产，电芯总产能提升至 13GWh，订单排产已至 2026 年底。3）矿卡方面，首台纯电矿卡成功下线交付，并推进更大吨位 LK350E 及无人驾驶LK110EI 研发，新能源矿山装备开始形成新的战略增长极。环保主业在手订单维持高位。环保主业在手订单维持高位。2025 年新增环保设备工程合同 102.58亿元，其中电