应流股份(603308)-A股公司研究报告：卡位两机高温部件具备全球竞争力-260321（28页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 应流股份（应流股份（603308.SH）卡卡位位两机两机高高温部温部件件，具，具备备全球全球竞竞争力争力 核心观核心观点点：致力于高端致力于高端航空航天、航空航天、核核电、电、油气、油气、资源等高端装备资源等高端装备领域领域。应流股份以铸钢零部件起家，公司现已经发展成为专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售的且具备国内领先水平的公司，客户包括通用电气、西门子、卡特彼勒等十余家世界 500 强，显示公司的较强竞争力。“两机”“两机”尤其是燃机尤其是燃机行业行业景气度高

2、企景气度高企。根据西门子的预测，当前全球燃气轮机市场容量约为 70GW，预计 25-27 年每年数据中心带来的增量约为 10GW，28-30 年每年数据中心带来的增量约为 20GW；根据 GEV的财报，截止 2025 年年底能源部门的在手订单达到 943.87 亿美元，同比增速从 25Q1 的 4.82%大幅拉升至 25Q4 的 28.68%；25Q4 单季新增订单高达 10.2GW，同比上升 67.21%，说明目前的产能释放速度尚无法完全覆盖激增的市场需求，显示了下游的高景气度。“两机”“两机”业务积极发展，业务积极发展，国国内外客户不断突破内外客户不断突破。根据公司 25 年半年报，截至报

3、告期末，公司根据客户的要求累计开发完成 809 个品种，正在开发 129 个品种，两机型号储备丰富，在手订单超过 15 亿元；客户方面，公司已经为西门子能源 F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其 H 级燃气轮机叶片的开发工作；公司与 GE 航改燃机业务达成战略合作，开发 LM2500、LM6000 系列多个型号产品。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计公司 2025-2027 年的总营收为32.37/40.92/50.47 亿元，归母净利润为 4.31/6.55/8.67 亿元，应流股份主营为高端阀门、叶片等技术含量较高的产品，考虑公司航空航天、核工业等高端产品领域竞争力较强，尤其在

4、精密铸造叶片竞争力强劲，国内外客户不断突破，同时参考可比公司的估值，给予公司 26 年对应70 x 的 PE 估值，对应的合理价值为 67.51 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。宏观环境不确定性的风险、汇率波动的风险、主要原材料价格波动的风险等。盈盈利预利预测：测：单位单位:人人民民币币百百万万元元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,412 2,513 3,237 4,092 5,047 增长率（%）9.7%4.2%28.8%26.4%23.4%EBITDA 677 688 947 1,195 1,458 归母净利润 303 286 431

5、655 867 增长率（%）-24.5%-5.6%50.5%51.9%32.5%EPS（元/股）0.44 0.42 0.63 0.96 1.28 市盈率（P/E）32.3 33.4 94.8 62.4 47.1 ROE（%）6.8%6.2%6.8%9.5%11.4%EV/EBITDA 19.0 18.4 44.4 35.7 29.3 数据来源：公司财务报表，广发敃券发展研究中心 公公司评司评级级 买入买入 当前价格 60.19 元 合理价值 67.51 元 前前次评级次评级 增持增持 报告日期 2026-03-21 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）679.04/679.04 总市值

6、/流通市值（百万元）40871/40871 一年内最高/最低（元）73.06/15.97 30 日日均成交量/成交额（百万）27.50/1821.9 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）46.73/90.84 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：孙柏阳 SAC 执敃号：S0260520080002 021-38003680 分分析师：析师：汪家豪 SAC 执敃号：S0260522120004 SFC CE No.BWR740 021-38003792 分分析师：析师：王宁 SAC 执敃号：S0260523070004 021-38003627 请注意，孙柏阳,王宁并非香港敃券及期货事务监察