易鑫集团-2858.HK-港股公司2025年年报点评：SaaS业务爆发AI和国际化双轮驱动-260308（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.08 SaaS 业务业务爆发爆发，AI 和国际化双轮驱动和国际化双轮驱动 易鑫集团易鑫集团(2858)Table_Industry 综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：2.45 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)1.18-3.20 当前股本(百万股)6,787 当前市值(百万港元)16,629 Table_Report 相关报告

2、相关报告 三季度业绩加速，看好全年业绩高增 2025.12.03 轻资产转型加速推进，资金成本加速下行2025.08.21 二手车及SaaS业务高增，看好业绩爆发2025.05.19 易鑫集团 2025 年年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 孙坤(分析师)021-38038260 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：轻资产转型带动轻资产转型带动 SaaS 业务高增业务高增，二手车信贷占比二手车信贷占比叠加公司资金成本下降叠加公司资金成本下降提升提升助推助推利润大幅增长利润大幅

3、增长，海外业务加速拓展，有望成为新增长点海外业务加速拓展，有望成为新增长点。投资要点：投资要点：Table_Summary 给予“增持”评级，给予“增持”评级，维持维持目标价目标价为为 3.91 港元，对应港元，对应 2026 年年 16xP/E。公司 2025 年营收/净利润 115.6/11.99 亿元，同比 17%/48%，符合预期；二手车及 SaaS 业务继续高增，调整 2026-2028 年营收为126.96/142.30/161.14 亿 元，同 比+10%/+12%/+13%，净利润为14.52/17.60/21.52 亿元，同比增长 21%/21%/22%。维持“增持”评级，维

4、持目标价 3.91 港元，对应 2026 年 16xP/E。SaaS 业务业务持续持续高增，高增，驱动驱动公司收入公司收入增长增长。1）公司 SaaS 业务收入45.01 亿，同比增长 150%，贡献收入增量的 161%，公司将成熟汽车金融能力模组化，客户数量进一步增加，核心客户数从 17 名增加至24 名，SaaS 平台融资总额达 403 亿，业务表现亮眼；2）助贷与自营业务方面，公司 2025 资金成本下行至 3.7%（2024 年为 4.5%），资金成本下行推动净息差从 2024 年的 4.9%大幅提升至 6.0%；平台业务方面，主要得益于资金成本的下行和收益率较高的二手车融资业务量的提

5、升，融资净服务费率（助贷收入+SaaS 收入-佣金成本)/平台业务融资规模）从 2024 的 3.7%大幅提升至 5.1%，；净息差和融资净服务费率的增长推动了公司在融资规模增长 9%的情况下，利润实现 48%的增长。费用端管理费用/研发费用/信用减值同比+42.94%/+62.34%/49.01%，主因全球扩张新建办事处、大语言模型投入、经济不确定情况下的拨备覆盖率提高所致。AI 驱动战略深化，驱动战略深化，行业与资本市场认可度高行业与资本市场认可度高；国际化；国际化布局布局加速加速，公公司发展后市可期司发展后市可期。2025 年 11 月，易鑫正式推出汽车金融企业首款代理型人工智能大模型X

6、inMM-AM1，从根本缓解传统流程中人工依赖度高和和流程割裂问题，为汽车金融行业智能化注入新动能。公司在全球互联网大会上获“新耀场景奖”并在年底纳入“港交所科技 100”指数，体现行业和资本市场对公司的认可。依托 XPort 智能系统和汽车信贷的深厚经验，公司加快海外布局步伐，以东南亚市场为重心推动公司国际化，新加坡、马来西亚等地已经取得显著进展，有望开启第二增长曲线。催化剂：汽车金融市场快速增长，资金成本继续下行。风险提示：公司汽车金融业务不及预期；财务摘要（百万元）2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 11560 12696 14230 16114(+/-)%17%