复星国际（0656.HK）-港股公司首次覆盖报告：瘦身健体轻装再起航-260309（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.09 瘦身健体，轻装再起航瘦身健体，轻装再起航 复星国际复星国际(0656)Table_Industry 综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：3.59 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.59-6.05 当前股本(百万股)8,167 当前市值(百万港元)29,318 Table_PicQuote en Table_Report

2、 相关报告相关报告 复星国际首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 孙坤(分析师)021-38038260 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：估值处于低位，战略清晰、聚焦核心赛道，资产质量持续升级，信用评级稳步提升。估值处于低位，战略清晰、聚焦核心赛道，资产质量持续升级，信用评级稳步提升。公司经营基本面持续向好，盈利动能加速释放，未来弹性与业绩向上空间值得期待。公司经营基本面持续向好，盈利动能加速释放，未来弹性与业绩向上空间值得期待。投资要点：投资要点：Table_Summ

3、ary 对于复对于复星星国际我们给予“增持”评级国际我们给予“增持”评级，目标价目标价 7.24 港元，公司港元，公司 NAV价值每股价值每股 18.1 港元港元。我们采用 NA V 法估值，公司 GA V 为 2489 亿港元，扣除集团净负债后，给予公司 NA V 价值 1478 亿港元(总股本约为 81.67 亿股)，参照可比公司，我们给予公司 0.4 倍 NA V 估值，对应目标价 7.24 港元。公司是全球化家庭消费产业集团，预计 2025-2027年 净 利 润-224.77/19.38/28.41亿 元，同 比 增 长-416.84%/108.62%/46.57%。公司以家庭用户为

4、核心，全球范围内提供服务。聚焦健康、快乐、公司以家庭用户为核心，全球范围内提供服务。聚焦健康、快乐、富足、智造四大板块。富足、智造四大板块。公司业务结构优化，富足收入稳定，快乐、健康收入好转，智造加速发力。1）富足板块聚焦保险和资管两大业务，核心公司为复星葡萄牙保险，为公司贡献稳定收入来源。其中复星葡萄牙保险在葡萄牙市场市占率水平第一，收入稳健；2）快乐板块以度假休闲、文化消费和时尚品牌为核心的产品矩阵，核心公司为豫园股份和复星旅文，产品覆盖珠宝，旅游，白酒等业务。复星旅文营业额创下历史新高，持续降本增效；3）健康板块主要提供医药产品、器械诊断、健康服务于消费三大产品，以复星医药为核心，创新药

5、贡献持续提升，多条管线业务进度均迎来重大更新；4）智造业务锚定新兴产业，专注于上游的战略性资源与新材料领域，赋能产业高端化、智能化、绿色化转型。公司公司瘦身健体成效显著，瘦身健体成效显著，聚焦四大板块，聚焦四大板块，穿越周期拐点已现。穿越周期拐点已现。当前复星国际持续瘦身健体，持续降债，连续四年加大非战略非核心资产退出力度，资产质量不断优化，财务杠杆稳步压降，信用评级稳步提升，获标普维持 BB-评级，有望穿越周期，迎来触底回升。战略上，公司深度推进去杠杆后与全球化，一方面大幅退出非战略非核心资产，加速聚焦有市场领导力的战略核心业务，另一方面在全球范围内进行经营，在全球范围内嫁接中国能力，推动主

6、业业绩加速释放，逐步打开全球市场。催化剂：宏观经济加速回暖；创新药加速获批上市。风险提示：全球经济复苏不及预期；信用评级不及预期 财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 2028E 营业总收入 192,142 170,932 180,434 191,091 203,521 (+/-)%-3.06%-11.04%5.56%5.91%6.50%毛利润 54,730 50,938 54,130 58,283 63,295 净利润(4,349)(22,477)1,938 2,841 4,131 (+/-)%-2.1%-416.84%108.62%46.5