【中邮证券】瑞芯微（603893）-生态共赢，务实前行-260303（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|上上调调个个股股表表现现2025-032025-052025-072025-102025-122026-02-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%瑞芯微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）175.59总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.21/4.21总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）739/73952 周周内内最最高高/最最低低价价246.30/134.55资资产产负负债债率率(

2、%)16.9%市市盈盈率率123.65第第一一大大股股东东励民研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:瑞瑞芯芯微微(6 60 03 38 89 93 3)生生态态共共赢赢，务务实实前前行行l投投资资要要点点A AI I 技技术术重重塑塑电电子子产产品品，A AI Io oT T 迈迈入入高高速速发发展展周周期期。AIOT 市场正从“万物互联”迈向万物智联的深度价值释放期。从技术上来看，端边云协同架构成熟，轻量化 AI 模型与端侧 NPU 芯片普及，生成式 AI 与行业大模型深度融入

3、，推动设备从被动响应转向自主决策。从应用端，工业、智慧城市、智能家居、车联网等场景全域渗透，从单点示范走向规模化落地，AI 智能体成为终端新范式，跨设备互联互通加速。产业格局向“平台化+生态化”演进，硬件厂商向“产品+服务”转型，数据资产化与价值闭环逐步形成。公司 RK3588、RK3576、RV11 系列为代表的 AIoT 一系列算力平台快速增长；汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，预计 2025 年实现营业收入43.87 亿元44.27 亿元；净利润 10.23 亿元11.03 亿元，同比增长 71.97%85.42%。“S So oC C+协协处处理理器器”双双轨轨

4、制制战战略略，快快速速推推进进下下一一代代产产品品研研发发。2025年公司推出全球首颗 3D 架构端侧算力协处理器 RK182X，是部署端侧AI 最合适的解决方案，已快速导入十几个行业、数百个客户的项目，其中赋能了大量新质生产力企业，将在 2026 年规模化产品落地。目前公司正快速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列多颗新款协处理器研发，前瞻布局 AIoT 新应用，拥抱AIoT2.0 时代。l投投资资建建议议：我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为44.2/56.8/71.1 亿元，归母净利润分别为 11.0/14.7/19.1 亿元，上调

5、至“买入”评级。l风风险险提提示示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）3136441656767110增长率(%)46.9440.7928.5525.26EBITDA（百万元）646.731204.211555.551995.21归属母公司净利润（百万元）594.861099.301470.681906.43增长率(%)341.0184.8033.7829.63EP

6、S(元/股)1.412.613.494.53市盈率（P/E）124.2667.2450.2638.77市净率（P/B）20.8516.3412.669.80EV/EBITDA68.1558.6144.5633.92资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2026-03-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入313644165676